农林牧渔行业周观点（2022年38周）：调控难改景气趋势，养殖估值有望修复

行业研究 农林牧渔行业：调控难改景气趋势养殖估值有望修复——行业周观点（2022年38周） 2022年9月26日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 东兴证 券报告摘要： 股本周生猪价格为24.00元/千克，较上周上涨2.00%；猪肉价格为30.97元/千克份较上周上涨0.58%；仔猪价格38.46元/千克，较上周下跌2.09%；二元母猪价有格为2375.33/头，较上周上涨0.60%。本周生猪价格环比上周继续上涨，周度限均价已涨至24元/公斤。9月以来国家发改委通过多次召开企业和专家座谈会、公投放三轮合计20万吨猪肉储备等方式释放出强烈的“稳猪价”政策信号，而中秋 司节后生猪价格仍持续保持小幅上涨，进一步表明当前行业实际存在着持续的明 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 股票家数 占比% 1042.18% 证显的供给缺口。目前市场普遍担心压栏和二次育肥等延迟和扭曲供给的现象会券对后市猪价形成打压，但我们认为，压栏和二育一般不会超过2-3个月，并且研在当前饲料价格高位的背景下，过度压栏的经济性不明显，存栏大猪年底前有究望基本出栏完毕。Q4猪价在传统消费旺季的支撑下有望持续震荡冲高，对于短 行业市值(亿元)16749.351.89% 流通市值(亿元)12095.981.79% 行业平均市盈率-29.92/ 行业指数走势图 报期猪价走势不必过度担心。虽然当前生猪价格保持高位震荡，但母猪补栏的情 告绪并不十分积极，我们对于明年猪价的整体走势仍保持乐观态度。9月以来生猪板块受政策端压制、压栏二育等短期影响出现明显下跌，各家企业头均市值均 处于历史低位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。当前时点重点推荐生猪板块布局，首推成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、天康生物等。 68.7% -31.4% 农林牧渔 沪深300 9/2411/241/243/245/247/24 市场回顾： 本周（0919-0923）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业0.21%、农产品加工-2.57%、饲料-2.62%、渔业-2.68%、畜禽养殖-4.96%、动物保健-5.74%本周（0919-0923）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：梅花生物6.69%农发种业5.44%、平潭发展4.51%、众兴菌业4.10%、登海种业3.37%；表现后五的公司为：普莱柯-8.82%、*ST东洋-9.60%、正虹科技-10.01%、正邦科技-10.67%、ST天山-10.69%。 重点追踪：无 重点推荐： 【重点推荐】牧原股份、中宠股份、佩蒂股份、普莱柯、科前生物 【建议关注】海大集团、天康生物、生物股份、隆平高科、大北农风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050006 研究助理：孟林 010-66554023menglin@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480120080038 P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：调控难改景气趋势，养殖估值有望修复 目录 1.核心观点：调控难改景气趋势，养殖估值有望修复3 2.重点子行业情况跟踪及推荐标的3 3.市场表现：本周市场表现不佳5 4.重点公司追踪6 5.风险提示6 6.