回滚 Exchange VOLUMES 上的磁带；波动性反弹导致股市走强

交流 回滚ExchangeVOLUMES上的磁带；波动性反弹导致股市走强 行业概况 无障碍版本 我们的看法——音量“地板”现在可能已经临近 在受益于22年第一季度近乎完美的宏观经济风暴之后，迄今为止，美国交易所的交易量持续下降正常化， 几乎所有资产类别都连续下降。我们认为未来1-2个月的交易量总体上还会进一步下降，但我们现在认为 2022年9月2日 公平 美国交易所 底部/拐点可能已经接近。我们认为(1)通胀已经见顶，(2)美联储可能会在2023年开始降息，以及(3)股 市已经在6月16日触底，这支持了这一观点。这支持了我们对通胀的相对谨慎立场。交易所股票（与拥有更多股票市场贝塔系数的资产管理公司和经纪人相比），因为“避险”高峰期已经过去，交易所股票在下一个牛市的早期阶段落后。我们对NDAQ和TWBuy的评级是因为它们具有更强的内在有机增长驱动力。 按资产类别–杰克逊霍尔的利率仍然较高 现金股票：美国总销量为6%w/w和-15%3QTD。QTD疲软主要归因于较低的波动性。在连续八周下跌后，VIX指数在过去几周出现反弹。在上周 增加12%的基础上，本周增加了13%w/w。在上个月跌破20后，VIX目前为25，尽管 -14%q/q。交易所是波动的最大受益者，因为在压力时期，交易量往往会在交易所内移动。两 周内，交易所市场份额增加了249个基点。我们认为较高的波动性可归因于美联储的鹰派情绪 ’s杰克逊霍尔经济研讨会，来自美国和世界各地的顶级央行行长会议。 股票衍生品:单一股票期权总量为6%w/w和 -3%第三季度。ICE/CME股票期货为23%/31%w/w和-36%/-16%3QTD。与现金股票 类似，w/w强度可归因于宏观新闻背景下的更高波动性。更广泛地说，我们认为成交量的q/q下降说明零售活动正在消退。由于刺激措施带来的多余现金、远程工作导致在家的时间过长以及娱乐场所关闭带来的无聊，零售衍生品交易在整个大流行期间飙升。或者，随着生活恢复正常，我们认为零售期权/期货交易也正在恢复到更正常的交易量水平。 费率：对于ICE/CME，利率量为3%/19%w/w和-3%/-7%3QTD。随着投资者将年度杰克逊霍尔经济研讨会的消息纳入他们的预期，利率交易再次增加。我们预计，在2022年剩余时间内，利率交易量将保持强劲，尽管同比下降。随着利率上升，双方都有投机空间，尤其是在经济衰退的前景迫在眉睫之际。 目录 公司数量2 美国现金股票2 欧洲现金股票2 股票期权2 未来s2 克雷格·西根塔勒，CFA 美国银行研究分析师 +16468555004 萨曼莎普拉特美国银行研究分析师 +16468552960 伊莱·阿布德美国银行研究分析师 +16468555791 词汇表 纳达克–纳斯达克 冰–洲际交易所CME–芝商所台湾–贸易网 芝加哥期权交易所–芝加哥期权交易所全球市场MKTX–市场轴心 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 请参阅第17至21页的重要披露。第16页的分析师认证。第15页的价格目标基础/风险。 时间戳：美国东部时间2022年9月2日上午7:55 W 活力：对于ICE/CME，能量体积为-2%/-5%w/w和-9%/-4%3QTD。受伊朗核谈判重启的消息影响，布伦特原油成交量仍居高不下。然而，随着价格开始企稳，天然气产量已开始正常化下行。我们认为，由于以下几个原因，能源量的下行风险现在更加有限：(1)能源量相对于历史而言已经很低；(2)我们注意到全球化石燃料库存和闲置产能处于多年低位，这意味着市场基本上没有波动缓冲；(3)背后有几个交易量催化剂迫在眉睫：全球经济衰退、北溪管道节流以及 伊朗/委内瑞拉可能的制裁解除。 农业与金属：对于ICE/CME，Ag/Metals交易量为-10%/-1%w/w和-11%/-4%3QTD 。由于年度季节性，农业产量普遍疲软。然而，随着对经济衰退的担忧日益加剧，贵金 属交易因其避险资产的地位而表现强劲。芝商所’s金属络合物为8%w/w。鉴于ICE在贵金属市场缺乏重要影响力，这推动了CMEw/w在Ag/Metas中的相对优异表现。 按公司分类——股票交易量增加近10%w/w 芝商所：期货交易量为18%w/w和-10%3QTD。w/w增长主要归因于杰克逊霍尔经济研 讨会以及股市再度波动导致美国利率交易走强。CME的表现优于ICE，因为它对股票/利率的敞口相对较大。在q/q的基础上，我们普遍看到交易量下降正常化，以及与夏季月份期货交易相关的一些负面季节性。 冰：期货交易量为1%w/w和-9%3QTD，以及ICE’s现金股票交易量为9%w/w和-21%3QTD。与芝商所一样，洲际交易所也受益于围绕杰克逊霍尔会议的猜测和更高的股票波动性。然而，农业期货的能源量放缓和负季节性抵消了大部分不利因素。 纳达克：美国现金股票交易量为10%w/w和-20%3QTD。在q/q的基础上，NDAQ现金股票交易量受到波动性下降及其高基数的影响，这得益于上个季度的Russell重组。重组在收盘拍卖中创下了NDAQ交易记录。与此同时，波动性下降了-14%q/q，尽管下降了13% w/w。期权卷为9%w/w和-1%3QTD。纳达克’s期权的收入获取明显高于竞争对手，我们怀疑激进的定价正在使他们失去份额。 芝加哥期权交易所：美国现金股票交易量为7%w/w和-17%3QTD。由于CBOE不是上市场所，它没有捕捉到上一季度的任何情况’与指数再平衡相关的成交量顺风。因此，它并没有积极地向下正常化。期权卷为8%w/w和-1%3QTD。 