精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商

公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业。英维克成立于2005年，主要创始人具有华为及艾默生从业背景，在机房空调工艺和研发上具有较强积淀，经过十几年发展，现形成机房温控、户外机柜温控、新能源及轨交空调几大业务板块，截至2021年上述板块分别实现营收11.98/6.63（其中：储能温控3.37亿元）/2.69亿元。其中，数据中心机房专用空调国内份额占比约14%（间接蒸发冷超24%），储能温控市占率位居首位。 能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。温控设备对于保障电池、芯片、工商业等环境稳定具有重要意义，多场景有广泛的增长空间。其中：1）电化学储能温控及充电桩液冷散热具备较强的增长性，预计2025年全球电化学储能温控市场空间有望超过150亿元（21-25年均复合增速95%），充电桩液冷散热温控有望超过135亿元；2）数据中心机房温控为稳增长赛道，2025年市场空间有望超过420亿元（21-25年均复合增速17%）； 3）电子散热零部件及产品在国产替代的大背景下具有较大的增长潜力。 液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。随着算力升级、绿色化要求趋严，液冷具有散热功率密度高、能耗低、噪音小、效果稳定、散热均匀、能够延长电池/芯片使用寿命等优势，有望成为未来主要趋势。整个行业的竞争格局有望进一步向头部企业集中。 公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：1）战略优势：公司搭建大温控研发平台，高度重视研发投入，在个场景上引领了温控领域技术创新浪潮；2）技术优势：公司是行业内较早推出液冷全链条解决方案的公司，目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用；公司风冷产品在节能高效性上位居行业领先水平；3）渠道优势：公司数据中心及储能产品已经覆盖了国内各类型主流企业，同时公司自有的海外渠道优势有助于提升整体的毛利率水平。 根据产业在线及赛迪顾问统计，公司数据机房产品市占率位居国内第二，间接蒸发冷产品位居细分场景市占率第一；储能温控市占率首位（测算过程详见正文）。 盈利预测与估值：我们预计2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），结合绝对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦风险；原材料短缺风险；疫情不确定性。 盈利预测和财务指标 图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图 ...........................................................................................38：公司认证实验室，出厂前完成极端环境测试 28 28 28 29 30 31 31 31 31 32 32 32 33 33 33 33 34 35 35 35 36 37 37 37 37 38 38 38 38 38 38 ................................................................................39：英维克液冷快速连接器，让储能设施维护提速80% ..................................................................................................40：英维克实现温度控制精度23℃±0.05℃ ...............................................................................................................................41：英维克XFlex研发过程 ...............................................................................................................................................42：公司主流客户 .....................................................................................................43：公司储能业务收入及增速（亿元，%）.....................................................................................................44：公司户外机柜设备及收入（亿元，%） ...............................................................................................................................45：公司户外电柜储能空调 ...........................................................................................46：机柜（左）及集装箱（右）式储能冷水机组 .......................................................................................................................47：公司产品亮相慕尼黑储能展 .....................................................................................................48：公司海外业务收入及增速（亿元，%） ...................................................................................................................49：公司储能产品价值量持续升级 ...................................................................................50：中国机房空调市场市场份额(内2020；外2021） ...............................................................................................................51：中国间接蒸发冷却厂商市场份额 ...............................................................................................52：英维克为超聚变提供全链条液冷解决方案 ...........................................................................................53：英维克与Intel等企业联合发布液冷白皮书 ..................................54：公司数据中心产品受益于热密度升级下间接蒸发冷及液冷占有率进一步提升 ...........................................................................................................................55：公司超快充散热应用场景 ...............................................................................................................56：公司充电桩液冷全链条解决方案 ...................................................................................................................................57：公司商用机系列产品 .......................................................................................................................................58：公司应用案例展示 .................................................................................................................59：可比公司毛利率综合对比（%） .........................................................................................................................60：英维克分产品毛利率（%） .........................................................................................................61：可比公司管理费用率综合对比（%）.........................................................................................................62：可比公司销售费用率综合对比（%）.........................................................................................................63：可比公司研发费用率综合对比（%） .....................................................................................................................64：信用减值损失综合对比（%） ..............................................................................................65：可比公司年度ROE（加权）综合对比（%） .............................................................................................................66：可比公司季度ROE综合对比（%） ...................................................................................................67：公司经营、投