秋季能源峰会：多种形式的势头：美国天然气市场发生了变化

第 24 页的客观基础/风险。时间戳：美国东部时间 2022 年 8 月 29 日上午 06:29无障碍版本秋季能源峰会作为会议季节的预览我们的秋季能源峰会定于预览美国石油的下半年会议季节。勘探与生产资本纪律是生产商的新常态，现在正在流入私人勘探与生产领域’s 的重点是现金回报而不是增长。通胀虽然放缓，但 2023 年国内大部分勘探与生产企业的资本金仍可能同比增长 10%-20%’s。至关重要的是，管理层和投资者越来越认识到美国天然气市场的动态变化，包括波动性和清除由更高的液化天然气利用率导致的增量需求所必需的绝对价格。 OFS 和中游股票的信息很明确：市场基本面正在改善。随着 b/sheet 修复工作接近完成，投资者的现金回报将加速到来。勘探与生产总结：势头转向天然气未对冲美国和国际风险敞口’l 天然气将在美国勘探与生产领域的表现日益分化’s。话虽如此，大多数人都在当前现货价格走强之前实施了重大的对冲限制。值得注意的例外是 APA Corp，它没有实质性的价格上限，并且当其 Cheniere 合同于 2023 年 7 月 1 日生效时，其自由 c/flow 有可能再次大幅提升。在对冲风险降低的那些名称中，Range (RRC) 脱颖而出，但即使在目前的西南地带（SWN），从 2023 年起，FcF 也出现了有意义的上升。石油曲线前端的波动性使我们保持专注于具有库存深度的名称，以利用长期石油前景的风险，因为沙特在 9 月 5 日可能减产时发出积极干预的信号th会议。在这里，赫斯脱颖而出，管理层现在公开称圭亚那的所有阶段都处于数十年的高原期。油田服务：NOC 引领国际拐点；美国放缓OFS 会议由贝克休斯 (BKR)、哈里伯顿公司 (HAL)、TechnipFMC plc (FTI)、Transocean (RIG) 和一组 PE 公司牵头。诠释’l 活动看起来比贝克高’s 公布的钻机数量显示，导致强劲的定价势头。但紧缩的劳动力市场和供应链也正在转化为紧张的海上市场，特别是对于日费率已超过 40 万美元/天的 UDW 钻井平台。在美国土地上，即使一些私人勘探与生产企业为了保持库存深度而放弃钻井平台，钻井平台的增加也在放缓。然而，压裂技术看起来仍然供不应求，这导致领先的 EBITDA / 车队攀升至 30 毫米。这与钻机日费率形成鲜明对比，随着钻机运营商越来越关注合同期限，动量正达到 n/term 上限。二叠纪增长推动中游紧缩从参与的四家中游公司（Energy Transfer LP (ET)、我们的首选中游公司、Enterprise L.P. (EPD)、Kinder Morgan (KMI) 和 EnLink Midstream (ENL)）中，关键主题是收紧二叠纪处理能力，以及收紧分馏和乙烷出口能力。此外，二叠纪天然气出口限制更多的是关于瓦哈基础风险而不是体积风险，因为州内管道网络将有助于提供流量保证。加强基本面和资本纪律导致超额自由现金流的增长和更好的资产负债表——迫使中游公司（甚至环保署）更加努力地向股东返还更多现金 2022 年 8 月 29 日公平美国石油道格·莱格盖特美国银行研究分析师+1 713 247 6013追逐马尔夫希尔美国银行研究分析师+1 713 247 6812约翰·H·雅培美国银行研究分析师尼尔·米特拉，CFA美国银行研究分析师卡雷赤峰美国银行研究分析师诺亚饥饿美国银行研究分析师大卫·费尔南德斯美国银行研究分析师国家石油公司–国家石油公司 OFS–油田服务液化天然气–液化天然气FCF–自由现金流UDW–超深水PE–私人产权美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅第 25 至 29 页的重要披露。第 24 页的分析师认证。