关于“新半军”，短期市场存在较大分歧。但我们认为，10月下旬

关于“新半军”，短期市场存在较大分歧。 但我们认为，10月下旬“新半军”或进入新一轮上行窗口： 1、从空间上看，当前“新半军”估值和拥挤度已回落至历史较低水平。估值层面，“新半军”多数子行业均处于历史较低分位。 拥挤度层面，5、6月份的显著上涨使得“新半军”拥挤度一度接近历史高位。 但在经历7、8月的震荡、分化后，“新半军”拥挤度整体已降至中等偏低水位，部分细分行业拥挤度更已到达历史低位。 2、从时间上看，10月下旬也是海内外不确定性逐渐消退的节点。 市场有望脱离“惊弓之鸟”的状态，并从当前的避险模式回归到聚焦景气、基本面审美的模式中。 3、此外，领先指标同样指向“新半军”10月下旬开启新一轮上行。 分析师预期修正强度指标是我们独家构建的“新半军”择时的“秘密武器”，可以领先80个交易日判断“新半军”股价的拐点。这一指标曾精准预测4月底“新半军”的反转。 而当前，指标指向“新半军”10月下旬开启新一轮上行（具体指标构建详见《新半军择时框架》）。短期内市场仍处于“无主线”、“弱风格”的窗口。 虽然从调整空间上我们认为已经较为充分，但风险偏好仍受到压制。 “新半军”中，可以趁着调整布局三季报乃至明年景气有望持续的方向：军工（航空发动机）、半导体（材料、设计）、智能驾驶、储能。