期货研究报告|PTA周报2022-08-15 高温限电终端负荷下滑,但原油抬升TA成本 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。原油基准区间低位,PX加工费进一步上涨空间有限,PTA检修增加而加工费而偏强,但需求偏弱背景下TA加工费或难进一步扩大。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强,远月01合约则受新增产能压制,有足够的累库时间而偏弱。 核心观点 ■市场分析 PX方面,本周中国PX开工率70.1%(-4.4%),亚洲PX开工率69%(-3.2%),再度降负。中金160万吨装置8.11已重启,PX负荷最低点暂过,上海石化70万吨恢复后负 荷仍低,镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期,理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。 本周PTA开工率67.6%(+1.7%),负荷仍持续低位。逸盛宁波200万吨检修仍在,逸盛大化220万吨维持6成;恒力3线220万吨8.1开始停车检修,2线亦有检修可能。嘉 兴石化150万吨8.2检修3周。检修兑现后8月TA进入去库周期,但目前TA加工费已偏高。 8月6日,浙江省公布《关于同意启动C级有序用电的函》,江苏,常熟加弹企业 8.10-8.13亦有停车情况。高温限电及订单偏弱背景下,本周江浙织造负荷39%(- 14%),加弹负荷42%(-24%),再度回落,且对长丝备货意愿偏弱。本周聚酯开工率 82.5%(+1.8%)有所提升,但终端负荷下降,影响聚酯库存去化。直纺长丝负荷68.7% (+1.8%),长丝库存压力继续加大,POY库存天数29.1天(+1.6)、FDY库存天数27.5天(+1)、DTY库存天数32.2天(-1.2)。涤短工厂开工率85.7%(-0.3%),涤短工厂权益库存天数12.1天(+0.5);瓶片工厂开工率92.8%(-0.1%)。 ■策略 (1)观望。原油基准区间低位,PX加工费进一步上涨空间有限,PTA检修增加而加工费而偏强,但需求偏弱背景下TA加工费或难进一步扩大。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强,远月01合约则受新增产能压制,有足够的累库时间而偏弱。(2)跨期套利:观望。 ■风险 原油价格大幅波动,聚酯降负持续性。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 周度表格4 期现结构与加工费5 PTA开工率及PTA库存7 PX供应情况8 聚酯产业链情况9 图表 表1:TA产业链周度表格丨单位:元/吨4 图1:PTA基差&跨期走势|单位:元/吨5 图2:TA基差与单边价格|单位:元/吨;元/吨5 图3:PTA近远结构|单位:元/吨5 图4:TA9-1跨期价差|单位:元/吨;元/吨6 图5:石脑油加工费|单位:美元/吨6 图6:PTA-PX加工费|单位:元/吨6 图7:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨6 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位:元/吨6 图9:TA开工率预估|单位:%7 图10:PTA总库存(含仓单及预报)|单位:万吨7 图11:中国PTA开工率|单位:%7 图12:聚酯工厂TA库存|单位:万吨8 图13:TA工厂TA库存|单位:万吨8 图14:PTA在库在港货库存|单位:万吨8 图15:PTA总仓单|单位:万吨8 图16:亚洲PX开工率|单位:%8 图17:聚酯开工率|单位:%8 图18:江浙织机负荷|单位:%9 图19:江浙加弹负荷|单位:%9 图20:织造新增订单指数、坯布库存、原料备货天数|单位:天;天9 图21:POY库存天数|单位:天10 图22:FDY库存天数|单位:天10 图23:DTY库存天数|单位:天10 图24:涤纶短纤库存天数|单位:天10 图25:聚酯开工率|单位:%10 图26:长丝开工率|单位:%10 图27:瓶片开工率|单位:%11 图28:短纤开工率|单位:%11 图29:POY生产利润|单位:元/吨11 图30:FDY生产利润|单位:元/吨11 图31:短纤生产利润|单位:元/吨11 图32:瓶片生产利润|单位:元/吨11 图33:加弹生产利润|单位:元/吨12 周度表格 表1:TA产业链周度表格丨单位:元/吨 项目 名称 变动 8月12日 8月5日 基差 单位 石脑油 CFR日本石脑油 9 715 706 美元/吨 PX PXCFR台湾 59 1,112 1,053 美元/吨 PX PX加工费 50 397 347 美元/吨 TA期货 TA2209 450 6,002 5,552 215 元/吨 TA期货 TA2301 308 5,628 5,320 589 元/吨 PTA TA华东现货 455 6,217 5,762 元/吨 PTA PTA加工费 163 561 398 元/吨 PTA TA仓库仓单(万吨) -3 10 13 万吨 PTA TA厂库仓单(万吨) 0 0 0 万吨 PTA TA总仓单(万吨) -3 10 13 万吨 PTA �口利润(美元/吨) -26 23 49 美元/吨 聚酯产销 长丝产销% 62% 110% 48% % 聚酯价格 聚酯瓶片 150 8,850 8,700 元/吨 聚酯价格 FDY(150D/96F) -20 8,315 8,335 元/吨 聚酯价格 POY(150D/48F) 5 7,840 7,835 元/吨 聚酯价格 DTY(150D/48F) 15 9,125 9,110 元/吨 聚酯价格 短纤(1.4D) 20 7,640 7,620 元/吨 聚酯价格 聚酯切片 20 7,100 7,080 元/吨 聚酯利润 *按聚酯产能加权 -388 254 642 元/吨 资料来源:CCF卓创资讯华泰期货研究院 期现结构与加工费 图1:PTA基差&跨期走势|单位:元/吨 近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -300 数据来源:CCF卓创资讯华泰期货研究院 图2:TA基差与单边价格|单位:元/吨;元/吨图3:PTA近远结构|单位:元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 TA09基差TA2209 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 2022-08-092022-08-102022-08-11 2021-062021-092021-122022-032022-06 PTA现货TA2109TA2101TA2105 数据来源:华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图4:TA9-1跨期价差|单位:元/吨;元/吨图5:石脑油加工费|单位:美元/吨 950 750 550 350 150 -50 -250 2221201918 3月4月5月6月7月8月9月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院 图6:PTA-PX加工费|单位:元/吨图7:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院 图8:PTA-PX-石脑油换算总利润|单位:元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院 PTA开工率及PTA库存 图9:TA开工率预估|单位:% (桐昆+汉邦+海伦+新凤鸣)开工率 (恒力+逸盛+翔鹭)开工率 PTA总开工率(右轴) 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 50% 数据来源:CCF检修信息华泰期货研究院 图10:PTA总库存(含仓单及预报)|单位:万吨图11:中国PTA开工率|单位:% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图12:聚酯工厂TA库存|单位:万吨图13:TA工厂TA库存|单位:万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2022 2021 2020 2019 2018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:忠朴资讯华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图14:PTA在库在港货库存|单位:万吨图15:PTA总仓单|单位:万吨 120 100 80 60 40 20 20222021202020192018 250 200 150 100 50