图表1：CME交易量 交易量：最近一段时间的平均每日交易量 公司数量 每周每月季刊每年美国银行估计 CMEADV由 8月22日 7月22 日 6月22日 资产类别 8/31 8/24 8/17 3Q22 2Q22 3Q21 2022 2021 3Q22 2022 利率 14,155 11,893 7,826 10,618 9,046 10,594 9,886 10,630 8,111 11,127 9,164 9,673 10,652 股票 7,569 5,780 5,716 6,349 6,657 8,196 6,493 7,751 5,100 7,501 5,495 6,976 7,409 活力 1,675 1,771 1,752 1,789 1,922 2,023 1,851 1,932 2,179 2,127 2,179 1,951 2,095 外汇 983 872 772 866 959 1,159 910 950 776 923 795 941 936 农业 1,171 1,215 1,108 1,184 1,289 1,502 1,233 1,308 1,141 1,350 1,357 1,296 1,347 金属 456 422 385 427 553 483 485 484 480 525 546 557 550 全部的 26,009 21,953 17,560 21,233 20,426 23,957 20,858 23,055 17,786 23,553 19,537 21,394 22,990 资料来源：芝商所、美国银行全球研究部 图表2：CME交易量增长 增长：特定时间段内的连续销量增长 美国银行全球研究 每周每月季刊每年美国银行估计 芝商所ADV 8月22 日 7月22 日 6月22日 生长按资产类别 8/31 8/24 8/17 3Q22 2Q22 3Q21 2022 2021 3Q22 2022 利率 19.0% 52.0% -13.5% 17.4% -14.6% -8.9% -7.0% -14.9% -4.0% 21.4% 14.1% -9.0% 15.8% 股票 30.9% 1.1% -5.1% -4.6% -18.8% -2.0% -16.2% -2.5% 5.2% 36.5% -2.7% -10.0% 34.3% 活力 -5.4% 1.1% -6.2% -6.9% -5.0% 12.4% -4.2% -23.2% 12.7% -2.4% -9.0% 1.0% -4.3% 外汇 12.7% 12.9% -3.1% -9.7% -17.2% 32.6% -4.3% 5.1% 2.4% 16.0% -7.7% -1.0% 17.2% 农业 -3.6% 9.6% -11.3% -8.2% -14.2% 35.2% -5.8% -11.2% -28.9% -0.5% -4.2% -1.0% -1.2% 金属 7.9% 9.7% -12.5% -22.8% 14.3% -3.1% 0.4% -18.5% -14.0% -3.9% -22.0% 15.0% 0.4% 全部的 18.5% 25.0% -9.6% 4.0% -14.7% -1.3% -9.5% -11.1% -2.0% 20.6% 2.5% -7.2% 17.2% 资料来源：芝商所、美国银行全球研究部 美国银行全球研究 图表3：ICE交易量 交易量：最近一段时间的平均每日交易量 每周每月季刊每年美国银行估计 ICEADV按资产班级 8/31 8/24 8/17 8月22日 7月226月22日日 3Q22 2Q22 3Q21 2022 2021 3Q22 2022 活力 2,676 2,727 2,450 2,532 2,693 2,792 2,607 2,862 3,126 3,063 3,103 2,948 3,105 农业与金属 321 357 374 369 370 453 369 416 379 404 388 424 422 利率 2,606 2,542 1,739 2,005 1,903 2,276 1,956 2,016 1,909 2,052 2,049 2,299 2,262 股票衍生品 319 260 238 278 317 705 296 464 377 428 389 455 462 外汇 42 47 44 45 47 51 46 43 35 42 37 43 42 全部的 5,964 5,933 4,846 5,229 5,330 6,277 5,275 5,801 5,825 5,988 5,966 6,169 6,293 纽约证券交易所股票期权 6,936 6,673 7,445 6,953 6,359 6,945 6,677 7,647 7,078 7,613 7,162 7,112 7,431 纽约证券交易所现金股票(Mil.) 1,976 1,813 1,883 1,942 2,067 2,638 2,000 2,528 1,971 2,405 2,258 2,332 2,456 资料来源：洲际交易所、芝加哥期权交易所全球市场、期权清算公司、美国银行全球研究部 美国银行全球研究 图表4：ICE销量增长 增长：特定时间段内的连续销量增长 每周每月季刊每年美国银行估计 ICEADV增长按资产类别 8/31 8/24 8/17 8月22日 7月22 日 6月22 日 3Q22 2Q22 3Q21 2022 2021 3Q22 2022 活力 -1.9% 11.3% 8.6% -6.0% -3.5% 0.1% -8.9% -20.1% 12.7% -1.3% 1.6% 3.0% 0.1% 农业与金属 -10.2% -4.6% -13.0% -0.2% -18.4% 27.9% -11.3% 0.2% -7.3% 4.1% -9.3% 2.0% 8.8% 利率 2.5% 46.2% 19.4% 5.3% -16.4% 17.6% -3.0% -6.3% -1.9% 0.1% 6.4% 1.0% 10.4% 股票衍生品 22.9% 9.2% -7.5