美元指数升破110：市场回顾（9月4周）

投资策略 市场回顾（9月4周）——美元指数升破110 证券研究报告|市场策略研究 2022年09月24日 一周要闻点评：海外加息与地缘风险扰动，权益市场延续低迷 本周全球权益市场延续低迷，一方面，9月FOMC会议加息75BP符合预期，但点阵图鹰派超预期，多数联储官员预计到年底还将额外加息125BP，11月加息75BP可能性提高，10年期美债利率飙升至3.7%以上，美元指数涨至113、续创20年新高；另一方面，俄乌紧张局势进一步升级，顿巴斯等地区拟于本周开始入俄公投，普京二战后首次进行动员。本周A股延续跌势， 但较欧美股指而言跌幅明显较小。 宏观要闻：1、9月LPR维持不变，基本符合市场预期；2、9月22日国常会确定强化交通物流保通保畅等政策； 3、本周俄乌紧张局势进一步升级，普京宣布在俄启动部分动员令，顿巴斯等地区拟于本周开始入俄公投； 4、9月FOMC决议加息75BP符合预期，但点阵图鹰派超预期，会议过后，美股跳水，美元新高，美债收益率飙升。 A股行情复盘：A股延续跌势，仅上游资源收涨 指数与风格：指数全面下跌，中证500相对抗跌，新高个股比例回落。风格普跌，上游资源和金融稳定、中盘、低市盈率和绩优股相对占优。 行业表现：多数下跌，煤炭、有色金属和石油石化表现居前。 领涨指数：近20日上证50占优，房地产、银行、国防军工上涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市普跌，A股表现居前 全球股市：重要股指全面下跌，A股表现居前，纳指继续领跌全球股市。 美股市场：三大股指全面下挫，9月FOMC会议点阵图鹰派超预期继续冲击，必需消费、公用事业和医疗保健相对抗跌，价值、大盘风格相对占优。 港股市场：指数全面下跌，行业仅能源业、电讯业收涨。大类资产表现：美元指数大涨新高，国内风险偏好回落 绝对表现：商品价格普遍下跌，联储加息与俄乌冲突共同冲击全球资产，原油和工业金属价格领跌；9月FOMC会议点阵图鹰派超预期推动美债利率飙升、美元指数大涨3.12%续创新高，人民币大幅贬值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：继续弱势收敛——交易情绪跟踪第160 期》2022-09-21 2、《投资策略：汇率“破7”，外资相对淡定——外资周报第136期》2022-09-20 3、《投资策略：破7，对于A股意味着什么？——策略周报（20220918）》2022-09-18 4、《投资策略：市场回顾（9月3周）——人民币“破 7”，纳指领跌全球》2022-09-17 5、《投资策略：22Q2财报分析（三）：下半年七大风格盈利预测》2022-09-17 相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：海外加息与地缘风险扰动，权益市场延续低迷4 宏观要闻点评（9月第4周）4 A股行情复盘：A股延续跌势，仅上游资源收涨6 指数与风格：A股延续跌势，仅上游资源收涨6 行业表现：多数下跌，煤炭、有色金属和石油石化涨幅居前8 领涨指数：近20日上证50占优，房地产、银行、国防军工领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市普跌，A股表现居前12 全球股市普跌，A股表现居前12 美股市场：三大股指全面下挫，必需消费、公用事业和医疗保健相对抗跌13 港股市场：指数全面下跌，仅能源业、电讯业收涨15 大类资产表现：美元指数大涨新高，国内风险偏好回落16 商品价格普遍下跌，美元指数大涨新高16 国内风险偏好回落16 领涨资产：美元、中债信用债和中国10年期国债期货20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：海外加息与地缘风险扰动，权益市场延续低迷 本周全球权益市场延续低迷，一方面，9月FOMC会议加息75BP符合预期，但点阵图鹰派超预期，多数联储官员预计到年底还将额外加息125BP，11月加息75BP可能性提高，决议引发10年期美债利率飙升至3.7%以上，美元指数涨至113、续创20年新高； 另一方面，俄乌紧张局势进一步升级，顿巴斯等地区拟于本周开始入俄公投，普京二战后首次进行动员，表示“俄罗斯在领土完整受到威胁时将使用一切可用的手段”。海外加息与地缘风险扰动之下，全球权益市场普遍表现不佳，尽管A股本周延续跌势，但较欧 美股指而言跌幅明显较小。 宏观要闻点评（9月第4周） 1、9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价：1年期LPR为3.65%，上次为3.65%；5年期以上LPR为4.3%，上次为4.3%，均维持不变，符合预期。 点评：9月LPR维持不变基本符合市场预期，主要原因有三：一是今年以来LPR多次下降，对贷款利率的引导作用正在显现；二是贷款利率目前处于历史低位；三是本月政策利率没有发生变化。