【兴证电子】重视三环集团：被动元件渠道价格企稳，行业拐点临近 [

【兴证电子】重视三环集团：被动元件渠道价格企稳，行业拐点临近 [太阳]被动元件去年Q3开始，连续调整接近5个季度，行业盈利能力也已经处于历史低位，近期渠道MLCC价格企稳，渠道和原厂绝对库存数持续去化，这一轮调整的时间和幅度都十分充分，我们测算显示明年开始汽车、工业等对产能的消耗将超过手机类产品，行业增长动能也将开始显现。 我们认为行业拐点已十分临近，静待第一轮行业异常（低）稼动率的修复和价格的回升。 [太阳]三环集团近况更新：1）MLCC业务进展持续超预期，产能300亿/月左右，车规开始批量，上半年高容占比超过20%，全年有望超过30%，Q3在行业景气度非常弱的情况下仍有希望环比持平乃至微增；2）插芯业务继续保持稳定；3）浆料份额持续提升；4）PKG和基片业务相对疲软，基片中用于功率器件衬底材料的大光板逐渐放量。 [太阳]中长期来看，2020年全球MLCC市场规模大约1017亿元，按产值计算2021年公司市占率很低，公司持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探索，国产替代空间巨大。 我们也持续看好公司作为陶瓷材料平台的新业务拓展能力。 公司账上货币资金+交易性金融资产超过76亿元，估值处于历史较低位置，现有产能在行业复苏后弹性充足，同时储备了氧化铝陶瓷光板、光通信管壳、燃料电池电堆模组等产品，继续重点推荐。