PTA周报：终端负荷再度回落，原油带动TA成本回调

期货研究报告|PTA周报2022-08-08 终端负荷再度回落，原油带动TA成本回调 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高配空。原油基准短期回调，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费有所反弹，但TA加工费已偏高。 核心观点 ■市场分析 PX方面，本周中国PX开工率70.1%（-4.4%），亚洲PX开工率69%（-3.2%），再度降负。上海石化70万吨计划7.10恢复，青岛丽东100万吨负荷7成，中金160万吨装 置8.3短停10天，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月，PX开工短期低位，带动PX加工费短期偏强。但新增产能方面，威联石化PX新装置7.28中交，预计11-12月附近进一步增加亚洲供应；年底的中委广东石化、盛虹炼化投产进度亦密切跟踪。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。 本周PTA开工率65.9%（-3.2%），本周PTA开工率再度下降，英力士125万吨装置仍停车。逸盛宁波200万吨检修仍在，恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修 可能。逸盛大化220万吨降至6成，嘉兴石化150万吨8.2检修3周。检修兑现后8月TA进入小幅去库周期，但TA加工费已偏高。 本周终端负荷再度回落，江浙织造负荷53%（-2%），加弹负荷66%（+0），订单依旧减弱，影响终端开工。本周聚酯开工率80.7%（+1.7%），聚酯负荷恢复仍慢。直纺长丝负荷66.9%（+2%），长丝库存压力再度回升，POY库存天数27.5天（+1.7）、FDY库存天数26.5天（+1.7）、DTY库存天数33.4天（+1.3）。涤短工厂开工率86%（-0.4%），涤短工厂权益库存天数11.6天（+1.2），库存压力仍在；瓶片工厂开工率92.9% （+0.3%）。 ■策略 （1）逢高配空。原油基准短期回调，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费有所反弹，但TA加工费已偏高。（2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯降负持续性。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 周度表格4 期现结构与加工费5 PTA开工率及PTA库存7 PX供应情况8 聚酯产业链情况9 图表 表1:TA产业链周度表格丨单位：元/吨4 图1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨5 图2:TA基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨5 图3:PTA近远结构|单位：元/吨5 图4:TA9-1跨期价差|单位：元/吨；元/吨6 图5:石脑油加工费|单位：美元/吨6 图6:PTA-PX加工费|单位：元/吨6 图7:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨6 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位：元/吨6 图9:TA开工率预估|单位：%7 图10:PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨7 图11:中国PTA开工率|单位：%7 图12:聚酯工厂TA库存|单位：万吨8 图13:TA工厂TA库存|单位：万吨8 图14:PTA在库在港货库存|单位：万吨8 图15:PTA总仓单|单位：万吨8 图16:亚洲PX开工率|单位：%8 图17:聚酯开工率|单位：%8 图18:江浙织机负荷|单位：%9 图19:江浙加弹负荷|单位：%9 图20:织造新增订单指数、坯布库存、原料备货天数|单位：天;天9 图21:POY库存天数|单位：天10 图22:FDY库存天数|单位：天10 图23:DTY库存天数|单位：天10 图24:涤纶短纤库存天数|单位：天10 图25:聚酯开工率|单位：%10 图26:长丝开工率|单位：%10 图27:瓶片开工率|单位：%11 图28:短纤开工率|单位：%11 图29:POY生产利润|单位：元/吨11 图30:FDY生产利润|单位：元/吨11 图31:短纤生产利润|单位：元/吨11 图32:瓶片生产利润|单位：元/吨11 图33:加弹生产利润|单位：元/吨12 周度表格 表1:TA产业链周度表格丨单位：元/吨 项目 名称 变动 8月5日 7月29日 基差 单位 石脑油 CFR日本石脑油 -56 706 762 美元/吨 PX PXCFR台湾 -67 1,053 1,120 美元/吨 PX PX加工费 -11 347 358 美元/吨 TA期货 TA2209 -314 5,552 5,866 210 元/吨 TA期货 TA2301 -296 5,320 5,616 442 元/吨 PTA TA华东现货 -334 5,762 6,096 元/吨 PTA PTA加工费 4 398 394 元/吨 PTA TA仓库仓单（万吨） 0 13 13 万吨 PTA TA厂库仓单（万吨） -1 0 1 万吨 PTA TA总仓单（万吨） -1 13 14 万吨 PTA �口利润（美元/吨） 9 49 40 美元/吨 聚酯产销 长丝产销% 13% 48% 35% % 聚酯价格 聚酯瓶片 -50 8,700 8,750 元/吨 聚酯价格 FDY(150D/96F) -155 8,335 8,490 元/吨 聚酯价格 POY(150D/48F) -115 7,835 7,950 元/吨 聚酯价格 DTY(150D/48F) -80 9,110 9,190 元/吨 聚酯价格 短纤（1.4D） -155 7,620 7,775 元/吨 聚酯价格 聚酯切片 -170 7,080 7,250 元/吨 聚酯利润 *按聚酯产能加权 284 642 358 元/吨 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 期现结构与加工费 图1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 -300 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图2:TA基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨图3:PTA近远结构|单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 TA09基差TA2209 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 2022-08-022022-08-032022-08-04 2021/062021/092021/122022/032022/06 PTA现货TA2109TA2101TA2105 数据来源：华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图4:TA9-1跨期价差|单位：元/吨；元/吨图5:石脑油加工费|单位：美元/吨 950 750 550 350 150 -50 -250 2221201918 3月4月5月6月7月8月9月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 图6:PTA-PX加工费|单位：元/吨图7:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位：元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯CCF华泰期货研究院 PTA开工率及PTA库存 图9:TA开工率预估|单位：% （桐昆+汉邦+海伦+新凤鸣）开工率 （恒力+逸盛+翔鹭）开工率 PTA总开工率（右轴） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 50% 数据来源：CCF检修信息华泰期货研究院 图10:PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨图11:中国PTA开工率|单位：% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:聚酯工厂TA库存|单位：万吨图13:TA工厂TA库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图14:PTA在库在港货库存|单位：万吨图15:PTA总仓单|单位：万吨 120 100 80 60 40 20 20222021202020192018 250 200 150 100 50 20222021202020192018 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1