铜周报：加息落地，需求内强外弱，沪铜震荡偏空。

铜周报 |2022-09-26 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号：F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】加息落地，需求内强外弱，沪铜震荡偏空。 【期货层面】 本周沪铜主力2210开于62990元/吨，最高价63000元/吨，最低价62090元/吨，周五收盘62180元/吨，较上周下跌250元/吨。截至周五主力合约持仓量112624张，较上周减少31128张。主力换月已经完成。 【现货层面】今日SMM1#电解铜现货对当月10合约报于升水530-620元/吨，均价升水575元/吨，较昨日涨40元/吨。仓库仓单处理业务量攀升，亦体现随着月末和季末市场对于业绩量的追逐，故而下周，尤其在周初，买卖双方就下游“十一”假期前备库、持货商换现轻仓渡过假期降低风险，将成为博弈的主要焦点。  【库存层面】 本周上期所铜库存报36897吨，较上周增加1032吨；LME铜库存报102000吨，较上周增加22725吨；COMEX铜库存报45262吨，较上周较少989吨。上海保税区库存报5万吨，较上周减少0.2万吨。 【综合分析】 美联储加息75个BP符合市场预期，本次会议的最核心点在点阵图上：年内可能再加息100bp—125bp，且2023年还将继续加息，本轮加息的终点由此前的4.25%-4.5%上行至4.75%-5%。美联储鹰派程度加重说明抗击通胀决心不变，铜价下行压力较大。不过俄乌冲突继续升级，通胀交易逻辑仍存加之欧洲马上进入冬季，炒作能源危机的交易料重新开启。宏观目前多空交织，有滞涨风险。供应端：远期现货TC价格继续上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；国内升水居高不下，本周LME库存大增22725吨。需求端：本周（9.17-9.23）精铜杆开工率如期回升3.35个百分点，至72.28%。本周精铜杆行业订单表现尚可，企业排产正常，产销同步向好，开工率亦同步回升。 废铜制杆企业开工率为51.08%，环比上升6.58个百分点。国内进入金九银十消费有所回暖，不过国外尤其是欧洲消费下滑预期较为严重。 【操作建议】 目前多空交织，可以尝试逢高做空，维持震荡偏空操作思路。 【风险提示】  1，欧洲冬季能源危机；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情。 。 铜期货周报2022-09-26 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-23 2022-09-22 0.03 2.3256% -0.9 2.22 246.6667% 1.32 1.29 美元指数 2022-09-23 2022-09-22 1.7435 1.5666% 93.0987 19.9337 21.4114% 113.0324 111.2889 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-23 2022-09-22 -0.01 -0.2703% 1.41 2.28 161.7021% 3.69 3.7 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 0 0% 69110 -5920 -8.5661% 63190 63190 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-23 2022-09-22 -369 -4.7217% 9252 -1806 -19.5201% 7446 7815 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-23 2022-09-22 26 44.0678% 10.95 74.05 676.2557% 85 59 1#电解铜升贴水最小值(元 吨) 2022-09-23 2022-09-22 30 6% 260 270 103.8462% 530 500 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 50 8.7719% 400 220 55% 620 570 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 0 0% 100 -12 -12% 88 88 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 0 0% 118 -14 -11.8644% 104 104 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 0 0% 63490 -6800 -10.7103% 56690 56690 精废铜价差(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 0 0% 985.23 1376.4 139.7034% 2361.63 2361.63 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.08 0.9901% 6.2 1.96 31.6129% 8.16 8.08 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.8 0.9901% 62 19.6 31.6129% 81.6 80.8 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-23 2022-09-22 -250 -0.4004% 68660 -6480 -9.4378% 62180 62430 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-23 2022-09-22 -239.5 -3.1169% 9279 -1834.5 -19.7704% 7444.5 7684 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-23 2022-09-22 -0.136 -3.8813% 4.2245 -0.8565 -20.2746% 