行业周报：新能源板块情绪企稳，积极布局迎Q4旺季

子行业核心周观点 新能源：8月出口及国内装机数据验证供给受限背景下的行业高景气，前期受到外部信息及市场风格扰动的板块情绪明显企稳，Q4行业伴随价格温和回落的放量趋势明确，当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。 电力设备与工控：1）电网：6-8月投资较快增长，看好Q3经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。 2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 氢能与燃料电池：上海针对燃料电池汽车示范应用专项资金管理发布征求意见稿，政策层面从“执行方面+事后追回”进一步定调，FCV放量及补贴落地均将加速；长三角氢价格指数正式发布，进一步巩固氢作为能源体系中重要一环的地位，电解槽装机量将加速增长；整车企业燃料电池重卡车型落地，“长续航+高载量”已成燃料电池重卡主要方向。 本周重要行业事件 新能源：能源局发布1-8月全国电力工业统计数据；通威签约盐城25GW组件制造基地项目；隆基刷新p-HJT电池效率至26.12%；中核汇能发布2022-2023年5.5GWh新能源配储集采公告。 电力设备与工控：8月电网投资428亿元，同比增长12.6%，环比增长28.1%。 氢能与燃料电池：全球最大煤制氢变压吸附装臵项目在陕西榆林正式投入运行，每年产氢总能力达35万吨；鄂尔多斯碳纤维全产业链生产基地项目战略合作，推动10000吨/年落地，下游布局将包括年产10万个储氢瓶生产基地、年产30000辆氢燃料重卡生产制造基地等项目；氢恒科技第一批次35kW燃料电池高速空压机控制器(ACU)和集成控制器(XCU)各100台套顺利交付。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 光伏：8月出口及国内装机数据验证供给受限背景下的行业高景气，前期受到外部信息及市场风格扰动的板块情绪明显企稳，Q4行业伴随价格温和回落的放量趋势明确，当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。 上周周报我们明确提示板块当前状态高度类似今年4月的“黄金坑”，即在行业高景气、基本面趋势向好的状态下，因受到外部信息及市场因素扰动，出现莫须有的“逻辑受损”和异常的大幅情绪滑落，本周在消息面相对平淡的背景下，板块情绪和股价显著企稳，部分高景气/低估环节开启反弹，验证我们的判断，当前位臵继续坚定看好板块后续表现。 本周能源局公布：1-8月国内光伏新增装机44.47GW，同比+102%，其中8月新增装机6.74GW，同比+64%、环比-1.6%。在8月因四川限电造成中上游产业链供给显著受限（产量环比下滑）、以及全国多地极端高温影响分布式安装、而集中式电站仍未大规模启动的情况下，8月国内新增装机实现同比高增及环比微降，充分显示当前国内光伏需求的旺盛和韧劲，维持全年新增80-100GW判断，且我们当前认为最终并网数据落在90-100GW区间的概率正在加大。 本周海关总署发布光伏产品8月出口数据，8月光伏电池组件出口金额43亿美元，同比+48%、环比-8%（人民币口径计，出口290.53亿元，同比+55%、环比-8%），其中组件出口14.1GW，同比+32.3%，环比-9.1%，1-8月光伏组件累计出口113.4GW，同比+80.5%。分地区看：1）欧洲市场在暑期夏休及7月高基数背景下，出口金额维持高位：荷兰出口74亿元，同比+64%、环比-7.4%；德国出口16.9亿元，同比+249.4%、环比+23.3%； 西班牙出口16.5亿元，同比+37.75%、环比-22.2%（7月环比+7.2%基数较高）；2）南美需求持续高景气：巴西8月出口33.89亿元，同比+98.33%，环比+3.57%。 8月全国逆变器出口金额65亿元，同比+104.8%，环比+9.9%，持续保持增长；1-8月逆变器累计出口327亿元，同比+66%。分省份看，广东（华为、古瑞瓦特）出口32.19亿元，同增108.4%、环增17.3%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能）出口12.7亿元，同增152.7%、环增15.0%；安徽（阳光）出口5.05亿元，同增18.8%、环降10.8%，预计环降主要与月度间发货节奏有关（上月环增19%）；江苏（固德威、爱士惟）出口6.90亿元，同增116.3%、环降5.89%。从出口国家看，欧洲维持高景气，荷兰、德国均保持环比增长（分别+31%、+15%），南美、印度环比下降。 从8月的国内装机及光伏产品出口数据整体来看，在7-8月因国内限电、检修等因素造成硅料供应环比减少、组件排产受限，供给端持续紧缺、组件价格维持高位背景下，国内新增装机维持较高水平、逆变器出口金额保持环增（+10%）、组件出口仅小幅环降（主因供应端受限及海外夏休），充分验证终端需求高景气，且可进一步推断行业库存维持健康水平。 近期市场对光伏板块后续基本面表现的担心，主要体现为两种类型：1）价格高位僵持，Q4行业难以放量；2）硅料价格拐点出现后下游买涨不买跌情绪导致阶段性产业链价格“崩跌”，并导致大额存货减值。我们认为两种可能性都较低，行业Q4大概率将呈现“伴随硅料/组件价格温和回落并持续放量”的高景气状态，且2023年Q1大概率继过去两年之后再一次呈现“淡季不淡”的景象。