附录：行业重点价格跟踪7 相关报告汇总11 插图目录 图1:农林牧渔子行业涨跌幅5 图2:农林牧渔子行业市盈率5 图3:农林牧渔行业公司涨跌幅6 图4:生猪存栏量（万头）及环比7 图5:能繁母猪存栏量（万头）及环比7 图6:能繁母猪价格（元/公斤）7 图7:仔猪价格（元/公斤）7 图8:生猪价格（元/公斤）7 图9:猪肉价格（元/公斤）7 图10:国内玉米价格（元/公斤）8 图11:国内豆粕价格（元/公斤）8 图12:育肥料价格（元/公斤）8 图13:猪粮比价8 图14:自繁自养利润（元/头）8 图15:外购仔猪利润（元/头）8 图16:肉鸡苗价格（元/羽）9 图17:白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图18:白条鸡价格（元/公斤）9 图19:肉种蛋价格（元/羽）9 图20:肉鸡料价格（元/公斤）9 图21:肉鸡成本（元/500克）9 图22:毛鸡利润（元/羽）10 图23:白羽肉鸡利润（元/羽）10 P3 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：调控难改景气趋势，养殖估值有望修复 1.核心观点：调控难改景气趋势，养殖估值有望修复 本周生猪价格为24.00元/千克，较上周上涨2.00%；猪肉价格为30.97元/千克，较上周上涨0.58%；仔猪价格38.46元/千克，较上周下跌2.09%；二元母猪价格为2375.33/头，较上周上涨0.60%。本周生猪价格环比上周继续上涨，周度均价已涨至24元/公斤。9月以来国家发改委通过多次召开企业和专家座谈会、投放三轮合计20万吨猪肉储备等方式释放出强烈的“稳猪价”政策信号，而中秋节后生猪价格仍持续保持小幅上涨，进一步表明当前行业实际存在着持续的明显的供给缺口。目前市场普遍担心压栏和二次育肥等延迟和扭曲供给的现象会对后市猪价形成打压，但我们认为，压栏和二育一般不会超过2-3个月，并且在当前饲料价格高位的背景下，过度压栏的经济性不明显，存栏大猪年底前有望基本出栏完毕。Q4猪价在传统消费旺季的支撑下有望持续震荡冲高，对于短期猪价走势不必过度担心。虽然当前生猪价格保持高位震荡，但母猪补栏的情绪并不十分积极，我们对于明年猪价的整体走势仍保持乐观态度。9月以来生猪板块受政策端压制、压栏二育等短期影响出现明显下跌，各家企业头均市值均处于历史低位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。当前时点重点推荐生猪板块布局，首推成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转 和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、天康生物等。 2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 生猪养殖：本周生猪价格为24.00元/千克，较上周上涨2.00%；猪肉价格为30.97元/千克，较上周上涨0.58%；仔猪价格38.46元/千克，较上周下跌2.09%；二元母猪价格为2375.33/头，较上周上涨0.60%。本周生猪 价格环比上周继续上涨，周度均价已涨至24元/公斤，但在猪价高企的同时消费偏弱，屠企亏损背景下压价心态不减，同时国家储备肉持续投放，政策压力加持，猪价虽继续上涨，但周内的涨幅并不大。9月以来国家发改委通过多次召开企业和专家座谈会、投放三轮合计20万吨猪肉储备等方式释放出强烈的“稳猪价”政策信号，而中秋节后生猪价格仍持续保持小幅上涨，进一步表明当前行业实际存在着持续的明显的供给缺口。目前市场普遍担心压栏和二次育肥等延迟和扭曲供给的现象会对后市猪价形成打压，但我们认为，压栏和二育一般不会超过2-3个月，并且在当前饲料价格高位的背景下，过度压栏的经济性不明显，存栏大猪年底前有望基本出栏完毕。而对于Q4猪价来说，虽然有压栏和二育的潜在供给冲击，但在猪肉消费传统旺季的支撑下，对于短期猪价走势不必过度担心。在今年猪价前低后高的背景下，猪企全年业绩有望企稳。我们对于明年猪价的整体走势仍保持乐观态度，在猪周期波动中真正能影响行业供需格局变化的仍然是能繁母猪的量。虽然当前生猪价格保持高位震荡，但从二元母猪价格来看，母猪补栏的情绪并不十分积极，有力支撑了明年猪价保持持续相对景气。9月以来生猪板块受政策端压制、压栏二育等短期影响出现明显下跌，各家企业头均市值均处于历史低位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。