事项: 公司2022年9月20日发布公告,拟向不超过35名特定对象发行不超过本次发行前公司总股本的30%的股份,即不超过60,517,950股(含本数),募集资金总额不超过20亿元,扣除发行费用后将用于:1)西部总部及激光智能装备制造基地项目一期(9亿元);2)海目星激光智造中心项目(5.5亿元);3)补充流动资金(5.5亿元)。 国信机械观点:公司是国内领先的平台型激光设备加工商,基于激光+自动化的技术基础,产品应用逐步拓展到钣金切割、消费电子、锂电及光伏等行业,持续打开新的成长天花板。本次定增1)提升动力电池激光及自动化设备产能,满足下游客户快速增长的产品需求;2)加强产能区域布局,提高公司在西南和华南区域影响力及市场占有率;3)加强光伏产业的布局,为公司在光伏产业的市场开拓奠定基础;4)缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力,保障公司可持续发展。 我们预计22-24年归母净利润3.66/7.55/11.73亿元,对应PE43/21/13倍,维持“买入”评级 评论: 募集资金不超过20亿元:用于西部总部激光智能装备制造基地、激光智造中心以及补充流动资金 公司向不超过35名特定对象发行不超过本次发行前公司总股本的30%的股份,即不超过60,517,950股(含本数),募集资金总额不超过20亿元,用于1)西部总部及激光智能装备制造基地项目一期9亿元(总投资15亿元);2)海目星激光智造中心项目5.5亿元(总投资7亿元);3)补充流动资金5.5亿元。 表1:海目星定增项目 定增将提升公司在锂电、光伏领域的激光及自动化设备产能,扩大在西南、华南地区影响力,缓解公司资金压力 1、提升公司在锂电及光伏领域的激光及自动化设备的产能 公司将投资总计22亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地项目一期和海目星激光智造中心项目建设,主要将用于购置土地、生产设备、新建厂房等。截至2022年7月29日,公司新签/在手订单分别为36/72亿元(含税),同比增长65.29%/128.86%,此外还有10.67亿元的光伏激光及自动化设备的中标通知。通过新建动力电池、光伏激光及自动化设备生产基地,公司动力电池、光伏激光及自动化设备的产能将获提升,产品交付能力将得到有力保障,在此下游需求增长迅速的上升窗口期进一步提高产品市场占有率。 表2:海目星产能基地统计 2、加强产能区域布局,提升公司的区域影响力及市场占有率 本次募集资金投资项目中的西部总部及激光智能装备制造基地项目(一期)和海目星激光智造中心项目的实施地点分别布局于西南地区和华南地区,西南地区是我国最具有潜力的动力电池产业链聚集地之一,其具有动力电池原材料和水电资源丰富、人力成本低等优势,根据中国电子信息产业发展研究院显示,2021年四川锂电项目投资金额居全国首位,投资额共计1,706.7亿元,约占投资总额的18%。华南地区是我国经济活动最发达的区域之一,也是我国动力电池行业及其上下游行业的重要集散地,如比亚迪、欣旺达、亿纬锂能等多家上市公司主要集中在华南地区。 表3:2021年以来头部企业在西南、华南地区部分动力电池投资项目 本项目的实施有利于公司加强西南以及华南地区的布局,进一步满足西南及华南地区动力电池产业发展的需求,快速响应客户,加强西南及华南地区的客户覆盖及交付能力,提高公司在西南及华南地区的市场占有率,为西南及华南地区业绩的持续增长奠定坚实的基础。 3、补充流动资金有利于缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力,保障公司可持续发展 公司本次定增拟使用募集资金5.5亿元用于补充流动资金。公司所处的激光及自动化设备行业属于非标设备行业,具备材料及人员费用前值的特性,需要在生产活动、日常运营以及研发部门持续投入资金,同时相关技术研发与革新和人才培养和发展也需要持续的资金支持,因此,本次向特定对象发行股票募集资金补充流动资金,有利于缓解公司未来的资金压力,保障公司业务规模的拓展和业务发展规划的顺利实施,促进公司可持续发展。 新能源汽车渗透率持续提升,行业高景气度持续 新能源汽车销量保持高增长。根据中汽协数据,我国新能源汽车销量由2010年的0.49万辆增长至2021年的352.10万辆,CAGR为81.89%。2022年1-8月国内新能源汽车销量达386万辆,同比增长110%。在汽车行业整体承压的情况下新能源汽车成为行业的增长亮点。 新能源汽车渗透率开启爆发式上升。我国新能源汽车渗透率由2010年的0.03%增长至2021年的13.40%。 近两年来看,2020年我国新能源汽车渗透率仅为5.4%,2021年开启爆发式增长,渗透率达13.40%,其中单月渗透率最高达17.84%。2022年1-8月新能源汽车渗透率达22.89%,其中单月渗透率最高达27.95,并呈现出不断加速渗透的趋势。 图1:2022年1-8月我国新能源汽车销量同比增长110% 图2:我国新能源汽车渗透率持续提升 动力电池厂商大幅扩产 动力电池厂商大幅扩产。根据公司公告与起点锂电大数据不完全统计,为满足市场需求,2020-2022年宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、蜂巢能源、LG、松下等国内外主流动力电池企业相继公布了大规模产能扩张计划,预计到2025年全球主流动力电池厂商产能将超过3400GWh,相较2021年底产能将增长270.32%。 表4:2025年全球动力厂商产能规划预计超过3400GWh 投资建议 公司是领先的激光及自动化综合解决方案提供商,下游领域拓展打开持续成长空间,当前在手订单充足保证短期业绩,中长期锂电业务及新突破的光伏业务受益新能源趋势有望保持快速成长,我们预计2022-24年归母净利润为3.66/7.55/11.73亿元,对应PE43/21/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游行业需求不及预期;行业竞争加剧;光伏业务拓展不及预期。 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明