食品饮料行业周报：疫情扰动已打入预期，区域表现分化

2022年9月26日 食品饮料行业 证券研究报告—行业周报 食品饮料周报：疫情扰动已打入预期，区域表现分化 行业周报 20220919-20220925 首席证券分析师：丰毅 执业证书编号：S0630522030001电话：021-20333241 邮箱：fengyi@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 证券分析师：任晓帆 执业证书编号：S0630522070001电话：021-20333619 邮箱：rxf@longone.com.cn联系人：梁帅奇 电话：021-20333360 邮箱：lsqi@longone.com.cn ◎投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.76%，跌幅较上证综指低0.45pct，较沪深300低1.19pct，在31个申万一级板块中排名第9，PE(TTM)35.83倍。（2）细分板块：各主要细分板块除啤酒外普遍下跌，调味发酵品、食品加工、休闲食品跌幅居前，跌幅分别为-3.58%、-1.77%和-1.69%，板块PE（TTM）除啤酒板块外均呈下跌趋势。（3）个股方面：涨幅前三为百润股份、迎驾贡酒、皇氏集团，分别为29.4%、10.0%、9.4%；跌幅前三为良品铺子、佳禾食品、青海春天，分别为14.1%、8.6%、8.0%。 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300 食品饮料（申万） 行业走势图 白酒观点：疫情持续扰动，区域表现分化。从区域表现角度，受疫情影响，省区表现分化，安徽、江苏市场表现较好，迎驾贡酒、今世缘中秋表现较强，四川等疫情影响较重区域市场整体表现较弱。从行业动销角度，省区分化导致中秋以来动销略弱于往年，虽然发货进度略低于往年，整体库存平均高于以往0.5月左右。我们认为，从回款和价盘角度影响相对有限。高端、地产酒龙头回款均不受影响，因双节发货周期拉长，整体价盘均衡，短期疫情影响已打入预期，值得布局。从公司角度，茅台短期i茅台发货量提升，批价稳健，环比变化较小，多数地区完成9月打款，发货进度预计与往年接近，非标部分区域加大投放；五粮液、国窖库存预计分整体在1-1.5月左右，五粮液部分地区存在控货现象，部分地区批价抬升，部分大商已完成全年打款，整体看，国窖及五粮液本月末大概率完成全年打款任务。此外，预计古井贡、洋河回款表现强势，优于往年。 2021/08/10 2021/09/06 2021/10/12 2021/11/08 2021/12/03 2021/12/30 2022/01/27 2022/03/02 2022/03/29 2022/04/27 2022/05/27 2022/06/24 2022/07/21 2022/08/17 2022-09-14 非白酒观点：关注预制菜长期趋势。（1）啤酒结构升级，预期持续兑现：Q2基本面继续结构升级，高端占比提升，需求方面，旺季催化表现较优；成本方面，包材、原材料连续维持跌势；基数方面，去年同期受疫情、洪水等因素影响基数较低，Q3预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长期趋势：Q2疫情对B端影响较大，C端影响正面，6月以来整体消费场景持续恢复，B端订单表现稳健。预计底部已过，重视长期趋势。（3）乳制品板块确定性较强。今年以来基础白奶优于其他品类，5、6月以来需求持续恢复，成本回落，关注乳制品供需格局改善带来对龙头的长期机会。 相关研究报告 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。 正文目录 1.本周观点：疫情扰动已打入预期，区域表现分化4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行情：食品饮料继续下跌，细分板块仅啤酒小幅增长5 4.消费趋势及相关数据：8月社会消费品零售总额超预期7 5.主要食饮消费品价格：飞天茅台价格继续下跌10 5.1.白酒：飞天茅台价格继续下跌11 5.2.乳制品：整体价格略有下降12 6.食饮原材料及包材运费：大宗商品价格小幅下降13 6.1.食饮原材料：大宗商品价格小幅下降13 6.2.食饮包材及运费：国际运费上升幅度较大14 7.核心行业及公司动态15 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态15 7.3.核心股权变化16 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32022年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近1年整体社会消费品零售总额9 图6社会消费品零售各分项金额9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势13 图17酸奶零售价变化趋势13 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格14 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态15 表9行业股权变化16 1.本周观点：疫情扰动已打入预期，区域表现分化 白酒观点：疫情持续扰动，区域表现分化。从区域表现角度，受疫情影响，省区表现分化，安徽、江苏市场表现较好，迎驾贡酒、今世缘中秋表现较强，四川等疫情影响较重区域市场整体表现较弱。从行业动销角度，省区分化导致中秋以来动销略弱于往年，虽然发货进度略低于往年，整体库存平均高于以往0.5月左右。我们认为，从回款和价盘角度影响相对有限。高端、地产酒龙头回款均不受影响，因双节发货周期拉长，整体价盘均衡，短期疫情影响已打入预期，值得布局。