农林牧渔行业周报：猪价延续上涨趋势，看好生猪养殖景气上行

行业周报 2022年09月25日 猪价延续上涨趋势，看好生猪养殖景气上行 农林牧渔行业周报 核心观点 生猪养殖：供紧需宽态势仍占主导地位，看好猪价景气上行。根据涌益资讯，9月23日生猪价格为24.13元/公斤，周度环比+2.86%；上周 全国出栏均重127.87公斤，环比+0.34%；上周全国猪肉周均价为30.62元/公斤，环比+1.29%。（1）屠宰端缩量压价难抵养殖端惜售抗价，猪价延续上涨趋势。根据涌益资讯，9月23日全国日屠宰量为10.08万头，周度环比-5.57%，主要系节后终端消费减弱，白条肉价环比涨幅 （+1.29%）不及生猪（+2.86%），屠企两端承压，市场出现减量、停宰现象。然而屠宰端虽减量压价，但由于规模场影响力扩大，养殖端惜售抗价，屠企收猪难度增大而被迫提价收猪，生猪价格持续上涨。 （2）肥标价差扩大有望带动养户压栏增重情绪升温，进一步对猪价形成支撑。根据涌益资讯，上周175kg/200kg与标猪价差分别为0.32元/斤和0.35元/斤，环比+0.1元/斤和0.08元/斤，肥标价差持续扩大。后期随气温继续降低，灌香肠腌腊肉活动增多，肥猪需求增加有望进一步 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人赵雅斐 电子邮箱zhaoyf707@easec.com.cn 股价走势 拉大肥标价差，带动养殖户压栏增重情绪增强，进一步支撑猪价。 （3）冻肉放储持续进行，短期或对猪价上涨形成一定压制。继9月8 日、9月18日中央累计放储5.27万吨后，9月23日发改委投放今年第 三批中央猪肉储备1.44万吨。政府频频放储主要在于降低市场过热预 期，引导养户正常出栏，稳定猪价。然而我国猪肉年均消费量5000万吨，政府猪肉储备投放规模有限，对消费市场影响较小。根据中国饲料工业协会数据，今年1-8月猪饲料产量8081万吨，同比-7.9%，反映目前生猪供给仍然偏紧。我们认为，多空因素博弈下，四季度生猪供紧需宽态势仍占主导地位，猪价有望高位运行。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 种业：夏粮、早稻增产，豆粕减量替代推进有望进一步保障国家粮食安全。（1）夏粮、早稻增产，夯实粮安基础。根据国家统计局数据，2022年全国夏粮总产量2947.8亿斤，同比增加28.7亿斤。全国早稻播 种面积稳中有增，达7132.6万亩，同比增加31.5万亩；总产量达562.5 亿斤，同比2.1亿斤。（2）豆粕减量替代行动全面部署，进一步保障国家粮食安全。近日农业农村部召开豆粕减量替代行动会议，会议指出饲料粮需求持续增长，粮食安全的最突出矛盾在饲料粮。豆粕减量替代对于全行业增效和国家粮食安全意义重大。2022年1-8月我国进口粮食10323万吨，其中大豆进口量达6133万吨，占比达59.41%。我国大豆高度依赖进口，豆粕减量替代有望一定程度减少我国大豆的对外依存度，缓解粮食安全的突出矛盾。粮食安全重要性日益提升，种业振兴政策加快推进，龙头种企有望迎来成长性机遇，建议关注转基因技术储备丰厚、具有核心育种优势的龙头种企。 关注基本面改善，布局景气上行标的。（1）圣农发展：国内白鸡龙头。上游自研品种sz901打破种源垄断，市占率有望加速渗透；中游养殖产能高速扩张，精细化管理带动成本改善；下游发力食品业务，随产能扩张及渠道结构优化，利润有望持续增长。行业红利和自身成长持续兑现。（2）海大集团：国内饲料龙头，逐步深入养殖、食品加工等环节，多元化产业链铸造壁垒。受益于下游养殖盈利能力逐步回升，水产和禽畜饲料消费需求增加叠加原材料成本回落，饲料业务有望边际改善。同时猪价下半年有望高位运行，养殖业务有望助力公司业绩高增。 投资建议 相关研究 《政策调控加码，供给偏紧支撑猪价高位震荡》2022.09.19 《如何看待8月猪企销售情况？》2022.0 9.12 《中央投放猪肉储备，生猪供给偏紧趋势不改》2022.09.04 《巴西甘蔗产量预期下调，有望支撑国际糖价》2022.09.03 《7月猪价高位震荡，行业压栏回归理性》2022.09.02 行业研究 ·农林牧渔 ·证券研究报告 养殖：（1）生猪养殖：下半年猪价预计震荡偏强运行。