医药行业周报：医药泥沙俱下，深蹲后静待起跳

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02个百分点，行业涨跌幅排名第28。2022年初以来至今，医药行业下跌31.04%，跑输沪深300指数9.09个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为21.6倍，相对全部A股溢价率为62.7% (-7.75pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.4% (-5.53pp)，相对沪深300溢价率为103.7% (-10.08pp)。医药子行业来看，本周所有子行业板块下跌，疫苗为跌幅最小子行业，跌幅为1.1%，其次分别是血液制品和医药流通，跌幅为2%以及2.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约14.3%。 泥沙俱下，深蹲后静待起跳。本周多个医药茅有不同程度调整，主要有以下方面原因: 1）近日中消协官网发布邀请中消协律师团律师点评医美领域行业乱象。我们判断，监管趋严、行业整顿有望加速行业出清、净化行业环境，下游头部企业市占率提升有望加速；医美行业兼具医疗和美容消费优点，且政策免疫；2）迈瑞医疗本周股价出现较大异动，我们判断公司主要由于资金面和情绪面因素导致强势股补跌。我们认为，此前江西肝功生化集采预期充分、中美脱钩不会影响公司在美国民营医疗机构销售、产品高端升级以及疫情后海外对性价比追求提升，基本面仍有望持续稳健。 未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键，依旧坚定看好2022年中期年度策略三条主线：1）寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2）关注疫情后需求复苏板块；3）关注产业链自主可控主线。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、 我武生物(300357)、 海思科(002653)、 京新药业 (002020)、上海医药(601607)、佐力药业(300181)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合 ：爱尔眼科(300015)、 迈瑞医疗(300760)、 药明康德 (603259)、恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02个百分点，行业涨跌幅排名第28。2022年初以来至今，医药行业下跌31.04%，跑输沪深300指数9.09个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为21.6倍，相对全部A股溢价率为62.7% (-7.75pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.4% (-5. 53pp)，相对沪深300溢价率为103.7% (-10.08pp)。医药子行业来看，本周所有子行业板块下跌，疫苗为跌幅最小子行业，跌幅为1.1%，其次分别是血液制品和医药流通，跌幅为2%以及2.9%。 年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约14.3%。 泥沙俱下，深蹲后静待起跳。本周多个医药茅有不同程度调整，主要有以下方面原因: 1）近日中消协官网发布邀请中消协律师团律师点评医美领域行业乱象。我们判断，监管趋严、行业整顿有望加速行业出清、净化行业环境，下游头部企业市占率提升有望加速；医美行业兼具医疗和美容消费优点，且政策免疫；2）迈瑞医疗本周股价出现较大异动，我们判断公司主要由于资金面和情绪面因素导致强势股补跌。我们认为，此前江西肝功生化集采预期充分、中美脱钩不会影响公司在美国民营医疗机构销售、产品高端升级以及疫情后海外对性价比追求提升，基本面仍有望持续稳健。 未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键，依旧坚定看好2022年中期年度策略三条主线：1）寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2）关注疫情后需求复苏板块；3）关注产业链自主可控主线。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、福瑞股份(300049)、太极集团 (600129)、我武生物(300357)、海思科(002653)、京新药业(002020)、上海医药(601607)、佐力药业(300181)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、恒瑞医药(600276)、 百济神州(688235)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 智飞生物 (300122)、爱美客(300896)、通策医疗(600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 佐力药业(300181)：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待 海思科(002653)：2022年半年报点评，环泊酚加速放量，创新与国际化稳步推进京新药业(002020)：成品药迎来快速增长，失眠新药大有可为 太极集团(600129)：2022年半年报点评，聚焦主品提升毛利，经营业绩持续改善福瑞股份(300049)：业绩略超预期，仪器业务迎来催化 东阿阿胶(000423)：阿胶行业龙头，开启增长新起点 祥生医疗(688358)：小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量 楚天科技(300358)：2022年半年报点评，经营逐步从疫情中恢复，生物工程收入快速增长 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌5.4%，跑输大盘3.5个百分点，跑输医药指数0.5个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航迈瑞医疗(300760)：22H1业绩符合预期，现金流增速大幅提升 联影医疗(688271)：国产影像设备龙头，“技术突破+产品升级”打开成长空间药明康德(603259)：半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长我武生物(300357)：疫情影响业绩短期承压，研发力度持续加大 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌5.7%，跑输大盘3.8个百分点，跑输医药指数0.8个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02个百分点，行业涨跌幅排名第28。2022年初以来至今，医药行业下跌31.04%，跑输沪深300指数9.09个百分点，行业涨跌幅排名第28。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为21.6倍，相对全部A股溢价率为62.7%(-7.75pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.4%(-5.53pp)，相对沪深300溢价率为103.7%(-10.08pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周所有子行业板块下跌，疫苗为跌幅最小子行业，跌幅为1.1%，其次分别是血液制品和医药流通，跌幅为2%以及2.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约14.3%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有34家股票涨幅为正，419家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为： 迈普医学(+8.4%)、赛隆药业(+7.6%)、康弘药业(+5.3%)、沃华医药(+4.9%)、易明医药(+4.6%)、济川药业(+4%)、首药控股-U(+3.7% )、迪哲医药-U(+3.3%)、*ST必康(+2.6%)、江苏吴中(+2.6%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：诺禾致源（-18.9%)、华大智造（-18.7%)、*ST辅仁（-16.5%)、 龙津药业（-16.1%)、 海泰新光（-15.3%)、 诺唯赞（-14.6%)、 迈瑞医疗（-14.2%)、片仔癀（-13.8%)、九强生物（-13.7%)、微电生理-U（-12.8%)。 表4：2022/09/19-2022/09/23医药行业及个股涨跌幅情况 8月M2同比增长12.2%，增速环比上升0.2pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入96.76亿元，港股通(沪)累计净买入58.13亿元，港股通(深)累计净买入38.63亿元；北向资金合计卖出61.34亿元，沪港通累计净卖出31.01亿元，深港通累计净卖出30.33亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、海尔生物、山东药玻、艾德生物； 医药陆股通增持前五分别为：司太立、科伦药业、理邦仪器、爱美客、江中药业; 医药陆股通减持前五分别为：九芝堂、浙江医药、东方生物、健康元、马应龙。 表5：陆港通2022/09/19-2022/09/23医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有26家公司发生大宗交易，成交总金额为9亿元，大宗交易成交前三名复星医药、兰卫医学、安图生物，占总成交额的46%。 表6：2022/09/19-2022/09/23医药行业大宗交易情况 表7：2022/09/19-2022/09/23医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年9月23日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有30家，其中下周(2022/09/26-2022/09/30)召开的公司有15家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/09/26-2022/12/26) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年9月23日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有41家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有16家，处于股东大会通过阶段的有16家，处于证监会通过阶段的有4家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年9月23日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年9月23日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有45家，其中下周(2022/09/26-2022/09/30)解禁的公司有10家。 表10：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2022/09/26-2022/12/26) 2.7医药上市公