纽克雷斯特矿业有限公司（NCM.AX）：16年2月-LIHIR射出光

德意志银行评分卖大洋洲澳大利亚M＆M-金卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票2007年1月27日之前的评级定义为：路透社彭博交易所代号购买：在12个月内预期总回报率（包括股息）为10％或以上ADR股票代号NCM非盟信息系统澳大利亚证券交易所NCMNCMGYUS6511911082美国2016年1月28日推荐变更价格在2016年1月28日13.88目标价-12个月11.9052周范围（AUD）15.38-10.65所有条例4,9702016年第二季度-Lihir射灯Lihir＆Cadia的12月Q表现强劲NCM报告了令人印象深刻的12月季度，主要是由于Lihir表现出色以及10月/ 11月5周工厂停运导致Cadia迅速恢复。利希尔（Lihir）继续推动工厂产能提高，加上季度环比品位提高15％，黄金产量环比增长26％。这种性能的可持续性是关键问题。我们认为工厂的吞吐量可以维持，但是2H等级可能会下降。我们也保持铜产量（100％），千吨LT铜价3.22现货铜2.08研究分析师（+61）2 8258-2607马修·霍金研究分析师（+61）2 8258-2611但是，一旦工厂恢复在线，卡迪亚（Cadia）迅速恢复了运营，息税前利润率（FYE）在12月管理24.3Mtpa的年度铣削（26Mtpa铭牌）为利用了库存；在仍有库存的情况下，Cadia的2H强度应该很高。尽管Lihir一直存在技术问题，但加工速度出乎意料地环比增长了12％，达到12.4Mtpa，超过了12Mtpa的目标。品位为季度环比+ 15％，与去年同期的平均水平2.56克/吨相比，下降了3.11克/吨。我们认为，即使更高的处理速度似乎给工厂的某些部分带来了沉重的压力，但12Mtpa还是可以维持的。等级应在2H中归一化至平均2.63g / t；我们预测Lihir的834koz接近770-850koz指导范围的顶部。Telfer有所改善，Gosowong高原，Bonikro下降，HV正在审查中净利润（FYE）171514121198249.8至174.3↓-30.2%主圆顶坑，减少了对库存的依赖。 Bonikro的整个工厂已开始受到Hiré硫化物矿坑中较硬的硫化物矿石的影响，这将在未来几个月内成为主要的矿石来源。鉴于隐谷（HV）面临的挑战，该资产的未来正在接受审查；我们假设在CY16年底完全关闭。AISC受益于1H低于持续的资本支出1H AISC为770美元/盎司，一直低于指导水平，继续受益于低持续性和矿山开发者的资本支出。在上半年，仅25％的矿山开发人员的资本支出已经用完（指导价6,300万至8,500万美元中的1,900万美元），而维持9,800万美元的资本支出仅为指导值的34％。 Cadia，Lihir和Telfer仅花费了其持续资本支出预算的32-33％。 2H上升将导致更高的AISC。PT（1xP / NPV）$ 11.90 / sh（prev。$ 11.70 / sh），1.17x P / NPV;评级下调至卖出我们的目标价格提高2％，产品和销售状况改善使净债务状况有所改善。上行风险：运营出色，金价上涨，外汇下跌。1/147/141/157/152007年1月27日之前的评级定义为：所有条例（以重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对7.1 0.8 0.6所有条例-5.7 -7.5 -9.7预测和比率年底6月30日2015A2016财年第二季度同比％环比％每股收益（美元）0.490.230.560.81EV / EBITDA（x）7.79.58.16.3资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/悉尼德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行价格/相对价格关注利希尔（Lihir）的水供应以及对生产的潜在影响未来几个月。我们将2016财年的Prod'n增长3％至2.5Moz，并将PT提升2％关键变更至11.90澳元/股，但根据估值下调至“卖出”。评分保持卖出↓更大的资产增加了速度； Cadia有机会测试工厂产能美元/盎司11.70至11.90↑1.7%NCM在AISC上生产621koz的价格为757oz美元，优于543koz的DBe。销售（FYE）4,363至3,142↓-28.0%918美元/盎司。我们预计卡迪亚（Cadia）的疲软Q会导致集团产量下降。