建议关注动物疫病防控优秀、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业，建议关注唐人神；相关标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新五丰。 （2）白羽肉鸡养殖：海外引种受阻有望加速白羽鸡拐点到来；农业农村部将加快推广自主培育白羽肉鸡新品种应用。建议关注拥有白羽肉鸡自研品种、产业链布局完善的白羽肉鸡龙头企业圣农发展。 种业：种业利好政策叠加粮食安全重要性提升，龙头种企迎来成长性机遇，建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企，建议关注荃银高科；相关标的：大北农、隆平高科、登海种业。 饲料：受益于下游禽畜养殖盈利改善和养殖户补栏提升，饲料需求预计边际改善，饲料板块有望逐步回暖。建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、技术研究储备丰厚的饲料龙头企业海大集团。 风险提示 非瘟疫情；极端天气影响；农产品价格波动等。 正文目录 1.农林牧渔行业观点4 1.1.本周观点4 1.2.板块总体分析5 1.3.子板块分析6 1.4.个股表现7 1.5.估值表现7 2.农业产业链动态9 2.1.生猪产业链9 2.2.粮食产业链11 3.行业新闻及重点公司公告12 3.1.上周行业新闻动态12 3.2.上周重点公司公告14 4.风险提示17 图表目录 图表1.过去一年农林牧渔板块跑赢深证成指、沪深300、上证综指（%）6 图表2.上周农林牧渔板块在申万行业涨跌幅中排名第23位6 图表3.上周子板块与农林牧渔指数对比情况7 图表4.上周农发种业、平潭发展、众兴菌业涨幅居前7 图表5.上周ST天山、正邦科技、正虹科技跌幅居前7 图表6.农林牧渔行业市盈率PE（TTM）变化情况8 图表7.农林牧渔行业市净率PB变化情况8 图表8.截至上周，农林牧渔板块动态市盈率为115.81，位于一级行业上游位置8 图表9.截至上周，养殖业、饲料、渔业排名子板块市盈率前三9 图表10.育肥猪配合饲料（元/公斤）9 图表11.二元母猪价格（元/公斤）9 图表12.生猪价格（元/公斤）10 图表13.仔猪价格（元/公斤）10 图表14.猪肉价格（元/公斤）10 图表15.全国猪粮/料比价10 图表16.能繁母猪存栏变化率（%）10 图表17.大豆产业链价格数据11 图表18.玉米产业链价格数据11 图表19.小麦产业链价格数据12 1.农林牧渔行业观点 1.1.本周观点 生猪养殖：供紧需宽态势仍占主导地位，看好猪价景气上行。根据涌益资讯，9月23日生猪价格为24.13元/公斤，周度环比+2.86%；上周全国 猪肉（前三等级白条均价）周均价为30.62元/公斤，环比+1.29%；上周全 国出栏均重127.87公斤，环比+0.34%。（1）屠宰端缩量压价难抵养殖端惜售抗价，猪价延续上涨趋势。根据涌益资讯，9月23日全国日屠宰量为 10.08万头，周度环比-5.57%，主要系节后终端消费减弱，白条肉价环比涨幅（+1.29%）不及生猪（+2.86%），屠企两端承压，市场出现减量、停宰现象。然而屠宰端虽减量压价，但由于规模养殖场影响力扩大，养殖端惜售抗价，屠企收猪难度增大而被迫提价收猪，生猪价格持续上涨。（2）肥标价差扩大有望带动养户压栏增重情绪升温，进一步对猪价形成支撑。根据涌益资讯，上周175kg/200kg与标猪价差分别为0.32元/斤和0.35元/斤，环比+0.1元/斤和+0.08元/斤，肥标价差持续扩大。后期随气温继续降低，灌香肠腌腊肉活动增多，肥猪需求增加有望进一步拉大肥标价差，带动养殖户压栏增重情绪增强，进一步支撑猪价。（3）冻肉放储持续进行，短期或对猪价上涨形成一定压制。继9月8日、9月18日中央累计投放猪肉储备5.27万吨后，9月23日发改委投放今年第三批中央猪肉储备1.44万吨。我们认为政府频频放储主要作用在于降低市场过热预期，引导养殖户保持正常出栏节奏，稳定猪价。