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晨会之音 上周公布的美农9月报告再度给市场带来了惊喜或者惊吓，7月报告单产51.5、8月报告单产51.9,9月报告单产大幅下调至50.5，巨大的预期差使得美豆11月合约价格直接从1400反弹至1500，但美豆依然没摆脱宽幅震荡的走势。为啥预期差这么大，8月份给出51.9的时候市场普遍觉得偏高了，因为8月上旬炎热干燥天气美农显然没有考虑在内，但是过了一段时间天气有所好转了，市场觉得9月报告中51.5的可能性还是比较大的，美国国内的一些知名机构stonex,Informa大多持此类判断。就在这个时候，9月报告来了一个大的转折。一般来说9月报告会进一步修正8月报告的判断，这次9月报告的修正应该说是非常彻底，或者可以说预期直接打足。今年单产的调整节奏类似20/21年度，当时7月单产49.8,8月直接调到了53.3引发了市场群嘲，9月单产调回51.9，但当时9 月的调整范围是在市场的预期范围之内的，因为从近些年的情况来看，美豆单产超过52的难度还是很大的。今年9 月单产从51.9调回50.5，从各个角度来看，跟市场的预期都存在较大差距。这使得新作美豆库存仅为2亿蒲式 耳，美豆库销比再度走低至4.51%，库销比已经是连续第四年下滑。不过阿根廷目前正在实行优惠汇率政策刺激农民卖大豆，效果很明显，9月6日以来已经卖出450-500万吨。阿根廷大豆库存比较大，原来的死库存在政府政策刺激下变成了活库存，补充了全球大豆市场的供给，若优惠汇率持续一个月的话，阿根廷将补充全球大豆出口供给量可能在1000万吨以上。所以当前美豆价格在1500这个位置已经反映了当前的基本面，接下来可能逐步走弱寻求 1400的支撑，跟之前几轮一样。至于连豆粕，不同于美豆的宽幅震荡走势，走出了震荡突破上行的走势，理由我们之前的农湖汇已有详细描述。对于未来进口大豆采购量不足的担忧使得跨期价差在9-1价差大幅拉开后，11-1价差后续接棒继续拉开。未来一段时间，若跨月价差仍保持强势，1月合约暂时也不太容易下去，可能还是一个震荡的局 面。但是高基差终将回归，进入9月就该小心基差的下跌了，目前离11月合约进入交割月还有接近一个半月的时间，不太可能出现价差、基差在这段时间一直涨的局面，中间一定会有调整，调整过后会怎样，还是得看实际到港量与预期到港量的预期差，所以不管是做基差、还是做价差，本质上做的还是信息不对称。当前的信息不对称体现在哪，体现在我国买了多少9-10月船期的阿根廷大豆，以及这些大豆是否完全进入压榨领域，还是说有部分进入储备。除此之外，关注美豆，当美豆开始下跌之时，也就是国内油厂采购节奏放缓之际。国内下游这波集中补库过后，成交量必然缩减，油厂近期的买豆节奏也会放缓，等待更好的位置。美豆估值虽然由于单产大幅下调而抬高，但阿根廷大豆供应增加部分或者全部抵消抬高的幅度。油厂之所以愿意在当前这个位置买船，是因为综合利润不错，但如果高价豆粕基差卖不动了，综合利润就实现不了了。这样的话，美豆及连粕的支撑将同时减弱。但是故事可能还没完，仍需关注10月15号之后或者10月中下旬11-1价差的走势。 END 分析师：刘英杰（大豆、豆粕、豆油）执业资格号：F0269352 投资咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773 E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn 免责申明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的 版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。