原油：短线超跌，不宜追空

期货研究 商 品2022年9月27日 研究 原油：短线超跌，不宜追空 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI11月原油期货收跌2.03美元/桶，报76.71元/桶；Brent11月原油期货收跌2.09美元/桶，报 服84.06元/桶；SC2211原油期货收跌19.10元/桶，或-3.05%，报606.40元/桶。 研 务1、美联储梅斯特：需要进一步加息，需要在一段时间内采取限制性立场。目前经济较大且不断上升的分散 究度表明，通胀预期并不像预期那样稳定。目前利率政策尚未达到中性，需要突破这个水平。无法评论美所联储的预期中值是否合适，但明年利率不会下降。目前还没有看到利率对通胀起作用，所以我们必须让利率继续上升。目前美联储在沟通政策走向方面做得很好。目前还没有讨论出售住房抵押贷款支持证 券的可能性，但希望最终能就此展开讨论。预计失业率会上升，但不会上升至5%。2、伊拉克石油部长：我们不希望油价大幅上涨。 3、新西兰联储主席奥尔：新西兰货币政策进入紧缩周期的时机已经非常成熟。 4、欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：欧元区第三季度数据料将显示经济大幅放缓。 5、美国白宫新闻秘书让·皮埃尔：美国准备好对俄罗斯实施更多制裁。 6、美联储洛根：通胀率过高了。 7、据报道，英国议员准备就新经济计划对英国首相特拉斯发起不信任动议。（卫星新闻） 8、欧洲央行管委内格尔：欧洲央行有必要果断加息，因为通胀预期脱锚的风险很高。 9、英国财政大臣夸滕：部长们将在10月和11月初宣布进一步的供给侧增长措施。 10、美联储柯林斯：美联储的缩表行动是一种被动的政策工具。通货膨胀很可能接近峰值，或已经达到峰值。我的预期是，2022年的经济增长将要慢得多。 11、欧洲央行行长拉加德：预计通货膨胀率将在较长时期内保持在我们的目标水平之上。任何有关使用传导保护工具（TPI）的时长和数量都会考虑到通货膨胀。一旦利率正常化完成，欧洲央行将考虑量化紧缩。 12、美联储柯林斯：抑制通货膨胀需要一定程度的高失业率。需要进一步收紧货币政策。美联储的行动表明，美联储决心应对通胀。首要任务是降低通货膨胀。实现软着陆具有挑战性，但这是可以做到的。 【趋势强度】原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，内外盘油价再次下跌，其中内盘SC跌幅较大，走势弱于外盘。美元的走强和市场对衰退情绪的悲观交易带动油价继续下挫，油价在此前破位后短期出现了加速下跌的迹象。但是，仅就9月的最后一周 而言，我们依旧认为本周油价存在超跌反弹的可能，不宜追空。理由如下:第一，考虑到10月5日OPEC+会 议即将召开，仍需关注OPEC对于减产挺油价的表态；第二，当前全球市场低库存，低供应的格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险；第三，如果商品价格按照当前价格持续回落，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖。因此，对于四季度我们观点也延续6月以来的判断，即在全球尤其是海外经济不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，四季度油价重心或有部分回升。市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证缓解，10月或逐步进入震荡、反弹阶段。需要注意的是，考虑到美联储加息仍在推进，美元的强势可能并未完全结束，即便油价出现反弹也很难走出流畅行情。衰退预期下四季度也不太可能出现持续反弹，周度级别的下跌风险仍然存在。此外，考虑到OPEC+内部在油价下行周期中出于对市场份额争夺下的不团结，潜在裂痕一旦放大或引发部分核心国产量出现预期外的提升。如果这种情况出现，油价10月出现反弹的概率将下滑，或仍会有一轮加速赶底行情，这一点需要在10月OPEC+会议结束后再做判断。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。油价在本周大幅下跌后，内外盘油价短期或迎反弹，且四季度波动率或继续放大。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521