从公司角度，茅台短期i茅台发货量提升，批价稳健，环比变化较小，多数地区完成9月打款，发货进度预计与往年接近，非标部分区域加大投放； 五粮液、国窖库存预计分整体在1-1.5月左右，五粮液部分地区存在控货现象，部分地区批价抬升，部分大商已完成全年打款，整体看，国窖及五粮液本月末大概率完成全年打款任务。此外，预计古井贡、洋河回款表现强势，优于往年。 非白酒观点：中报分化，关注预制菜长期趋势。（1）啤酒结构升级，预期持续兑现：Q2基本面继续结构升级，高端占比提升，需求方面，旺季催化表现较优；成本方面，包材、原材料连续维持跌势；基数方面，去年同期受疫情、洪水等因素影响基数较低，Q3预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长期趋势：Q2疫情对B端影响较大，C端影响正面，6月以来整体消费场景持续恢复，B端订单表现稳健。预计底部已过，重视长期趋势。（3）乳制品板块确定性较强。今年以来基础白奶优于其他品类，5、6月以来需求持续恢复，成本回落，关注乳制品供需格局改善带来对龙头的长期机会。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称 总市值 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE （亿元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 23,044 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 625 733 44 37 31 五粮液 6,177 16% 15% 14% 17% 16% 16% 234 271 315 37 23 20 泸州老窖 3,250 24% 22% 21% 32% 27% 25% 80 101 126 47 32 26 山西汾酒 3,561 43% 34% 27% 73% 43% 32% 53 76 101 73 47 35 酒鬼酒 396 87% 41% 30% 82% 45% 35% 9 13 17 77 31 23 舍得 439 84% 40% 31% 114% 34% 36% 12 17 23 61 26 19 古井贡 1,160 29% 22% 20% 24% 32% 26% 23 30 38 56 38 30 洋河 2,216 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 117 33 23 19 今世缘 553 25% 24% 22% 30% 22% 23% 20 25 31 34 22 18 口子窖 274 25% 18% 17% 35% 10% 17% 17 19 22 25 14 12 迎驾贡酒 441 33% 26% 22% 45% 29% 26% 14 18 22 40 25 20 伊利股份 2,077 14% 16% 12% 23% 20% 19% 87 105 125 30 20 17 妙可蓝多 146 57% 46% 32% 161% 141% 79% 2 4 7 187 39 22 青岛啤酒 1,144 9% 9% 8% 43% 9% 20% 32 34 41 43 33 28 珠江啤酒 162 7% 8% 7% 7% 7% 15% 6 7 8 33 25 22 华润啤酒 1,519 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 36 29 百润股份 287 35% 26% 25% 24% 3% 30% 7 7 9 67 42 32 东鹏特饮 530 41% 25% 24% 47% 16% 29% 12 14 18 61 38 30 海天味业 3,613 10% 12% 14% 4% 10% 18% 67 73 87 66 49 42 行业周报 味知香 50 23% 22% 24% 6% 18% 26% 1 2 2 72 32 26 千味央厨 42 35% 25% 25% 16% 18% 32% 1 1 1 57 40 30 安井食品 434 33% 27% 24% 13% 48% 28% 7 10 13 61 43 33 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220923。 3.本周消费行情：食品饮料继续下跌，细分板块仅啤酒小幅增长 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.76%，跌幅较上证综指低0.45pct，较沪深300低1.19pct，在31个申万一级板块中排名第9，PE(TTM)35.83倍。 （2）细分板块：各主要细分板块除啤酒外普遍下跌，调味发酵品、食品加工、休闲食品跌幅居前，跌幅分别为-3.58%、-1.77%和-1.69%，板块PE（TTM）除啤酒板块外均呈下跌趋势。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 3% 1% -1% -3% -5% -7% 上沪食 300 证深品 综饮 合料 指指 数数 调软乳 味饮品 发料酵 品 -1.22% -0.76% -1.95% -1.20%-1.26%-0.60% -1.77%-1.69% -3.58% 41.00 49.03 50.88 35.8335.5834.63 40.2230.62 36.1235.7935.35 31.37 27.3725.29 27.78 25.37 2.23%55 50 45 40 35 30 25 20 啤白食休酒酒品闲 加食 工品 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 图32022年内至今涨跌幅 -10.77% -15.15% -18.24% -16.65% -18.61% -21.9