然而和我国猪肉年均消费量5000万吨相比，政府猪肉储备投放规模有限，对消费市场影响较小。根据中国饲料工业协会数据，2022年8月猪饲料产量1067万吨，同比减少11.2%；1-8月猪饲料累计产量8081万吨，同比减少7.9%，反映目前生猪供给仍然偏紧。我们认为，多空因素博弈下，四季度生猪供紧需宽态势仍占主导地位，猪价有望高位运行。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 种业：夏粮、早稻增产，豆粕减量替代推进有望进一步保障国家粮食安全。（1）夏粮、早稻增产，夯实粮安基础。根据国家统计局数据，2022年全国夏粮总产量2947.8亿斤，比上年增加28.7亿斤，同比增长 1.0%；其中小麦产量2715.2亿斤，增加25.7亿斤，增长1.0%。全国早稻 播种面积稳中有增，达7132.6万亩，比上年增加31.5万亩；总产量达 562.5亿斤，比上年增加2.1亿斤。面积和产量增长0.4%。（2）农业农村 部全面部署豆粕减量替代行动，进一步保障国家粮食安全。9月19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，会议指出供需紧平衡是我国粮食安全的长期态势，饲料粮需求持续增长，粮食安全的最突出矛盾在饲料粮。豆粕减量替代对于养殖者节本、饲料生产者节料、全行业增效和国家粮食安全具有重要意义。根据海关总署数据，2022年1-8月我国进口粮食10323万吨，其中大豆进口量达6133万吨，占比达59.41%。我国大豆高度依赖进口，豆粕减量替代行动的全面推进有望一定程度减少我国大豆的对外依存度，缓解粮食安全的突出矛盾。 全球极端天气持续，国家粮食安全重要性日益提升，种业振兴政策加快推进，龙头种企有望迎来成长性机遇。我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 关注基本面改善，布局景气上行标的。（1）圣农发展：国内白羽肉鸡龙头，拥有闭环全产业链。自研品种“圣泽901”父母代种鸡已于今年6月正式批量供应市场，上游市占率有望不断提升；中游养殖产能未来三年预计保持双位数扩张，精细化管理带动业绩改善；下游公司发力食品业务，带动毛利结构提升，随产能扩张及B、C端渠道结构不断优化，利润有望实现高增长。行业红利及自身成长持续兑现。（2）海大集团：国内饲料龙头，逐步深入养殖、食品加工等环节，多元化产业链铸造壁垒。受益于下游禽畜养殖盈利能力逐步回升，水产和禽畜饲料消费需求有望增加，叠加原材料成本回落，饲料业务业绩预计边际改善；同时猪价四季度景气上行，养殖业务有望助力公司业绩高增。 1.2.板块总体分析 上周，农林牧渔板块（申万）下跌3.60%，上证综指下跌1.22%，深证成指下跌2.27%，沪深300下跌1.95%。农林牧渔板块上周跑输上证综指2.38个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第23位。 图表1.过去一年农林牧渔板块跑赢深证成指、沪深300、上证综指（%） 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表2.上周农林牧渔板块在申万行业涨跌幅中排名第23位 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.3.子板块分析 分子行业来看，上周种植业、渔业、农产品加工、饲料板块跑赢农林牧渔指数，动物保健Ⅱ、养殖业跑输农林牧渔指数。子板块涨跌幅依次为种植业（+0.21%）、农产品加工（-2.57%）、饲料（-2.62%）、渔业（-2.68%）、养殖业（-4.96%）、动物保健Ⅱ（-5.74%）。 图表3.上周子板块与农林牧渔指数对比情况 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.4.个股表现 个股方面，上周农发种业（+5.44%）、平潭发展（+4.51%）、众兴菌业（+4.10%）涨幅居前，正虹科技（-10.1%）、正邦科技（-10.67%）、ST天山（-10.69%）跌幅居前。 图表4.