策略研究：市场心态已经发生了微妙的变化

立信以诚 财达于通 策略研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 黄祥斌 010-63081272 huangxiangbin@cindasc.com 请务必阅读最后一页重要的免责声明 市场心态已经发生了微妙的变化 2010年7月26日 周一上证综合指数强势震荡，最终以红盘报收，量能有所萎缩，在突破60日均线后似有上攻乏力的迹象。虽然如此，我们认为从盘中板块表现看，市场心态已经发生了微妙的变化，一些资金开始以中线思路在A股市场中布局。 回顾6月29日上证综合指数击穿前期低点2481后，市场弥漫在一片悲观声中，当时最为乐观的观点也仅为强周期性板块有超跌反弹的机会，而对于诸如医药及符合产业结构升级方向的新兴行业的观点普遍是存在补跌的可能。其内在原因是投资者认为资本市场已经步入新一轮熊市，按照历史经验，在熊市中会遵循“一个都不能少”的逻辑，如此，即使医药及新兴行业代表了未来的大方向，但是依然会在熊市中补跌。随后市场表现在一定程度上印证了该预期，在2季度系列数据公布后，市场认为经济下滑速度超出预期，配合以温总理及央行等部委的表态，市场推测政策可能会发生转向，继而强周期性板块受到追捧，而一些小市值个股涨幅反倒较小。当然，投资者对于由政策幻象导致的超跌反弹性质的认识还是较为清醒的，这从近几个交易日中，强周期性板块冲高回落的表现相印证。 可喜的是，在强周期板块回落的同时，市场出现了一些新的热点，而这些热点在一定程度上表明一些资金已经开始重新以中线思路布局。大体来说，我国调结构主要分为两个方面：一方面是调社会结构，即通过收入分配制度改革，增加低收入者的收入，加强保障，扩大消费，进而促进经济增长模式的转型。很明显，A股市场中与“大消费”相关的板块，诸如医药、家电、食品等行业是主要的受益者。另一方面是调产业结构，这里既有大力发展第三产业的含义，也有产业结构升级的意思。从资本市场角度出发，我们更多关注的是符合产业结构升级方向的行业，诸如7大新兴行业，这些显然是主要的受益者。可以说，“十二五”期间，上述两条主线所涉及的板块理应成为中线布局的热点所在。但是，正如上文所述，如果投资者熊市思维形成，那么上述热点因为前期跌幅相对较小，那么其存在补跌的可能。所幸的是，近几个交易日这些板块也开始走强，其是否意味着之前的熊市思维已经在一定程度上被消化了呢？这非常值得进一步观察。 当前，一方面经济增速前高后低已经形成一致预期，这基本决定了强周期性板块只有在消息面、政策面明确转暖或者强烈转暖预期下发生超跌反弹，鉴于强周期性板块权重较大，这也基本决定了股指只存在超跌反弹的可能，至于反转，在政策面、资金面转向之前来讨论，还为时过早。另一方面，随着2319点后的反弹，市场信心逐步恢复，2300点区域是相对低位的认识正在逐步达成一致，如此，股指大幅下挫的几率也大为减少。同时，考虑到3季度政策面更多应为观察期，甚至不排除有略微松动的可能性，这使得部分板块存在活跃的环境。如此，我们预计未来一段时间，“大盘股搭台，小盘股唱戏”的格局又将形成。 综合以上，我们建议投资者不妨在股指回落之时，适当关注上文中所述的符合“调结构”方向的相关板块，诸如医药、智能电网、节能环保、TMT等。 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1.投资建议的比较标准评级 说明强烈买入相对沪深300指数涨幅20%以上买入相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间持有相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对沪深300指数跌幅10%以上强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上行业投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心邮编：100031传真：0086 10 63081102投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。报告发布日后的6个月内的 公司 股价 （或 行业 指数 ）的 涨跌 幅相 对同 期的 沪深300指数的涨跌幅。股票投资评级评级说明免责声明信达证券股份有限公司2.投资建议的评级标准本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。