3.368 3.504 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-23 2022-09-22 -1430 -21.388% 14884 -9628 -64.6869% 5256 6686 总库存_LME铜(吨) 2022-09-23 2022-09-22 1950 1.5883% 226025 -101300 -44.8181% 124725 122775 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-23 2022-09-22 -141 -0.3106% 52843 -7581 -14.3463% 45262 45403 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-23 2022-09-16 1032 2.8775% 44629 -7732 -17.3251% 36897 35865 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-19 2022-09-15 -0.2 -3.8462% 27.7 -22.7 -81.9495% 5 5.2 印刷电子电池 电源 机械管网 造船 铜产业链： 上游 中游 下游 矿山采选 冶炼 加工需求 终端需求 熔炼 铜精矿 粗铜 粗炼 阳极铜 精炼 废杂铜 阴极铜 电缆电线 通信 空调冰箱 汽车 铜板带箔 铜管 合金 铜杆  铜产业链分成三个阶段：上游主要是采矿和废杂铜回收利用，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行粗炼和精炼的冶炼阶段，下游则是对铜进行深加工阶段，铜加工产品有铜板、铜带、铜箔、铜管、铜杆以及铜合金等多种类型。终端需求结构涵盖机械设备制造、家电汽车、智能终端产品、电子通讯、电气设备等30多个细分行业。 一、宏观现状： 图1.美国7月核心PCE录得4.56%。 11,000 期货月均价_LME3个月铜(美元吨)美联储总资产（百万美元） QE1(定量)QE2(定量)QE3(无限量)本轮QE(无限量)9,000,000 10,000 8,000,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 缩减QE规模 21年11 月缩减 QE规模 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 4,000 1,000,000 3,000 2007-01-032008-09-242010-06-02 0 2012-02-152013-10-302015-07-012017-03-152018-11-302020-07-312022-04-13 新增非农就业人数_总计_季调(千人)【宏观美国_就业】美国核心PCE当月同比(%)【宏观美国_个人消费支出】 6,0005.5 3,000 0 5 4.5 -3,000 -6,000 -9,000 -12,000 -15,000 4 3.5 3 2.5 2 1.5 -18,0001 -21,000 2007-01-312008-10-312010-07-312012-04-302014-01-312015-10-312017-07-312019-04-302021-01-31 0.5 数据来源：Wind、华融融达期货  根据泰勒规则，当通胀率超过2%或实际GDP增长超过2.2%时，美联储将提高联邦目标基准利率，而当两者中的任何一个低于各自的目标时，美联储将降低目标利率。在实际操作中美联储主要关注核心PCE通胀指标以及新增非农就业指标。在2020年美国抗击疫情期间美联储又更新了平均通胀2%货币政策目标，旨在通过零利率的货币政策来刺激经济复苏。 目前核心PCE通胀以及非农就业数据均触及了美联储货币紧缩的标准。美联储现在通过加息来降低通胀和抑制经济过热，铜价承压。 图2.全球主要经济体PMI数据 美国_Markit制造业PMI_季调欧元区_制造业PMIPMI_中国 66 63 60 57 54 51 48 45 42 39 36 33 2015-05-312016-02-292016-11-302017-08-312018-05-312019-02-282019-11-302020-08-312021-05-312022-02-28 数据来源：Wind、华融融达期货 美国继2020年4月和5月的收缩之后，整体经济连续26个月扩张，欧元区8月PMI48.5连续三个月跌破50荣枯线，中国21年PMI已见顶，22年8月PMI录得49.4，连续两个月回落至50下方. 二、铜供应数据： >产量： 当月值(万吨)【精炼铜产量】【同比(%值)】 全球精炼铜产量(原生+再生)_当月值(千吨)【同比(%值)】 图3.中国精炼铜产量及同比图4.ICSG全球精炼铜产量及同比 99 0.14 2,220 0.07 9897 0.12 2,190 0.06 96 0.1 2,160 0.05 95 0.08 2,130 0.04 9493 0.06 2,100 0.03 92 0.04 2,070 0.02 91 2,040 9089 0.020 2,010 0.010 88 1,980 87 -0.02 1,950 -0.01 86 -0.04 1,920 -0.02 8584 -0.06 1,890 -0.03 83 -0.08 1,860 -0.04 2020-08-31 2021-04-302021-10-31 2022-06-30 2020-08-31 2021-03-312021-10-312022-05-31 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 国内2022年8月精炼铜产量91.7万吨，同比增长4.9%；2022年6月全球精炼铜产量（原生+再生）213.2万吨，同比增长2.8%。 >进口： 图5.铜矿石及精矿进口情况图6.阳极铜进口情况 -0.15 155 -0.2 60,000 -0.4 2020-08-31 2021-03-312021-10-31 2022-05-31 2020-08-31 2021-04-302021-12-312022-08-31 当月值(万吨)【铜矿石及精矿进口】【同比(%值)】当月值(吨)【阳极铜进口】【同比(%值)】 230 0.4 150,000 1 225 0.35