当前时点重点推荐生猪板块布局，首推成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的 二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、天康生物等。 饲料动保：本周五（0923）国内玉米均价2784.89元/吨，较前一周周五上涨0.07%；豆粕均价5300元/吨， 较前一周周五上涨370元/吨。本周玉米价格震荡上涨。国内主产区进入新陈粮交替阶段，贸易商挺价惜售，深加工企业厂门到货量下降，玉米库存消耗较大，库存维持低位，企业补库意愿增强，收购价格相对坚挺。预计短期部分主产区及主要销区价格总体将继续偏强走势为主。但随着新季玉米上市临近，继续追涨动力有所减弱。豆粕方面，近期大豆到港数量偏低与部分油厂限产形成叠加效应，并且生产的豆粕现货都以执行前期未执行合同为主，只有少量的油厂与贸易商手里有现货，油厂外等待提货的车辆数量较多，加之节前饲料养殖企业备货需求强劲提升看涨预期，油厂豆粕库存持续收紧支撑，预计豆粕继续维持偏强运行行情。近期 P4 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：调控难改景气趋势，养殖估值有望修复 受上游原料价格进一步涨价影响，多家饲料企业又开始进行新一轮涨价，企业利润空间有望得到基本保证。原料涨价背景下持续看好企业精细化管理和成本管控强化，重点推荐饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份、科前生物、普莱柯。 种植种业：9月23日，农业农村部召开三秋农业生产推进会。会议强调，要扎实有力推进三秋生产，毫不放松抓好秋管秋收秋种，全力夺取秋粮和全年粮食丰收，努力稳定冬小麦、扩种冬油菜，夯实明年夏季粮油丰 收基础。会议指出，当前北方大部分秋粮已进入完熟期，南方双季晚稻正在抽穗扬花，防灾稳产、技术增产还有一定空间和时间，要持续抓好秋粮后期田管。会议强调，要强化粮食安全党政同责，切实压实责任，抓好秋冬种，确保冬小麦播种面积只增不减。我们认为，在俄乌冲突持续发酵以及全球各地干旱背景下，全球大宗农产品涨价和通胀明显，粮食安全议题有望持续得到政策关注，转基因品种审定证书有望正式下发，建 议关注在粮食安全以及转基因商用落地共同催化下的种植业相关标的，建议关注生物育种领域具备技术优势 的大北农、隆平高科，其他涉及标的包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等。 白羽肉鸡养殖：本周五（0923）全国白羽肉毛鸡均价4.50元/斤，较前一周周五下跌4.86%，全国白羽肉鸡苗均价2.75元/羽，较前一周周五下跌5.82%。本周毛鸡价格小幅下调。当前主产区毛鸡鸡源充实，屠宰企业收鸡难度不大，受疫情影响，国庆集中备货意愿降低，屠企库存压力上涨明显。预计短期肉鸡价格小幅震 荡可能较大。本周鸡苗价格弱势震荡。当前饲料价格持续高位，毛鸡表现偏弱，养户利润空间被压缩甚至出现亏损，即使部分养殖成绩不错的养户，盈利也徘徊在养殖成本线附近，养殖端对高苗价抵触情绪增强，补栏积极性减弱。预计短期鸡苗价格震荡运行。我们观察到3月以来毛鸡价格走势逐步偏强，虽然近期毛鸡价格有所下跌，但仍明显高于年初和去年同期水平。考虑到上游种鸡产能的明显去化形势，以及下半年猪价仍 有望保持相对坚挺，预计后市毛鸡价格仍有望出现温和上涨，鸡苗和产业链一体化企业全年业绩均有望企稳，推荐积极关注禽板块景气上行。9月22日“白羽肉鸡新品种产业化推进对接活动”在北京举行，活动集中发布了“圣泽901”“广明2号”“沃德188”三个国产新品种信息，品种性能与国际先进水平不相上下、各有 千秋，部分指标更优，综合效益指数达到或超过国际水平，产品特性更加符合中国人消费习惯。我们认为，在海外禽流感导致引种出现空窗期以及国内品种持续推广背景下，国内白鸡品种有望迎来推广良机，提升市占率，相关企业上游种鸡业绩有望兑现。而从下游来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期 影响。建议持续关注在白鸡产业链一体化和食品端发展具备领先优势的龙头企业，坚定看好白鸡食品端品牌 力成长。 宠物：9月19日，京东宠物战略升级发布会在北京举行。发布会上，京东宠物正式提出BEST战略升级，聚焦“引领增长、生态共赢、品质服务、趋势升