晨会 | 晨会之音-豆粕

晨会之音 美豆冲高回落，主要驱动来自于阿根廷及巴西南部1月中下旬降雨将明显增加的预期。截至1月5日，阿根廷大豆作物状况评级较差为38%（上周为28%，去年13%）；一般为54%（上周62%，去年37%）；优良为8% （上周10%，去年50%）。截至目前作物评级状况继续下滑，现实是堪忧的，目前盘面体现的是降雨增加的预期，或者说体现的是拉尼娜逐渐结束。也就是说如果降雨未达预期的话，美豆盘面仍可能反复。与此同时，原油大跌，全球经济衰退的担忧加剧，本周也在大豆市场引发了抛售兴趣。我们发现2022年全年的豆粕期现货价格比肩2008、2012年，且最高点已经突破了这两年，并且高位持续的时间比2008、2012年要长。理论上，今年巴西大豆产量增幅完全可以覆盖阿根廷可能出现的产量减幅，而且有很大富余。但市场目前不愿意关注潜在增产，而更愿意关注潜在减产，所以美豆非常抗跌，突破2022年下半年以来的震荡区间上限1500也不是没有可能，但是需要阿根廷天气问题的进一步发酵。正常来看，2023年一季度如果没有突发利好题材的话，豆粕价格理论上是回调的走势。但是过去两年一季度都不太顺利，我们对于2023年一季度也不是很乐观，南美装运缓慢、阿根廷产量进一步调低的风险仍在，也就是说价格即便回调，回调的幅度也很有限。我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行，由于处在历史高位区间时间较久，震幅将加大，我们暂时看不到连粕将走入熊市格局。国内市场，本周豆粕现货日均成交量较上周有所提升，豆粕提货量稳步提升，体现出节前备货迹象。截至1月4日，国内大豆进口1月船期采购基本完成，2、3、4、5月船期的采购进度分别为81%、64%、23%，19%，较前一周变化不大。油厂的采购进度需考虑锁利进度，猪价大跌为未来饲料养殖的需求蒙上了阴影，远期高价豆粕基差如果销路不济的话，油厂依然可能控制买船及到港进度。我们维持之前的观点，国内大豆供给的恢复可能仍是一个相对缓慢的过程，不能过于乐观。供给仍是主导当前豆粕行情的因素，而不是由于疫情形势严峻导致的消费低迷。随着未来菜籽、大豆的大量到港，豆粕在现货层面的压力将继续体现，但期货盘面则受制于多种因素仍可能相对抗跌。2月份后大豆到港量仍可能偏低，如果叠加未来阿根廷可能出现的产量问题，仍有可能重演过去两年的1季度基差强势行情。我们认为，粕类仍将暂时维持高位运行的态 势，现货压力增加导致近月盘面可能顺势回调，但未来随着期现回归，进一步上行的可能性也是存在的，未来正套可能仍是“结构性”行情，而反套可能还是“节奏性”（季节性）行情。近期价差或高位剧烈波动，博弈加剧。 分析师：刘英杰（大豆、豆粕、豆油）执业资格号：F0269352 投资咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773 E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn 审核人：李强 END 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。