证券研究报告|行业周报 2022年09月25日 银行 本周聚焦—银保监会防范风险进展:房地产金融化泡沫化势头已得到实质性扭转 银保监会防范化解相关风险进展:当前房地产金融化泡沫化势头已得到实质性扭转。 根据财联社报道1,9月23日银保监会相关部门负责人介绍了第�次全国金 融工作会议要求的防范化解相关风险工作进展,其中提到了地产、小微延期还本付息、大户风险化解等重点领域: 增持(维持) 行业走势 1)地产:负责人表示当前房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转,增量银行沪深300 风险已基本控制,存量风险化解正有序推进。“保交楼”方面,9月22日,国开行已向沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款,未来会继续通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。去年下半年以来,地产领域风险逐步暴露,持续压制银行板块估值,此次监管定调地产泡沫化势头已经出现扭转,有望缓解市场悲观预期,提振板块估值。 2)小微:今年以来已为中小微企业和个体工商户、货车司机办理延期还本付息金额超过4万亿元,占8月人民币贷款余额仅1.9%左右,影响相对有限。 16% 0% -16% -32% 2021-092022-012022-052022-09 3)大户:渤海钢铁、海航集团、东北特钢、北大方正等债务金额巨大、涉 及面广的大型企业债务风险事件得到平稳处置,截至8月末市场化、法治化 债转股落地金额约2万亿元。 4)影子银行:截至6月末高风险类信贷影子银行规模较历史峰值压降约29 万亿元,同业理财较峰值压降99%。 5)风险处置保持较大力度:2017年至2022年7月末累计处置不良资产13.5 万亿元,超过之前12年处置额总和(社融口径贷款累计核销5.7万亿元,接近当前贷款规模的2.8%)。8月末,银行业金融机构不良贷款余额3.8万亿元,不良贷款率1.8%,同比下降0.1pc,拨备覆盖率200.5%。当前经济处于下行周期,但银行业的资产质量(如不良率等)仍在持续改善,主要得益于近几年持续较大的处置力度下,银行的存量包袱不断出清,不良认定非常严格(上市银行不良/逾期已经超过100%),银行报表的资产质量更加“干净、扎实”。 ABS高频数据跟踪8月零售资产质量:违约率、逾期率已经出现边际改善。我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的5款银行信用卡及消费 贷ABS产品(招商银行3款、平安银行1款、宁波银行1款),以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势,发现: A、当期违约率略有下降,但仍处相对高位。2022年8月末,六款产品合计当期违约率0.26%,较7月略降2bps,但仍高于1月、2月0.11%左右的水平。 B、逾期贷款占比有所提升,但升幅边际下降。7月末5款ABS产品整体的逾期贷款占比为3.83%,较7月继续提升9bps,但升幅为年初以来最低水平。 C、结构上看,5款ABS产品逾期90天以内贷款占比较7月下降14bps至 1.22%,为年初以来最低水平。逾期90天以上贷款占比则较7月继续提升 23bps,达到了2.60%。(注:相比于银行报表资产质量,ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销,到期未逾期的资产会从资产池中退出,但逾期的资产最终会留在资产池中,因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值,逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。) 展望未来:经济仍有下行压力,但“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地,支撑经济。8月社零当月增速在低基数下反弹至5.4%(较上月+2.7pc); 作者 分析师马婷婷 执业证书编号:S0680519040001邮箱:matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号:S0680519090001 邮箱:jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行:本周聚焦—存款利率再下降,2014年末银行股行情能否再现?》2022-09-18 2、《银行:本周聚焦—8月对公中长期信贷改善;2022年系统重要性银行名单发布》2022-09-12 3、《银行:研究框架暨2022H半年报综述:能否重现 2014年末行情?》2022-09-05 请仔细阅读本报告末页声明 居民短期贷款同比多增426亿,多增幅度今年内仅次于6月。从失业率来看,8月城镇调查失业率继续环比下降0.1pc至5.3%,今年以来持续上升的16-24岁人口失业率首次环比下降1.2pc至18.7%。当前居民消费端整体 呈弱复苏态势,未来需继续关注经济持续企稳复苏情况,及零售信贷的资产 质量走势。 重点数据跟踪权益市场跟踪: 1)交易量:本周股票日均成交额6530.21亿元,环比上周减少1505.68亿 元。 2)两融:余额1.59万亿元,较上周减少0.18%。 3)基金发行:本周非货币基金发行份额353.87亿,环比上周增加30.93 亿。9月以来共计发行1076.89亿,同比减少884.09亿。其中股票型82.75 亿,同比减少3.41亿;混合型184.37亿,同比减少846.86亿。 利率市场跟踪: 1)同业存单:A、量:根据Wind数据,本周同业存单发行规模为5411.90 亿元,环比上周增加644.50亿元;当前同业存单余额14.39万亿元,相比 8月末增加5472.60亿元;B、价:本周同业存单发行利率为1.95%,环比上周增加9bps;9月至今发行利率为1.89%,较8月增加2bps。 2)10年期国债收益率:本周10年期国债收益率平均为2.66%,环比上周 持平。 3)地方政府专项债发行规模:本周新发行专项债140.50亿,环比上周增 加120.26亿,年初以来累计发行3.54万亿,2022年全年地方专项债预算 为3.65万亿。 