传媒互联网新消费动态研究报告：购买PICO的核心驱动力是什么？

2022年09月22日 购买PICO的核心驱动力是什么？ —传媒互联网新消费动态研究报告 推荐(维持)投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn ▌中国VR发展进入2022年第二次高光中国VR进展得益于企业加码+政策支持2022年中国AR/VR市 行业研究 证券研究报告 行业相对表现 市场表现 (%)传媒沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 场支出规模拟达43亿美元（同比增加102%） 表现 传媒(申万)沪深300 1M3M12M -7.6-10.8-18.3 -4.3-11.5-19.4 行业端，2022年第一、第二季度中国VR头显出货25.7万台、29.7万台（环比增加15.6%）；企业端，PICO在2022上半年VR出货量达34.9万台，占中国VR出货量的62%；政策端，国务院、工信部等均提出支持推动AR/VR可穿戴等技术标准预研，加强与相关应用标准的衔接配套，政策的指引与支持也为企业端加码该领域注入信心。 2021年伴随头部互联网企业加入，中国AR/VR市场被注入新活力新增量，2021年中国AR/VR市场支出规模达21.3亿美元，预计2026年增加至130.8亿美元，VR支出规模以41.5%的五年CAGR保持稳定增长，其中2022年中国AR/VR市场支出规模拟达43亿美元（同比增加102%），2022年-2023年中国VR市场规模拟达171亿元、251亿元，同比增速25%、47%。 ▌购买PICO的核心驱动力是什么？ 1、《传媒新消费行业周报：央视数字藏品平台上线静待国庆档片单供给及关注三季报预期环比回暖板块》2022-09-18 2、《传媒新消费行业周报：“抖音 921好物节”首次开启关注三季报行情及国庆档预热》2022-09-12 3、《传媒新消费行业周报：专网交易互联网分发的全国文化大数据交易中心上线试运行板块布局窗口开启》2022-09-03 PICOVR硬件价格目前处于行业价格中枢，伴随后续价格的逐步亲民是利于其消费量级的提升，但价格不是PICO快速增长的核心原因；纵观PICOVR的发展路径，可看出PICO的快速增长得益于内容的持续填充以及产品的快速迭代以及外部合作扩大朋友圈。中国PicoVR出货量有望从2021年50万台增至2022年180万台（PICOVR占全球VR出货量比例有望从2021年的4.5%提升至2022年的11.4%），2022-2023 年PICOVR产业链红利可期。 ▌行业评级及投资策略 给予元宇宙行业之VR产业链推荐评级。投资维度，第一维度可关注与PICOVR直接相关的硬件方（消费电子类标的），以及直接的内容供给方如VeeRVR为快科技（风语筑战略投资），以及芒果幻城的首档虚拟互动音综登录PICOStore丰富其内容（芒果超媒）；第二维度可关注企业中已参投VR相关硬件或内容的企业（华策影视、奥飞娱乐、哔哩哔哩B站等）；第三维度可关注VR的热度带动元宇宙产业链的关注度 （蓝色光标、视觉中国等）。 ▌风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、内容供给如影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；新技术发展不及预期；数据保护不及预期；疫情波动风险、宏观经济波动风险。 2022-09-21 EPS PE 关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 投资评级 603466.SH风语筑 11.72 1.04 0.66 0.91 11.27 17.76 12.88 买入 300413.SZ芒果超媒 25.91 1.13 1.18 1.35 22.93 21.96 19.19 买入 300133.SZ华策影视 5.19 0.21 0.25 0.31 24.71 20.76 16.74 买入 000681.SZ视觉中国 11.26 0.22 0.21 0.24 51.18 53.62 46.92 买入 300058.SZ蓝色光标 5.04 0.21 0.21 0.31 24.00 24.00 16.26 买入 002292.SZ奥飞娱乐 5.11 -0.28 0.01 0.1 -18.25 511.00 51.10 未评级 002517.SZ恺英网络 7.42 0.27 0.5 0.64 27.48 14.84 11.59 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：恺英网络、奥飞娱乐、蓝色光标盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、VR发展到哪个阶段了？4 1.1、中国VR进展如何？企业加码vs政策支持4 1.2、VR与元宇宙的关系是什么？7 1.3、中国VR发展离不开PICO（抖音）2022-2023年PICOVR产业链红利可期8 2、购买PICO的核心驱动力是什么？9 2.1、PICO的价格？9 2.2、PICO快速增长得益于内容+新迭代产品助力？11 3、行业评级及投资策略13 4、风险提示14 图表目录 图表1：2022年第一第二季度中国VR出货量、环比增速5 图表2：2021年-2026年中国ARVR支出规模及预测、同比增速6 图表3：2020-2024年全球ARVR市场出货量及预期、同比增速6 图表4：2017-2021年中国ARVR出货量、同比增速7 图表5：2020年-2025年中国VR市场规模及预测、同比增速7 图表6：2019年1月-2022年5月设备淘系平台市场总体概览8 图表7：2021-2022年PICOVR、全球VR出货量及同比增速、占比9 图表8：2022.6淘系平台VR设备线上市场TOP5商品及价格10 图表9：2010-2022年中外VR产品的价格走势及产品与工具的迭代10 图表10：Top10品牌2022.6滚动年销售数据VR设备分类及价格11 图表11：淘系平台VR设备11 图表12：2019.1-2022.6VR设备淘系平台TOP5品牌销售趋势12 图表13：PICO产业迭代路线及官网LOGO13 图表14：关注公司及盈利预测14 1、VR发展到哪个阶段了？ 