油脂周报：美联储加息周期或超预期，油脂将延续弱势格局

油脂周报 美联储加息周期或超预期，油脂将延续弱势格局 2022-9-26 王平从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常规数据 04交易策略 01 周度观点 1周度观点 上周主要观点：USDA9月供需报告利好，预计油脂宽幅震荡。 本周主要观点：美联储加息周期或超预期，预计油脂将震荡下跌。 •1.宏观面，美联储加息幅度符合预期，但加息周期或超预期； •2.美豆生长优良率连续下滑； •3.阿根廷大豆加快出口； •4.国内油脂库存有所回升。 风险提示：美豆生长情况及收割进度 02 周度重点 2.1宏观面：美联储加息周期或超预期 今年美联储历次议息会议加息幅度及预期 时间 加息幅度 3月 25个基点 5月 50个基点 6月 75个基点 7月 75个基点 9月 75个基点 11月 预期50个基点 12月 预期50个基点 9月22日，美联储加息75个基点，符合市场预期。今年 以来美联储已经连续第三次加息75个基点，创�自1981年以来的最大密度加息幅度。 如今，联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，但这并非利率目标区间的终点。从美联储发言来看，本轮美联储加息周期也许会超�市场的预期。美联 储的加息周期未必会止步于2023年，甚至要到2024年才会开始降息，这意味着美联储加息周期超�了市场的预期，美联储压制高通胀的压力远远超�了市场预期。预计未来美联储终端利率的范围可能会达到4.75%至5.00%，甚至会达到更高的水平。 2.2美豆生长优良持续下滑 近三年美豆生长优良率近三年美豆收割进度 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 123456789101112131415161718192021 2020年 2021年 2022年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 12345678910111213 2020年 2021年 2022年 5年均值 数据来源：USDA 截止9月18日当周，美国大豆生长优良率为55%，前一周为56%，去年同期为58%；美国大豆收割率为3%，去年同期为6%，5年均值为5%。 近期美豆生长优良率的持续下滑，从侧面验证了USDA在9月供需报告中下调美豆产量的预期。 2.3阿根廷为大豆出口提供优惠汇率增加出口 因此前阿根廷汇率贬值，该国农民持货不卖，将其当作对冲通胀以及货币贬值的硬通货，阿根廷大豆出口慢于往年同期。阿根廷农业部的数据显示，截至9月7日，阿根廷农户已经销售2021/22年度大豆产量的56.9%，低于去年同期的销售进度为63.9%。 9月6日，阿根廷决定在9月份的大豆出口提供优惠汇率。阿根廷的出口商将能够以1美元兑换200比索的汇率出口，远高于之前官方汇率1美元兑换139比索。通过更好的汇率来鼓励农户出售更多大豆，以促进出口创汇。新的激励措施将持续到9月30日。 在政府推出新的外汇激励措施后，从9月5日到15日的9个工作日里，阿根廷豆农共计销售840万吨大豆，相当于2021/22年度大豆产量的19.1%，而新政之前一周，阿根廷大豆出口量仅为66.7万吨。 美元兑阿根廷比索汇率 数据来源：新浪财经 2.4国内油脂库存有所回升 油脂库存单位：万吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 豆油库存棕榈油库存 20.00 0.00 2020-01-062021-01-062022-01-06 数据来源：同花顺 截止9月20日当周，我国豆油库存为62.25万吨，前一周为59.4万吨，去年同期为76.68万吨；我国棕榈油港口库存为42.2万吨，前一周为37.05万吨，去年同期为40.6万吨。 03 常规数据 3.1美国大豆生长情况 美国大豆生长优良率美国大豆落叶率美国大豆收割率 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 13579111315171921 2020年 2021年 2022年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 12345678910 2020年 2021年 2022年 5年均值 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 135791113 2020年 2021年 2022年 5年均值 数据来源：USDA 截止9月18日当周，美国大豆生长优良率为55%，前一周为56%，去年同期为58%；美国大豆落叶率为42%，去年同期为58%，5年均值为47%；美国大豆收割率为3%，去年同期为6%，5年均值为5%。 3.2美国大豆出口数据 美国大豆出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 美豆�口检验量 美豆�口检验量（中国） 数据来源：USDA 9月15日当周，美国大豆出口检验量为51.8万吨，前一周为32.9万吨；其中出口至中国为14.9万吨，前一周14.6万吨。 3.3我国大豆和棕榈油进口量 我国大豆月度进口量单位：万吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 我国棕榈油月度进口量单位：万吨 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0.00 123456789101112 0.00 123456789101112 数据来源：海关 8月我国大豆进口量为716.6万吨，环比减少9.1%，同比减少24.5%，1-8月份累计进口量为6132.9万吨，同比减少5.3%； 7月我国棕榈油进口量为31万吨，环比增加343%，同比减少34%，1-7月份累计进口量为 87万吨，同比减少70.3%。 3.4大豆和油脂港口库存 进口大豆港口库存单位：万吨豆油和棕榈油港口库存单位：万吨 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-01-062021-01-062022-01-06 豆油库存棕榈油库存 数据来源：同花顺 截止9月23日当周，我国进口大豆港口库存为668.38万吨，前一周为678.55，去年同期为 811.12万吨； 截止9月20日当周，我国豆油库存为62.25万吨，前一周为59.4万吨，去年同期为76.68万吨；我国棕榈油港口库存为42.2万吨，前一周为37.05万吨，去年同期为40.6万吨。 3.5大豆开机率和压榨量 主要油厂周度开机率主要油厂周度压榨量 数据来源：我的农产品网 9月23日当周，全国主要油厂开机率为71.4%，压榨量为205.43万吨，前一周开机率为 62.75%，压榨量为180.54万吨，预计下一周开机率为66.67%，压榨量为191.8万吨。 3.6大豆压榨利润 进口大豆压榨利润单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 美西美湾巴西阿根廷 数据来源：同花顺，东吴期货研究所整理 根据测算，截止9月23日，美西大豆压榨利润为584元/吨，较前一周增加364元/吨；美湾大豆压榨利润为622元/吨，较前一周增加373元/吨；巴西大豆压榨利润为585元/吨，较前一周增加400元/吨；阿根廷大豆压榨利润为798元/吨，较前一周增加473元/吨。 3.7棕榈油进口利润 棕榈油进口利润单位：元/吨 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 进口利润 6,000.00 4,000.00 0.00现货价 -500.00 2,000.00 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 0.00 -1,000.00 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 -1,500.00 进口成本 数据来源：同花顺，东吴期货研究所整理 根据测算，截止9月23日，棕榈油现货价为8360元/吨，进口成本为7903元/吨，进口利润为456元/吨，较前一周减少365元/吨。 3.8CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓单位：手 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 大豆 100,000.00 豆粕 50,000.00豆油 0.00 2021-01-05 2021-02-05 2021-03-05 2021-04-05 2021-05-05 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 -50,000.00 数据来源：同花顺，东吴期货研究所整理 截止9月20日当周，CBOT大豆基金净持仓为84773手，较前一周减少7337手；CBOT豆粕基金净持仓为126470手，较前一周增加12293手；CBOT豆油基金净持仓为57411手，较前一周增加2830手。 04 交易策略 4投资策略 单边：豆油01合约可在9050~9150区间逢高做空，止损9200；棕榈油01合约可在 7600~7700区间逢高做空，止损7750。 套利：在价差1350~1450区间多豆油01空棕榈油01，止损价差1280。 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！