综合布局医美设备领域，新品获批助推业务拓展

全面布局光电医美领域，LC-580体外冲击波获证丰富医美解决方案 公司于2019年开始布局医美产品，开拓院外医疗市场。公司分别于2020年11月、2021年6月收购京渝激光、为人光大，形成了以激光治疗系列产品为核心的皮肤医美整体解决方案。2022年8月31日，公司获得LC-580体外冲击波治疗仪医疗器械注册证新批件，进一步丰富公司医美解决方案。LC-580体外冲击波治疗仪能够促进局部血液循环、软化松解瘢痕、活化肌肉与结缔组织，可用于各级医疗机构的皮肤科、整形美容科等科室。 光电医美市场规模不断扩大，深圳发改委新政有望促行业发展 光电医美设备又被称为能量源设备，是指通过激光、射频、超声等能量对皮肤的作用以达到美容效果的设备。近年来，受益于轻医美项目的流行，激光美容产品得到医美机构的青睐。 2022年7月6日，深圳发改委制定《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》指出将鼓励发展医疗美容产业，其中包括支持电子类医美产品，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备，水光仪、内窥镜等医疗器械。对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高300万元、500万元一次性奖励。 光电医美领域产品丰富，抗衰新科技智能冲击波抗衰系统上市 公司现有产品聚焦于激光、超声、冲击波等高能量源医美设备，主要产品包括调QNd:YAG激光治疗机、半导体激光治疗仪、强脉冲光治疗仪、红蓝光治疗仪、光子治疗仪等，基本满足祛斑/祛痘/祛疤等皮肤治疗、脱毛/美白等基础美容、嫩肤/紧致/塑形等抗衰老等医美需求。 2021年底，公司新产品冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统（简称：冷拉提）获得NMPA认证，该系统的核心技术为超脉冲转换阀，围绕该技术公司已取得十项专利。冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统有改善皮肤弹性、活化肌肉和结缔组织、改善代谢活性、促进新血管和胶原蛋白的形成等功能，可以缓解皮肤受热刺激或其他损伤导致的凝固、粘连、结节、疤痕等问题，具备非创伤、无植入、皮肤无升温等特点。 盈利预测：随着公司新产品获批销售，小幅上调盈利预测，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.41/13.95/18.58亿元 （ 前值为10.31/13.65/17.98），归母净利润分别为2.53/3.37/4.48亿元（前值为2.51/3.33/4.37），维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险 财务数据和估值 1.全面布局光电医美领域，完善医美整体解决方案 公司全面布局光电医美领域，已形成以激光治疗系列产品为核心的皮肤医美整体解决方案。 公司于2019年开始规划布局医美产品，开拓院外医疗市场。2020年11月、2021年6月公司先后收购京渝激光、为人光大。京渝激光创建于1994年，是国内最早从事医用激光设备研发与生产的企业之一，是脉冲二氧化碳激光治疗机国家行业制定标准单位，其激光产品涵盖脉冲、调Q等多种主流技术类型；为人光大成立于2013年，专门从事光电医美等产品研发、制造、销售和服务，主要创始人来自国内外著名激光医疗设备公司，均拥有十余年行业经验，产品包括强脉冲光治疗仪、半导体激光治疗仪、LED红蓝光治疗仪。公司收购为人光大后，完成在光电医美领域的全面布局，将光电医美作为公司重要发展方向，积极开拓国内外光电医美市场。 图1：普门科技光电医美产品布局 LC-580体外冲击波获证进一步丰富公司医美整体解决方案。2022年8月31日，普门科技获得LC-580体外冲击波治疗仪医疗器械注册证新批件。LC-580体外冲击波治疗仪具备通过一定频率的高能冲击波促进局部血液循环、软化松解瘢痕、活化肌肉与结缔组织的功能，可广泛用于各级医疗机构的皮肤科、整形美容科、康复科等科室。该产品的获证上市使得普门的医美整体解决方案进一步丰富。 图2：LC-580体外冲击波治疗仪 2.激光美容产品受医美机构青睐，深圳发改委新政促行业发展 受益于轻医美流行，激光医美产品受医美机构青睐。光电医美设备又被称为能量源设备，是指通过激光、射频、超声等能量对皮肤的作用以达到美容效果的设备，一般包含主机和治疗头。近年来，轻医美项目逐渐成为消费主流，受益于轻医美的流行，激光美容产品得到医美机构的青睐。随着中国医美的普及，医美行业市场不断扩容，光电医美行业市场规模也在迅速上升。 深圳发改委出台政策支持医美产业，有望促进电子类医美产品的行业发展。2022年7月26日，深圳发改委制定《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》指出将鼓励发展医疗美容产业，其中包括支持电子类医美产品，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备，水光仪、内窥镜等医疗器械。对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高300万元、500万元一次性奖励。对进入创新医疗器械特别审批或优先审评程序，并取得医疗器械注册证书的产品，单个品种资助上限再提高100万元。 表1：《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》鼓励发展医美产业 3.光电医美领域产品丰富，抗衰新科技智能冲击波抗衰系统上市 3.1.