此外，保持市场利率有助于顶住外部的高通胀压力。近期稳增长政策的作用逐步显现，为应对外需走弱和疫情扰动的影响，预计宏观经济政策的发力点将集中于对实体经济贷款投放的增加方面。 2、9月21日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实，推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革，为企 业和群众增便利；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行。 点评：本次国常会的核心影响主要体现在交通物流领域。一方面，会议提出“公路货车通行费减免10%”，可以大幅节约各种成本，对物流、快递类公司形成重大利好；另一方面，此次会议发布了加强支持交通物流业发展的系列政策，对统一大市场主题板块形成利好。 3、本周俄乌紧张局势进一步升级。9月21日，俄罗斯总统普京发表全国讲话，宣布在俄启动部分动员令，这是俄罗斯在二战后首次进行动员。22日，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫表示，新加入俄罗斯的领土，可用核武器进行防御。23日，顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区正式开始就加入俄联邦进行全民公投，投票工作将于27日结束。在对欧洲的反制方面，俄罗斯政府近期制定的未来三年计划草案显示，2023年到2025年，俄罗斯 管道输送天然气的年出口量将减少近40%。 点评：普京的动员令主要传递出以下三个信号：一是俄罗斯对乌克兰的战略价值极其看重；二是俄仍有足够决心实现其在乌克兰的目标和意图；三是俄罗斯已在做克服更大困难的准备，和乌军及其背后的北约争斗。此次系列事件意味着俄乌冲突愈演愈烈的趋势短期难以缓解，也为世界局势和全球资产价格带来更多不确定性。 4、9月22日，FOMC决议加息75BP至3.00~3.25%，为连续第三次加息75bp。联储大幅下调经济预测，点阵图显示年内可能还将125bp，议息会议声明重申“需要现在就直截了当地、强有力地（紧缩）行动，通胀率回落至2%”。 点评：FOMC决议加息75BP符合预期，但点阵图鹰派超预期，多数联储官员预计到年底还将额外加息125BP，11月加息75BP可能性提高。议息会议声明重申“需要现在就直截了当 地、强有力地（紧缩）行动，通胀率回落至2%”。再次坚定市场对于美联储控制通胀的决心。会议过后，三大美股指盘中跳水，跌至近两个月新低；美元指数2002年来首次站稳111上方；2年期美债收益率升破4.0%，10年期美债收益率则突破3.6%。 A股行情复盘：A股延续跌势，仅上游资源收涨 指数与风格：A股延续跌势，仅上游资源收涨 本周A股延续跌势，指数全面下跌。中证500和上证指数相对抗跌，周度涨跌幅分别为 -1.09%和-1.22%；科创50和创业板指表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.76%和-2.68%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为4.10%和0.98%，环比分别变动-1.98%和-0.81%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-31 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 本周涨跌幅（%） -1.1 -1.2 -1.8-1.8 -1.9 -2.3 -2.7 -3.8 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 中上上中 1000 50 500 证证证证指 数 沪深创科 50 300 深证业创成板 指指 1% 0%0% 2021/9/302022/1/202022/5/122022/9/1 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，上游资源和金融稳定、中盘、低市盈率和绩优股占优。资金风格方面，陆股通指数、基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为-1.96%、-2.11%和-4.36%；行 业风格方面，上游资源（1.5%）和金融稳定（-0.37%）表现占优；个股特征方面，中盘（-1.12%）、低市盈率（-0.36%）和绩优股（-0.19%）表现占优。 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 1.5 -0.5 -0.4-0.4 -0.4 -2.5-2.2 上游资源 -3.7-3.3-3.2 中可必科金其游选需技融他 制消消 造费费 稳服 定务 高中低 市市市 盈盈盈 率率率 亏微绩 损