腾景宏观产业高频模拟和预测周报：9月上中旬制造业投资、基建投资韧性延续

腾景宏观产业高频模拟和预测周报 9月上中旬制造业投资、基建投资韧性延续 ——基于腾景AI高频模拟和预测腾景宏观研究团队 相关报告 《据8月数据，三季度GDP增速为2.7%，内外部经济增速差下人民币贬值压力大，我国增长模式选择是最大的汇率预期稳定器》2022-09-07 《美国8月CPI同比继续回落，或为8.0%》2022-09-02 《高频模拟显示，8月CPI或为3.0%，PPI或为2.9%，历史数据表明，CPI-PPI转正利好股票资产价格，（CPI-PPI）/10 年期国债收益率决定牛市强弱》2022-08-31 本期要点： •本周新冠肺炎确诊病例持续减少，中高风险地区范围收窄、各地防疫政策仍谨慎。8月宏观经济数据显示，经济运行呈现向好态势。腾景高频数据最新显示，本周服务业生产指数有所好转，政策支持下制造业投资、基建投资增长稳健，是稳经济的重要抓手。 •国内资讯：8月宏观经济数据陆续发布，规模以上工业增加值稳定增长，促消费政策发力显效，社会消费品零售总额持续增长，固定资产投资增速略有回升；国际资讯：美国8月份CPI同比增长8.3%，同比涨幅仍维持在历史高位；英国5至7月份失业率环比下降至3.6%，创48年来同期最低水平；世界银行发出警告，加息潮将推高全球衰退风险。 供给：经济下行，工业下行，服务业上行。 需求：消费、出口下行，投资上行。 价格：CPI上行，PPI下行。 金融：长期限利率、M2上行，社融下行，人民币贬值。 一、疫情阶段性冲击逐步回落 •中高风险地区范围持续收窄、各地防疫政策仍谨慎。本周全国本土新增确诊病例886例，新增无症状感染者5208例，较上周分别减少783、2138例。截至9月19日3时，全国高、中风险地区分别为1187、1455个，较上周分别减少219、432个。贵州、天津等地新增确诊病例数较上周有所增加，此一轮疫情影响较为严重的几个地区，如四川、广东、西藏、内蒙、北京等地新增确诊病例数较上周均有所回落。随着“落地检”等一系列防疫管控措施的优化，各地对相应的防控政策逐步严格化，部分地区对政策做出了新的调整。如山东省加强进返“鲁”的要求，抵达后进行“5天3检”，郑州市对所有外来返“郑”人员实行提前填报登记，成都市要求中秋节后返岗首日须持24小时内核酸阴性证明等。天津、深圳、贵阳、成都等地拥堵延时指数呈下行趋势，居民出行活动减弱。 二、制造业投资、基建投资韧性延续 •8月制造业投资、基建投资维持高位，房地产投资继续探底。9月16日，国家统计局公布了8月固定资产投资数据。总量上看，1-8月固定资产投资完成额同比增速为5.8%，较上月提升0.1个百分点。结构拆分看，制造业投资同比增长10.0%，较上月提升0.1个百分点；基建投资同比增长10.4%，较上月提升0.8个百分点；房地产投资同比为-7.4%，降幅较上月进一步拉大1个百分点。制造业投资、基建投资拉动固定资产投资上行，LPR利率多次下调未能较好提振房地产投资意愿。 •大规模留底退税对制造业投资、转型升级起显著支撑作用。国家税务总局最新数据显示，自今年4月1日大规模增值税留抵退税政策实施截至8月31日，已完成退税到账20490亿元。制造业企业累计享受退税5377亿元，退税规模居行业首位。其中，科学研究和技术服务业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、软件和信息技术服务业、生态保护和环境治理业和交通运输、仓储和邮政业六大行业是退税主要支持对象。据统计，1-8月高技术制造业投资同比增长23.0%，电子及通信设备制造业投资增长28.0%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长27.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长15.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长15.0%，生态保护和环境治理业投资增长9.4%。此外，9月13日召开的国务院常务会议决定，将进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元，预计今年后4个月再为制造业企业退税320亿元。表明下半年政府对制造业的扶持力度不减，制造业继续支撑经济发展。 •基建是跨周期调节下主要抓手，政策性、开发性金融工具支持力度强，项目落地进度较快。扩大基建作为经济下行时期“稳经济”重要举措，在对冲房地产、消费低迷的背景下发挥着显著作用。6月29日国务院常务会议首次提出“确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措”后，2个月内，政策性开发性金融工具已投放3000亿元用于基础设施建设。国开基础设施投资基金已签约422个项目，投放2100亿元；农发基础设施基金投放已达900亿元，主要用于交通、能源、水利等网络型基础设施建设，信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，城市基础设施建 设，农业农村基础设施建设，国家安全基础设施建设，重大科技创新等方向。此外，8月24日国务院常务会议提出，再次增加3000亿元以上额度，补充基础设施重点领 域项目资本金。表明下半年基建在稳经济中仍发挥重要作用。 图1：腾景高频模拟预测：9月制造业投资 数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库 图2：腾景高频模拟预测：9月基建投资 数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库 图3：部分地区本土新增确诊病例数变化趋势 数据来源：iFinD、腾景宏观高频模拟和预测库 图4：部分地区拥堵延时指数 数据来源：iFinD、腾景宏观高频模拟和预测库 每周经济活动一、宏观 供给侧 图1：本周GDP小幅下行GDP持续上行，于2023年4月到达高点后开始下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图2：本周工业增加值小幅下行工业增加值持续上行，于2023年4月到达高点后开始下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图3：本周服务业生产指数小幅上行服务业生产指数持续上行,于2023年2 月到达高点后开始下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 需求侧 