风险提示:房企风险集中爆发;疫情超预期扩散,宏观经济下行;资本市场改革政策推进不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2板块观点4 1.3本周主要公告5 附:周度数据跟踪7 风险提示12 图表目录 图表1:样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势4 图表2:样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率走势4 图表3:样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比4 图表4:样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比4 图表5:本周金融板块表现(%)7 图表6:金融涨跌幅前10个股情况(%)7 图表7:资金市场利率近期趋势8 图表8:3个月期同业存单发行利率走势(分评级)8 图表9:股票日均成交金额和两融余额(亿元)8 图表10:股权融资和债券融资规模(亿元)8 图表11:银行转债距离强制转股价空间8 图表12:年初以来各类银行同业存单发行情况9 图表13:非货币基金发行情况(亿份)9 图表14:股票型和混合型基金发行情况(亿份)9 图表15:银行板块部分个股估值情况10 图表16:券商板块及部分个股估值情况11 图表17:保险股P/EV估值情况11 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1:样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势图表2:样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率走势 0.4% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 招商银行平安银行 宁波银行银行合计 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 招商银行平安银行 宁波银行银行合计 资料来源:Wind,CN-ABS,国盛证券研究所 资料来源:Wind,CN-ABS,国盛证券研究所 注:各家银行产品累计逾期率水平与产品发行时间也相关,发行时间越久,累计逾期率一般越高。 图表3:样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比图表4:样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 招商银行平安银行 宁波银行银行合计 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 招商银行平安银行 宁波银行银行合计 资料来源:Wind,CN-ABS,国盛证券研究所资料来源:Wind,CN-ABS,国盛证券研究所 1.2板块观点 对银行板块来说:越来越像2014年。当前与2014年相似点:1、经济预期较为悲观:地产不断探底、企业利润增速“由正转负”(2014年地产年初即已放松,但一直到年底 也迟迟未有改善)。2、社融环境:流动性较为宽松,但实体融资需求相对偏弱。3、机构持仓、估值(包括龙头银行)均创历史新低。2014年板块PB创新低0.86x(当前为0.51x),主动型基金持仓比例仅1.92%(目前为2.67%)。其中当前宁波和招行的2022PB 分别为1.34x、1.05x,均为近3年底部水平。4、政策节奏在逐步放松中。除了连续下调5年期LPR外,存款成本率也开始下调,各地地产不断放松,政策性开发性金融工具以及设备更新再贷款+财政贴息也在不断落地,都将积累、支撑未来信用环境、经济 预期的企稳改善。 当前环境与2014年不同之处在于,地产行业的压力相对更大、增量资金信号尚不明显,信贷需求也更疲软等等,需关注政策、信用环境的边际变化(如地产销售情况、经济稳增长的增量政策等等),若能触发预期边际反转,则银行板块估值提升空间越大。 考虑到当前经济仍处于“基建强、地产弱”的弱复苏阶段,个股方面: 1)短期优先推荐受益于“稳增长”政策优质中小行:宁波银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等; 2)未来消费、地产若能逐步企稳,可关注零售标签银行的修复弹性:招商银行、平安银行等。 3)中长期看,低估值+高股息的国有大行也可获得稳定收益:邮储银行等。 1.3本周主要公告 银行: 【债券发行完毕】 1)农业银行:2022年二级资本债券(第二期)发行完毕,品种一发行总额为500亿元,票面利率为3.03%,期限10年;品种二发行总额为200亿元,票面利率为3.34%,期限15年。 2)厦门银行:2022年第二期小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕,发行规模30 亿元,票面利率为2.64%,期限3年。 【青岛银行】于9月20日完成赎回境外优先股0.6亿股,优先股除牌于9月21日生效。 【兰州银行】稳定股价方案:持股5%以上股东、董事及高管6个月内合计增持不低于 0.27亿元。 【常熟银行】 1)首次公开发行限售股975.22万股,2022年9月30日起上市流通,剩余自律锁定股 份9751.08万股。 2)可转债发行最终结果:最终向发行人原股东优先配售的常银转债为400.91万手,金额约为40.09亿元,约占本次发行总量的66.82%。最终网上社会公众投资者共认购 194.28万手,认购金额为19.43亿元,约占本次发行总量的32.38%。 【苏农银行】截至2022年9月19日,公司董事长及部分董事、监事累计增持公司股份 26.55万股(占公司总股本的0.015%),累计增持金额140.17万元(占增持计划下限的 70.09%)。 【苏州银行】央行核准公司发行金融债券,要求2022年金融债券新增余额不超过77.5 亿元。 【南京银行】央行及银保监会江苏监管局核准发行200亿元无固定期限资本债;央行核 准公司发行金融债券,但要求2022年金融债券新增余额不超过470亿元,年末金融债 券余额不超过1025亿元。 【杭州银行】央行及银保监会浙江监管局核准发行不超过300亿元金融债券和不超过 100亿二级资本债。 【张家港行】央行核准公司发行金融债券,但要求2022年金融债券新增余额不超过10 亿元,年末金融债券余额不超过75亿元。 【瑞丰银行】首次公开发行的限售股24万股将于9月26日上市流通。 【长沙银行】首次公开发行的限售股26万股将于9月26日上市流通。 非银: 【天风证券】2022年