PTA周报：TA开工率逐步恢复，原油拖累TA成本

期货研究报告|PTA周报2022-09-26 TA开工率逐步恢复，原油拖累TA成本 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 暂观望，等待回调低位再做多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油近期回调拖累PTA成本，等待回调低位再参与做多，目前01合约TA基差仍高企。 核心观点 ■市场分析 PX方面，国内PX开工率73.4%（-3.4%），亚洲PX开工率68.7%（-3.3%），海南炼化66 万吨9.20检修2周而100万吨仍有40天检修计划，浙石化负荷85%，福化一条线恢复 待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。仍有一定检修量级背景下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解。 本周TA开工率73.5%（+6%），TA开工回升，逸盛新材料720万吨提升至9成附近，福海创逐步提升至8成附近，逸盛宁波220万吨亦恢复正常，逸盛大化375万吨提升至满负荷，逸盛大化225万吨仍重启待定。TA负荷逐步提升，但低库存背景下，TA-01基差及TA加工费仍坚挺，但预期10月进入累库拐点后的TA加工费会逐步理性回落。 终端负荷分化，江浙织造负荷77%（+6%），江浙加弹负荷69%（-7%）。终端新增订单恢复力度仍偏弱，对长丝备货天数再度回落。本周聚酯开工率83.9%（+0.7%）仍然偏 低。直纺长丝负荷73.6%（-1.5%），长丝库存压力再度回升，POY库存天数31.7天 （+1.8）、FDY库存天数28.5天（+1.6）、DTY库存天数32.8天（+2.1）。涤短工厂开工率73%（-2.9%），涤短工厂权益库存天数13.6天（-0）；瓶片工厂开工率94.3% （+0%）。 ■策略 （1）单边：暂观望，等待回调低位再做多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油近期回调拖累PTA成本，等待回调低位再参与做多，目前01合约TA基差仍高企。（2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯提负速率。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 周度表格4 期现结构与加工费5 PTA开工率及PTA库存7 PX供应情况8 聚酯产业链情况9 图表 表1:TA产业链周度表格丨单位：元/吨4 图1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨5 图2:TA基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨5 图3:PTA近远结构|单位：元/吨5 图4:TA9-1跨期价差|单位：元/吨；元/吨6 图5:石脑油加工费|单位：美元/吨6 图6:PTA-PX加工费|单位：元/吨6 图7:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨6 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位：元/吨6 图9:TA开工率预估|单位：%7 图10:PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨7 图11:中国PTA开工率|单位：%7 图12:聚酯工厂TA库存|单位：万吨8 图13:TA工厂TA库存|单位：万吨8 图14:PTA在库在港货库存|单位：万吨8 图15:PTA总仓单|单位：万吨8 图16:亚洲PX开工率|单位：%8 图17:聚酯开工率|单位：%8 图18:江浙织机负荷|单位：%9 图19:江浙加弹负荷|单位：%9 图20:织造新增订单指数、坯布库存、原料备货天数|单位：天;天9 图21:POY库存天数|单位：天10 图22:FDY库存天数|单位：天10 图23:DTY库存天数|单位：天10 图24:涤纶短纤库存天数|单位：天10 图25:聚酯开工率|单位：%10 图26:长丝开工率|单位：%10 图27:瓶片开工率|单位：%11 图28:短纤开工率|单位：%11 图29:POY生产利润|单位：元/吨11 图30:FDY生产利润|单位：元/吨11 图31:短纤生产利润|单位：元/吨11 图32:瓶片生产利润|单位：元/吨11 图33:加弹生产利润|单位：元/吨12 周度表格 表1:TA产业链周度表格丨单位：元/吨 项目 名称 变动 9月23日 9月16日 基差 单位 石脑油 CFR日本石脑油 11 672 661 美元/吨 PX PXCFR台湾 -14 1,054 1,068 美元/吨 PX PX加工费 -25 383 407 美元/吨 TA期货 TA2205 -120 5,330 5,450 1,158 元/吨 TA期货 TA2301 -150 5,518 5,668 970 元/吨 PTA TA华东现货 -50 6,488 6,538 元/吨 PTA PTA加工费 -58 829 887 元/吨 PTA TA仓库仓单（万吨） -13 1 14 万吨 PTA TA厂库仓单（万吨） -6 0 6 万吨 PTA TA总仓单（万吨） -18 2 20 万吨 PTA TAFOB-华东（美元/吨） 8 -7 -15 美元/吨 聚酯产销 长丝产销% 5% 45% 40% % 聚酯价格 聚酯瓶片 -220 8,163 8,383 元/吨 聚酯价格 FDY(150D/96F) -95 8,575 8,670 元/吨 聚酯价格 POY(150D/48F) -125 8,030 8,155 元/吨 聚酯价格 DTY(150D/48F) -105 9,460 9,565 元/吨 聚酯价格 短纤（1.4D） 30 7,840 7,810 元/吨 聚酯价格 聚酯切片 0 7,180 7,180 元/吨 聚酯利润 *按聚酯产能加权 -45 8 53 元/吨 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 期现结构与加工费 图1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -400 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图2:TA基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨图3:PTA近远结构|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 TA01基差TA2301 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 2022-09-212022-09-222022-09-23 PTA现货TA2109TA2101TA2105 数据来源：华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图4:TA1-5跨期价差|单位：元/吨；元/吨图5:石脑油加工费|单位：美元/吨 470 370 270 170 70 -30 -130 22/2321/2220/2119/2018/19 7月8月9月10月11月12月1月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 图6:PTA-PX加工费|单位：元/吨图7:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位：元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 PTA开工率及PTA库存 图9:TA开工率预估|单位：% （桐昆+汉邦+海伦+新凤鸣）开工率 （恒力+逸盛+翔鹭）开工率 PTA总开工率（右轴） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 50% 数据来源：CCF检修信息华泰期货研究院 图10:PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨图11:中国PTA开工率|单位：% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:聚酯工厂TA库存|单位：万吨图13:TA工厂TA库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图14:PTA在