现有产品聚焦于激光、强脉冲光、红蓝光医美设备 激光是“受激辐射放大的光”，对参数要求高；强脉冲光IPL（Intense Pulsed Light）是通过滤光器的宽谱光，可同时治疗多种皮肤问题；红蓝光是窄谱冷光，消炎杀菌并改善细胞活性。激光是“受激辐射放大的光”，波长一定，只有选择合适的参数（波长、脉冲持续时间、能量）才能在治疗病变部位的同时减小对周围正常组织损伤；强脉冲光是特定高功率光源产生的宽光谱脉冲光，通过滤光器筛选出连续波长的光用于治疗，可同时治疗色素性和血管性疾病，损伤更小；红蓝光治疗仪是由窄谱光源发出一种冷光，起到杀菌、消炎、修复等作用。 图3：各种光的波长 公司产品聚焦于激光、超声、冲击波等高能量源医美设备，基本满足祛斑/祛痘/祛疤等皮肤治疗、脱毛/美白等基础美容、嫩肤/紧致/塑形等抗衰老等医美需求。公司产品主要包括：调QNd:YAG激光治疗机、半导体激光治疗仪、强脉冲光治疗仪、红蓝光治疗仪、光子治疗仪等。调Q治疗仪拥有独特的 1064nm&532nm 混合输出模式，具备国内同类产品 532nm 波长最高输出能量，二氧化碳脉冲激光治疗仪为行业标准起草单位。公司出品且获激光眼袋成型术适应症批文激光设备，该设备采用窄脉宽将损伤严格控制在靶组织内，痛感低，依从性好，恢复快。公司调Q治疗仪、二氧化碳激光治疗仪、体外冲击波治疗仪、光子治疗仪等系列产品均入选中国医学装备协会组织的第七批优秀国产医疗设备。 表2：公司现有产品聚焦于激光、强脉冲光、红蓝光设备 3.2.冲击波技术引领抗衰科技，公司产品创新强化抗衰布局 冲击波疗法可用于治疗皮肤脂肪团，改善皮肤外观。冲击波疗法是一种利用声波进行机械刺激的无创技术，最初用于崩解泌尿系统结石，已有几十年的历史。冲击波已被证明可有效减轻肌腱和肌肉疼痛、溶解肩膀钙化和未愈合的伤口。此外，冲击波还被成功应用于治疗皮肤脂肪团以改善皮肤外观。 冲击波可改善皮肤粗糙度，减少毛孔体积和皱纹数量。Maurice A的研究实验表明，冲击波技术可以改善面部老化的迹象，如毛孔大小、皱纹深度和皮肤纹理粗糙度。该研究使用三维测量系统进行测量的结果显示，被试者在完成治疗六周后，“毛孔体积”值从2.69 mm下降到0.55 mm。患者还意识到皮肤质地、紧致度和紧绷度的改善，一些病人注意到更明确的颚线。 图4：治疗前后的皮肤粗糙度、孔径和皱纹的统计评估 图5：三维测量系统显示的治疗前后效果对比 公司冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统于2021年底获得NMPA认证，创新推动抗衰科技向前。公司近期正在研发冲击波系列、聚焦超声治疗系列等产品。2021年底，公司新产品冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统（简称：冷拉提）获得NMPA认证，2022年3月推出市场。冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统的核心技术为超脉冲转换阀，围绕该技术公司已取得十项专利。“转换阀”和激光的“调Q”技术原理类似，将冲击波能量压缩到宽度极窄的脉冲中发射，从常规的数百微秒提升到19微秒以内，大大提高能量的峰值功率。 该项技术应用于人体组织，会产生机械效应、空化效应和生物效应三大效应。 表3：冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统的冲击波能量通过三大效应发挥作用 冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统原理区别于“热损伤”项目，皮肤不升温、安全高效。 超脉冲智能冲击波是一种纯物理的抗衰技术，与热刺激不同，它利用更安全自然的机械波能量，能在非电离性、无辐射、在皮肤不升温的状态下实现长效深层抗衰等特点。能够缓解皮肤受热刺激或其他损伤导致的凝固、粘连、结节、疤痕等问题。此外还可与绝大部分中胚层产品联合治疗，达到1+1>2的治疗效果。 表4：冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统的原理和优势 三大手柄精准满足肌肤抗衰需求，有效提拉面部、紧致皮肤和改善肤质。冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统通过36mm的胶原蛋白枪、20mm的抗衰全能头、15mm的提拉塑形枪3个不同的手具，释放出聚焦和放射状两种形态的超脉冲能量，精准作用在不同的皮肤层次。其中36mm胶原蛋白枪适用于祛除浅层细纹、提亮肤色、改善肤质和细化毛孔。20mm抗衰全能枪适用于全面部的紧致抗衰和提升。15mm的提拉塑形枪适用于V脸、下颌轮廓提升和双下巴收紧。 图6：冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统 图7：冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统的三大手柄 4.盈利预测 随着公司新产品获批销售，小幅上调盈利预测，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.41/13.95/18.58亿元（前值为10.31/13.65/17.98），归母净利润分别为2.53/3.37/4.48亿元（前值为2.51/3.33/4.37），维持“买入”评级。 表4：公司收入分类预测表 5.风险提示 1.产品研发进度不及预期 公司不断加强研发投入，丰富体外诊断与治疗康复产品布局，若产品研发进度不及预期，或对产品销售产生一定影响。 2.产品销售推广不及预期 若未来产品销售推广不能有效进行拓展，整体收入增速或有所放缓。 3.行业竞争加剧的风险 体外诊断与治疗康复市场前景广阔，若行业竞争加剧，产品销售或受到一定冲击。