1.1、中国VR进展如何？企业加码vs政策支持 VR的发展路径离不开企业的投入及政策的支持，近期，我们看到2022上半年，在头部厂商线下零售的大范围铺设和线上营销的强势发力下，AR/VR市场整体出货达58.6万台(AR出货2.8万台，VR出货55.8万台)，消费者市场出货占比持续提升。单季度看，2022年第一、第二季度中国VR头显出货25.7万台、29.7万台（环比增加15.6%）；企业端，PICO在2022上半年VR出货量达34.9万台，占中国VR出货量的62%，不断加大营销力度，覆盖更多受众，目标是大规模部署到主流社交平台。 政策端，国务院《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》提及需要推动AR/VR，可穿戴等技术标准预研，加强与相关应用标准的衔接配套；工信部等部门《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》倡议加快AR/VR头显等智能产品推广；全国人大《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出加大AR/VR领域三维图形生成，动态环境建模，实施动作捕捉，快速渲染等技术创新等，政策的指引与支持也为企业端加码该领域注入信心。 环比+15.6% 图表1：2022年第一第二季度中国VR出货量、环比增速 31 30 30 29 28 27 26 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 26 25 24 22Q1 4% 2% 0% 22Q2 中国VR出货量（万台） 资料来源：IDC，华鑫证券研究 中国VR发展进入2022年第二次高光2022年中国AR/VR市场支出规模拟达43亿美元（同比增加102%） 早期的VR设备由于分辨率低，视场小，刷新率低等原因，使用者不但缺乏身临其境感，反而感到生理上不适，例如眩晕等，同时，高端设备的高价格与低优质内容供给，低性价比致VR推广普及进展缓慢。相较于早期的2016年我们看到的与体验到的VR，2021年-2022年是AR/VR再被关注的高光年，其高光之年，离不开企业及元宇宙的助力。2021年9月PICO被抖音收购，2022年9月PICO4新品推出，硬件设备、技术水平、内容生态、创作环境已经有了大幅度的提升，行业生态更加健康，产业基础更为牢固。2021年伴随头部互联网企业加入，中国AR/VR市场被注入新活力新增量，2021年中国AR/VR市场支出规模达21.3亿美元，预计2026年增加至130.8亿美元，VR支出规模以41.5%的五年CAGR保持稳定增长，2021-2022年元宇宙备受资本的关注后，也间接推动VR的发展。 图表2：2021年-2026年中国ARVR支出规模及预测、同比增速 130.8 110 87 68 43 21.3 19% 26% 28% 58% 102% 140 120 100 80 60 40 20 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0 2021 2022e 2023e 2024e 2025e 0% 2026e 中国ARVR支出规模（亿美元）同比增速 资料来源：IDC，华鑫证券研究 元宇宙推动VR的第二次发展2022年中国VR出货量有望进一步扩大（2022年-2023年中国VR市场规模拟达到171亿元、251亿元，同比增速25%、47%）， 受到元宇宙概念的推动，中国市场也在2021年产生了很多的变化，如像新品发布节奏加快，价格下探显著、内容吸引力持续提升（如虚拟演出、拳击、动画、电影、运动等内容供给不断），硬件厂商内容生态建设投入力度加大、营销模式多样化，销售渠道多元化等。IDC数据显示2021年全球AR/VR设备出货量高达1123万台，同比增长92.1%，其中VR设备出货量达1095万台（Oculus的市场份额高达80%）；2022上半年中国整个VR头显市场呈现较为强劲的增长（2022年第二季度也受到疫情波动的影响），下半年伴随YVR2、创维PANCAKE系列等新品逐步出货，以及9月的PICO4系列和10月QuestPro发布上市，预计2022全年中国VR出货量将进一步扩大；从市场规模看，中国VR市场规模有望从2022年的171亿元增加至2023年的251亿元，同比增速分别为25%、47%，2022年由于疫情波动影响抑制新供给与新需求，2023年中国VR市场有望实现较快恢复性增长。 图表3：2020-2024年全球ARVR市场出货量及预期、同比增速 2500 2000 1500 1000 500 100% 92% 2130 1920 1573 1123 40% 585 22% 11% 80% 60% 40% 20% 0 2020 2021 2022e 2023e 0% 2024e 全球ARVR市场出货量及预期（万台）同比增速 资料来源：IDC、中商产业研究，华鑫证券研究 图表4：2017-2021年中国ARVR出货量、同比增速 344 195 168 120 63 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20172018201920202021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中国ARVR市场出货量（万台）同比增速 资料来源：IDC、中商产业研究，华鑫证券研究 图表5：2020年-2025年中国VR市场规模及预测、同比增速 563.3 347.2 250.7 17 107 136.4 25% 27% 38% 47% 62% 600 500 400 300 1 200 100 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0 2020 2021 2022e 2023e 2024e 0% 2025e 中国VR市场规模（亿元）VR市场规模同比增速 资料来源：德