简析原因如下： 1）放量的确定性：9月-年底的硅料供应增量将主要来自：四川供电恢复后的通威/协鑫复产、协鑫乐山/新特包头/亚硅青海爬坡、协鑫包头投产等），当前随硅料供应开始增加，9月组件排产已环增约10%，后续只要硅料供应释放符合预期，行业产量持续环增是确定性事件；2）价格的支撑性：当前组件价格下，工商业分布式收益率仍较好，而在年度投资任务完成压力下，国内集中式项目在Q4的安装需求仍具备一定刚性，因此仅需硅料、组件价格小幅回落至26-27万/吨、1.95元/W左右，即可有大量项目进入可接受的收益率区间进而启动安装（预计至少30GW左右）。 投资建议：我们认为，2023年的实际需求（组件端产出规模）有很大概率超出当前400GW左右的市场一致预期，达到450-500GW区间，从而触发行业资本开支及设备订单超预期、电池片及一体化组件龙头盈利超预期等投资机会。整体上，当前的推荐排序为：储能（阳光、宁德、南都、上能等）、一体化龙头（隆基、天合、晶澳、中环、晶科）、具备强alpha的硅料龙头（通威、协鑫）、受益技术迭代、海外扩产、行业资本开支或超预期的设备环节（奥特维、迈为、金辰、捷佳等），电站EPC/运营商，扩产阶段性慢于硅料的主辅材环节（EVA粒子及胶膜）等。此外，我们认为在当前国际环境下，欧美自建部分光伏产业链趋势明确，海外扩产主线预计会被市场反复关注，重点受益：1）头部设备厂商；2）分别应对海外扩产人工/能源成本高昂痛点的高度生产自动化、低能耗技术路线的企业（TCL中环、协鑫科技等）。 风电：明年风电装机高景气高确定性；海外海风需求高规划，国内海风平价加速；长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块估值持续提升。 本周大宗商品价格保持震荡。2022年9月23日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4199元/吨、3800元/吨、2880元/吨、3950元/吨，周变动幅度分别为-1.0%/0.0%/-1.0%/0.8%。 8月风电新增装机环比下降39%，属于季节性常规变动，维持全年50-60GW风电新增装机预期。本周能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据，其中8月风电新增装机为1.21GW，同比下降41%，环比下降39%。抛开2021年三季度海风抢装不谈，2014-2020年，8月风电新增装机环比均出现下滑，属于季节性常规变动。我们仍维持全年50-60GW风电新增装机预期。 高景气招标下，明年风电新增装机或超预期，装机增速达35%+。截至目前，据我们不完全统计，风电招标达73GW，预计全年风电总招标将达80-100GW。预计明年风电新增装机将达70-80GW，存在超预期可能性。因此预计明年装机增速将达35%+。2023年风电装机高景气高确定性。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 氢能与燃料电池：上海针对燃料电池汽车示范应用专项资金管理发布征求意见稿，政策层面从“执行方面+事后追回”进一步定调，FCV放量及补贴落地均将加速；长三角氢价格指数正式发布，进一步巩固氢作为能源体系中重要一环的地位，电解槽装机量将加速增长；整车企业燃料电池重卡车型落地，“长续航+高载量”已成燃料电池重卡主要方向。 政策层面进一步定调，FCV放量及补贴落地均将加速。《上海市燃料电池汽车示范应用专项资金管理办法（征求意见稿）》发布，对执行不力及未按计划足额拨付地区停止示范申报，具体来看：1）执行方面：对已取得任务实施资格，但拒不签署任务合同书的申报单位，4年内不得申报燃料电池汽车示范应用有关任务；对未按要求完成任务目标，最终验收不通过的，2年内不得申报燃料电池汽车示范应用有关任务。意味着上海地区2025年FCV1万保有量的规划成为了刚性推广量，放量确定性进一步高增；2）事后追回：对弄虚作假骗取奖励资金等违反国家法律法规或者有关纪律的单位，一经查实，将取消燃料电池汽车示范应用有关任务实施资格，追回已拨付的市级专项资金。意味着FCV会落到实地运营，有利于行业的良性发展。 长三角氢价格指数正式发布，进一步巩固氢作为能源体系中重要一环的地位。 上海环交所、上期所、长三角氢能研究院联合发布的中国氢价指数体系，“长三角氢价格指数”将反映长三角地区氢气（包含绿氢）价格的总体水平和变动趋势。氢作为能源体系的重要一环与“电”同等重要的二次能源的地位被进一步巩固，未来氢气的价格将会赋予公允性定价，氢源信息也将市场化及透明化，电解槽作为绿氢制备的重要环节，预计2025年装机量将达GW级，绿氢渗透将加速。 整车企业燃料电池重卡车型落地，“长续航+高载量”已成燃料电池重卡主要方向。戴姆勒和奔驰近两天相继发布纯电和液氢燃料电池重卡，通过参数对比发现，燃料电池重卡在续航、载量、燃料加注时间方面具备优势，重卡电动化减排将以燃料电池为主导。1）长续航：1000公里vs 311公里续航里程。对应搭载两个150kW电堆+400kW电池和600kWh的磷酸铁锂电池，燃料电池重卡续航里程更具备优势，符合重卡长途运行需求；2）大载量：25t vs 22t有效载量。对应燃料重量为80kg液氢罐和108kg磷酸铁锂电池，燃料电池重卡载量方面更具优势；3）燃料加注时间：个位数vs超30分钟。 燃料电池重卡在加注速度方面更占优，虽然纯电重卡快充可实现30分钟内从20%充到80%，但充电桩功率高达1MW，对电网冲击大。 利好环节： ①上游：FCV的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 电网：8月投资继续保持较高增速，6-8月较快投资将支撑Q3电网板块经营弹