价格美国石油和天然气秋季能源峰会：多种形式的动力：美国天然气市场发生了变化行业概况 2美国石油和天然气| 2022 年 8 月 29 日内容秋季能源峰会3勘探开发会议摘要（按字母顺序）4APA 公司 (APA)4切萨皮克能源 (CHK)4雪佛龙公司 (CVX)5Coterra能源公司（CTRA）5EOG 资源公司 (EOG)6赫斯公司 (HES)7西方石油公司 (OXY)7Ovintiv Inc. (OVV)8先锋自然资源 (PXD)9范围资源（RRC)9西南能源公司 (SWN)10油田服务10贝克休斯 (BKR)10哈里伯顿 (HAL)12帕特森-UTI (PTEN)13耐世捷 (NEX)14越洋 (RIG)16中游公司总结17企业产品 (EPD)18能量转移 (ET)19恩林克 (ENLC)20交易员和私募股权会议摘要20与美国银行石油交易商的讨论20私募股权早餐21附录 1：秋季峰会时间表22 美国石油和天然气| 2022 年 8 月 29 日3F秋季能源峰会随着我们的秋季能源峰会定时预览美国石油的下半年会议季节，关键要点构成了我们预计将主导市场的几个主题’s 的重点是今年的余额。勘探与生产资本纪律是生产商的新常态，现在正在流入私人勘探与生产领域’s 的重点是现金回报而不是增长。通胀虽然放缓，但在 2023 年美国国内大部分勘探与生产企业的资本仍可能同比增长 10% - 20%’s。至关重要的是，管理层和投资者越来越认识到，美国天然气市场的动态在波动性和清除增量液化天然气需求所需的绝对价格方面正在发生变化。OFS 和中游的信息很明确——基本面正在改善；随着资产负债表修复接近完成，加速现金回报成为焦点。勘探开发总结选股胜过行业动能：对冲很重要我们认为未对冲美国和国际风险敞口’l 天然气将越来越多地区分美国勘探与生产部门的相对份额表现’s。话虽如此，大多数人仍保留在当前现货价格走强之前实施的重大对冲限制。对当前天然气强度影响最大的例外是 APA，没有重大价格上限，并指出当其 Cheniere 合同从 2023 年 7 月 1 日开始生效时，自由现金流可能会再次大幅上升。在对冲敞口下降的那些名称中，RRC 代表出局，尽管在目前的地带，即使 SWN 也看到 FcF 从‘23. 否则，石油曲线前端的波动性使我们继续关注那些具有库存深度的名称，以利用我们认为沙特发出的积极干预信号的长期石油前景风险更高’9 月 5 日关于可能减产的评论th会议。油田服务和中游摘要NOC 引领国际拐点；美国势头放缓我们与 BKR、HAL、PTEN、NEX、FTI（OFS Smid cap top pick）、RIG 和一组私募股权公司举行了 OFS 会议。在 int 上’l、今天的活跃度好像比贝克高’公布的钻机数量显示，这导致了更强劲的定价势头，但也收紧了劳动力市场和供应链。值得注意的要点包括：国际实力正在转化为紧张的近海市场，尤其是超深水钻井平台，其日费率已牢牢超过 40 万美元/天。在美国土地上，钻机增加正在放缓– 我们甚至听说私人勘探与生产公司可能会放弃钻机以保留库存选择性– 但压裂法似乎仍然供不应求，这导致领先的 EBITDA / 车队攀升至 30 毫米。这与钻井日费率的动能形成鲜明对比，钻井日费率似乎接近近期上限，因为钻井运营商现在越来越关注增加合同期限。二叠纪增长推动中游紧缩参与的四家中游公司（ET、我们的首选中游公司、EPD、KMI 和 ENL）的关键主题是收紧二叠纪加工能力，以及收紧分馏和乙烷出口能力。此外，二叠纪天然气出口限制更多的是关于瓦哈基础风险而不是体积风险，因为州内管道网络将有助于提供流量保证。加强基本面，但资本纪律正在导致超额自由现金流的增长和更好的资产负债表 - 迫使 4美国石油和天然气| 2022 年 8 月 29 日中游公司（甚至环保署）更加努力地向股东返还更多现金。我们的完整会议时间表包含在附录中，每家公司的主要内容在以下页面中。请注意，美国银行’s 全球能源会议将亲自在‘一’11 月 16 日在迈阿密的酒店th和 17th2022.