图4：本周社会消费品零售总额小幅下行社会消费品零售总额持续上行,于 2023年4月到达高点后开始下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图5：本周网上实物零售额小幅下行网上实物零售额持续上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图6：本周固定资产投资完成额小幅上行固定资产投资完成额持续下行，于 2023年2月到达低点后开始上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图7:本周基建投资小幅上行 图8:本周房地产投资小幅下行 图9:本周制造业投资小幅上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图10：本周进口总额小幅上行进口总额持续下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图11：本周出口总额小幅上行出口总额持续下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 财政 图12：本周财政收入小幅上行财政收入持续上行，于12月到达高点后持稳 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图13：本周财政支出小幅上行财政支出小幅下行，于11月到达低点后开始持续上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 二、价格 图14：本周CPI小幅上行CPI持续上行，于12月到达高点后开始下行 图15：本周CPI-食品烟酒小幅下行CPI-食品烟酒持续下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图16：本周PPI小幅下行PPI震荡运行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 三、金融 图17：本周M2小幅上行M2持续上行,于12月到达高点后开始下行 图18：本周社会融资规模存量小幅下行社会融资规模存量持续上行，于 2023年2月到达高点后开始下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图19：本周金融机构人民币贷款加权平均利率小幅上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图20：本周存款类机构质押式回购加权利率:7天（DR007）小幅上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 金融机构人民币贷款加权平均利率持续下行至2023年3月 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 存款类机构质押式回购加权利率:7天 （DR007）震荡运行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图21：1年期国债收益率呈下行趋势，于10月开始上行 图22：10年期国债收益率小幅下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图23：平均汇率：美元兑人民币持续上行 图24：人民币：实际有效汇率指数震荡运行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 四、工业 图25：本周有21个工业行业增加值上行，15个工业行业增加值下行。 五、服务业 图26：本周有19个服务业行业增加值上行，11个服务业行业增加值下行。 （本文执笔：陈晨、任虹宾） 注释 ❑腾景AI经济预测 北京腾景大数据应用科技研究院，简称“腾景数研”，是适应数字时代特点和要求，旨在推动宏观和产业经济研究方法变革、推动数字技术与实体经济深度融合的民办非企业新型研究机构，为中国发展研究基金会“博智宏观论坛”提供学术研究和数据支持。研究院学术委员会由目前中国学术研究水准和社会影响力居前的经济学家和有关方面负责人组成，为研究院的研究工作提供指导。 腾景AI经济预测运用近年来快速发展的机器学习特别是深度学习等人工智能前沿技术，与实时化、动态化的投入产出体系深度融合，在一系列关键技术攻关的基础上，对重要的经济金融指标进行高频模拟和预测，形成了在国内外具有开拓性、领先性、实用性的产品体系。 ❑高频模拟 所谓高频模拟，就是在搜集加工大量相关数据的基础上，依托经典机器学习和深度学习模型，把月度指标日度化，使通常一个多月后才公布的指标，当日或近日就能呈现出来，比如，月初的CPI指标，过去要到一个半月后才公布，有了高频模拟，当日就知晓了。 ❑AI预测 所谓预测，就是运用深度学习的先进算法，重点在海量数据中搜寻非线性相关关系，发现并提炼那些过去、当下和未来都会起作用的规律性因素，从而实现对某一变量未来一定时期的预测。目前，我们已基本形成了时间长度为半年到一年、准确率70%以上的预测能力，并在逐步提升。 预测并不是一件神秘的事情，只是发掘那些未来仍会起作用的历史信息。也正是由于这个原因，我们多数情况下并不是预测某个指标的实际数值（某些情景下也会预测），而是预测它的平滑（TC）数值，因为平滑数值含有更多的历史信息。对一个具体指标而言，我们预测时主要关注两个方面，一是走向，向上、向下还是平行；二是拐点，顶部的拐点或底部的拐点，或者说峰值或谷底。对大多数指标来说，一年中最重要、最困难的是如何把握住一两个、两三个大的拐点，若经济预测能够帮助解决这个问题，应该说足以令人满意了。 ❑全口径数据 全口径数据是以动态化投入产出矩阵为架构，按照国民经济核算体系的规范完整口径，对官方数据深化和扩展后的研究性数据。核心技术是对投入产出体系进行动态化改造，研发并验证了一系列转换矩阵表，建立起了支出侧和生产侧极为复杂的高频关联关系，形成“多维动态均衡矩阵系统（MDEMS）”，这一数据体系具有如下优势。 补全。有些月度指标是片段性数据，如社会消费品零售总额，反映的只是部分商品消费，除了餐饮等外，基本上不包括服务消费。全口径数据则包括了月度完整口径的居民消费和政府消费及其构成，还区分了居民消费中的商品消费和服务消费。 补准。固定资产投资完成额含有土地使用费等，而这部分近些年达到30%以上，与构成GDP的固定资本形成差距较大。全口径数据则去粗取精、去伪存真，剔除了土地使用费的部分，加入了商品房销售增值、矿藏勘探、计算机软件等无形资产，从而形成准确完整