国债早报：美联储加息75bp，国内货币政策以我为主

美联储加息75bp，国内货币政策以我为主 发展研究中心宏观金融组 陈俊州：020-88818017chenjunzhou@gf.com.cn投资咨询资格：Z0014862 市场要闻 1.央行金融市场司撰文指出，8月末，企业贷款平均利率4.05%，为有统计以来最低值。央行将继续深化金融供给侧结构性改革，发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，持续完善金融有效支持实体经济的体制机制，为我国实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。 2.美联储公布9月利率决议，如期加息75个基点，至3.00-3.25%。经济预期显示未来或进一步加速升息步伐。美联储下调美国2022年GDP增长预期至0.2%，6月料增1.7%；美联储上调2022年PCE通胀预期至5.4%，6月份料为5.2%。美联储FOMC9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。本次美联储决议声明略偏鹰派，决议公布后，美股大幅收跌；美元指数涨超1%，续创2002年以来新高，2年期美债收益率2007年来首次升破4%，原油低位震荡，黄金则先抑后扬。 交易提示 2年期主力合约为TS2212，5年期主力合约为TF2212，10年期主力合约为T2212。 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券220215收益率下行1.5bp，10年期国债活跃券220017收益率下行1.98bp，5年期国开活跃券 220208收益率下行2.75bp，30年期国债活跃券220008收益率下行 1.4bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了20亿元7天期和190亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%，当日20亿元逆回购和 400亿国库现金定存到期。资金面方面，周三央行公开市场14天期逆回购操作量稍降，银行间市场隔夜回购利率升势不止，不过升幅不大。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价 最新集中在1.98%附近。虽然资金价格小幅攀升势头依旧，不过税期走款场内供求总体仍平衡，整体压力可控，继续关注季末央行是否增加投放规模。 【消息面】 美联储公布9月利率决议，如期加息75个基点，至3.00-3.25%。 经济预期显示未来或进一步加速升息步伐。美联储下调美国2022年GDP增长预期至0.2%，6月料增1.7%；美联储上调2022年PCE通胀预期至5.4%，6月份料为5.2%。美联储FOMC9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。本次美联储决议声明略偏鹰派，决议公布后，美股大幅收跌；美元指数涨超1%，续创2002年以来新高，2年期美债收益率2007年来首次升破4%，原油低位震荡，黄金则先抑后扬。离岸人民币继续贬值，参照近期央行操作如果波动超出容忍范围预期央行或采用外 TS2212合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2212合约交易所最低交易保证金为1%，T2212保证金为2%。 TS2212涨跌停板为 ±0.5%，TF2212涨跌停板 为±1.2%，T2212涨跌停板为±2%。 汇政策进行预期管理，国内货币政策预期维持以我为主，当前外需有回落趋势，国内实体需求偏弱，货币宽松不具备退出条件。 【操作建议】 海外方面美联储加息75bp符合预期，如人民币持续贬值预期央行可能采取更多外汇政策工具调控。国内方面，当前稳增长政策对经济托底效果有所显现，8月社融和经济数据都有一定超预期，基建增速较高，但在当前疫情反复消费受抑制、地产下行、出口回落的环境下，经济修复动能仍然偏弱，还需政策加码支持，货币宽松仍不会退出。基本面和资金面环境对多头仍有支撑，近期多头市场情绪有所好转。建议以逢低做多为主。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2022/9/21 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2212 101.220 0.025% 41,422 -2,648 57,194 2,260 TS2303 101.000 0.025% 705 -459 2,420 -52 TS2306 100.780 0.020% 51 -93 216 2 TS合计 42,178 -3,200 59,830 2,210 TF2212 101.940 0.064% 42,941 -9,963 126,512 1,648 TF2303 101.585 0.069% 732 -374 4,347 0 TF2306 101.205 0.064% 200 58 190 15 TF合计 43,873 -10,279 131,049 1,663 T2212 101.515 0.074% 63,769 -1,261 181,596 -2,597 T2303 101.025 0.074% 1,118 -611 9,744 87 T2306 100.530 0.085% 256 95 541 39 T合计 65,143 -1,777 191,881 -2,471 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-08-232022-09-022022-09-12 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-08-232022-09-022022-09-12 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-08-232022-09-022022-09-12 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 1.00 0 0 0 0 0 2022-08-23 0 0 0 0 0 2022-09-02 2022-09-12 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2022/9/21 2022/9/20 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.08% 2.10% 2.46% 2.53% -1.76 -38.03 -44.70 9.30% 5Y 2.44% 2.45% 2.82% 2.89% -0.93 -38.01 -45.38 5.40% 10Y 2.64% 2.66% 3.00% 3.14% -1.83 -35.16 -49.63 1.50% 国开债 2Y 2.18% 2.20% 2.80% 2.81% -1.83 -61.45 -62.56 2.80% 5Y 2.49% 2.51% 3.17% 3.32% -2.00 -67.75 -82.73 #N/A 10Y 2.79% 2.80% 3.41% 3.57% -1.07 -61.38 -77.66 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2022-09-21 时间 10Y-2Y 变动 （BP） 10Y-5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 5Y 变动（BP） 10Y 变动（BP） 2022/9/21 0.56% -0.07 0.21% -0.90 0.15% 0.76 1.36% 0.57 -0.85% 4.95 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.28 0.26 0.24 0.22 0.20 0.18 0.16 0.14 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.12 0.10 2022-06-062022-06-262022-07-162022-08-052022-08-252022-09-14 十年期中美国债利差（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-06-062022-06-262022-07-162022-08-052022-08-252022-09-14 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2022/9/21 20 2.00 190 2.15 20 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2022/9/21 1.54% 1.75% 2.08% 1.47% 1.73% 1.59% 1.73% 1.75% 1.96% 2022/9/20 1.53% 1.78% 2.09% 1.46% 1.69% 1.57% 1.71% 1.78% 1.96% 日变化（BP) 0.94 -3.36 -1.35 1.00 3.90 2.00 2.00 -2.50 0.50 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 2.50 2.00 1.80 2.00 1.60 1.40 1.501.20 1.00 1.00 0.80 0.60 0.50 0.40 0.00 2022-08-232022-08-302022-09-062022-09-132022-09-20 R001R007R014R1MR3M 上证所新质押式国债回购（%） 0.20 0.00 2022-08-232022-08-302022-09-062022-09-132022-09-20 SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 主要汇率 1.08 7.10 1.06 7.00 1.04 6.90 1.02 6.80 1 6.70 0.98 0.96 6.60 0.94 6.50 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 2022-08-242022-08-312022-09-072022-09-142022-09-21 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价