勘探开发会议摘要（按字母顺序）APA 公司 (APA)John Christmann IV，总裁兼首席执行官，Stephen Riney，首席财务官，Gary Clark，IR VP在我们的秋季能源峰会之前发布了苏里南的最新油井结果，与 APA 的增量对话的重点是对美国天然气当前实力的未对冲杠杆，特别是从 2023 年中期开始的切尼尔合同的影响.我们的问答中的亮点和关键要点可总结如下：苏里南：阿帕奇’在苏里南的最新勘探测试一成功一失败 - 都重申了 APA’s 对街区的看法。失败的 Dikkop 勘探测试是 Block 58 的一大进步。然而 Block 53 的 Baja 发现证实了管理层’s 对区域地质的看法，以及与 Krabdagu 发现相同的沉积系统的一部分。切尼尔合同和阿尔派高：在 1英石2023 年 7 月的 APA’与 Cheniere 的合同开始让 APA 接触 TTF 和 JKM。合约可以高达 80%-20% 到任何一个市场，但不能超过 80% 到任何一个市场。根据首席财务官史蒂夫·莱尼（Steve Riney）的说法，仅在 2H23 的当前剥离增量自由现金流量就可以~$750mm 注意到 APA 已获得一份承诺 50 bcf/年 15 年的合同。此外，APA 继续开发他们的 Alpine 高资产，并为该资产配备另一台钻机，他们评论说该资产有大量库存和外卖。埃及：计划中的钻井平台因物流挑战而放缓，现在正在恢复。油井本身的性能符合计划，因此重点仍然是执行和将钻机从冷堆中取出。 APA 没有计划改变其在埃及的增长前景，并指出最近重新谈判的 PSC 正在按计划进行。至关重要的是，随着 Baja 和 Dikkop 井的完工，预计 APA 将加速回购，尤其是在当前美国天然气价格下，APA 拥有超过 30 亿美元的可用现金，其中“至少 60%”致力于回购和分红2022 年。切萨皮克能源 (CHK)Mohit Singh，执行副总裁兼首席财务官，Josh Viets，执行副总裁兼首席运营官我们与切萨皮克与首席财务官 Mohit Singh 和首席运营官 Josh Viets 的讨论是在同一周进行的，该公司显然已经获得了出售其 Eagleford 资产的财务顾问，这将使 CHK 成为‘纯玩’ 美国天然气游戏。谈话的要点可概括如下：鹰福特：其决定退出 Eagleford 的主要驱动因素之一是简化其投资组合，并指出其将其视为高质量资产，但其相对绩效指标无法与 Hayneville 或 Marcellus 竞争。一个理想的方案是出售整个资产，但不反对将其部分出售，如果它会产生更多价值的话。至于出售的资金，其中一部分将用于偿还债务以维持债务指标，大部分将用于股东回报框架，该框架很可能是回购加权。海恩斯维尔增长：CHK预计7th由 y/end 和 8 个在盆地中钻机th明年初，该盆地的产量将实现中高个位数增长。为了保持产量平稳，该公司只需要 5 到 6 台钻机，但正在寻求根据其收集/外卖系统不断增长的能力来增加产量。 美国石油和天然气| 2022 年 8 月 29 日5嘛：CHK 的并购故事在很大程度上没有改变：合适的规模和规模很重要：低于某个标准可能很难保持相关性，但它需要是正确的增长方式，即使这意味着不是买家。替代最低税（AMT）：CHK仍在研究暗示。一个有趣的是，根据新法案，公司有资格获得 AMT，他们需要在任何适用的三年期内平均每年调整后的财务报表收入超过 10 亿美元。 CHK 仍在检查这与他们最近的破产有何相互作用。对冲：与一些同行类似，该公司将对冲视为一种一致的策略，可以保护今天所做的投资，其中主要包括无成本的项圈。在 Eagle Ford 之后，它计划不再对石油对冲进行分层，因为目前正在进行的对冲可能与资产一起使用或与交易对手结算。2023 年和通货膨胀：明年，该公司预计资本支出将增加（10%）。在他们关注的两个领域中，Haynesville 的通胀率似乎