13.8至13.4↓-2.6% 卖出，目标价格变动AUD9.902007年1月27日之前的评级定义为：页面PAGE2德意志银行/悉尼评估指标价格表现型号更新：1月28日2016会计年度结束6月302013 2014 2015 2016E 2017E 2018E澳大利亚大洋洲M＆M-金路透社：NCM.AX彭博社：NCM AU每股收益（美元）1.44 0.43 0.49 0.23 0.56 0.81报告每股收益（美元）-6.94 -2.75 0.49 0.23 0.56 0.81DPS（美元）0.12 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00BVPS（美元）11.93 9.32 8.94 9.16 9.72 10.53价格/销售（x）4.5 2.0 2.1 2.4 2.5 2.3市盈率（DB）（x）15.8 22.4 20.3 43.0 17.5 12.0 P / E（报告）（x）nm nm 20.3 43.0 17.5 12.0市净率（x）0.8 1.0 1.2 1.1 1.0 0.9FCF产率（％）nm 2.8 11.7 6.8 7.7 9.652周范围AUD 10.65-15.38EV / EBITDA 9.3 8.4 7.7 9.5 8.1 6.3 EV / EBIT 13.9 15.7 12.7 24.3 12.9 9.0市值（m）澳元10,639美元7,496 销售额3,859 3,707 3,604 3,142 2,979 3,219公司简介息税折旧摊销前利润2,2321,4901,3667281,4548801,0824211,2107601,4651,025Newcrest Mining Ltd.是澳大利亚的黄金公司税前利润-5,686-2,586722291642922公司总部设在墨尔本。它从事于金和金/铜精矿的勘探，开发，开采和销售。公司目前的业务（泰尔，卡迪亚谷业务（CVO），里奇韦，利希尔，高苏旺，隐谷和Bonikro）遍布澳大利亚，巴布亚新几内亚和非洲的科特迪瓦。1715141211981月14日4月14日7月14日10月14日1月15日4月15日7月15日10月15日2007年1月27日之前的评级定义为：所有条例（以重新定基）保证金趋势60504030201013 14 15 16E 17E 18E净收入-5,319 -2,105376376174429622经营现金流量1,148 965 1,280 940 956 1,103净资本支出-2,399 -759 -382 -428 -381 -380自由现金流-1,251 206 898 512 575 722募集/回购股本0 0 0 0 0 0已付股息-264 -15 -22 0 0 0借款净收益/（十月）1,447 -45 -760 0 0 0其他投资/融资现金流量46 -20 -13 0 0 0净现金流量-183 69 65466550698营运资金变动51 -146 163 0 0 0现金及现金等价物64133198664 1,214 1,912物业，厂房及设备5,142 4,411 4,067 3,922 3,853 3,792商誉0 0 0 0 0 0其他资产10,630 8,255 7,538 7,421 7,390 7,397资产总额15,836 12,799 11,803 12,007 12,456 13,101债务3,906 3,839 3,087 3,087 3,087 3,087其他负债2,653 1,700 1,759 1,759 1,759 1,759负债合计6,559 5,539 4,846 4,846 4,846 4,846股东权益合计9,277 7,260 6,957 7,161 7,610 8,255净债务3,842 3,706 2,889 2,423 1,873 1,175销售增长（％）-15.5 -3.9 -2.8 -12.8 -5.2 8.1每股收益增长（％）-2.1 -70.0 14.0 -53.6 146.0 45.1支付率（％）nm nm 0.0 0.0 0.0 0.01050-5-10-15-20605040302010013 14 15 16E 17E 18E销售增长（LHS）ROE（RHS）13 14 15 16E 17E 18E10864202520151050-5-10-15净资产收益率（％）7.9 3.8 5.5 2.5 5.9 8.0净债务/权益（％）41.4 51.0 41.5 33.8 24.6 14.2净利息保障（x）20.1 -11.2 9.2 8.3 10.2 14.2息税前利润率（％）38.6 19.6 24.4 13.4 25.5 31.8x资产周转率（x）0.2 0.2 0.3 0.3 0.2 0.3x财务成本比率（x）0。9 0。8 0。8 0。7 0。8 0。9x税收和其他影响（x）-3。9 -3。7 0。5 0。6 0。7 0。7= ROA（税后）（％）-26。4 -14。1 3。1 1。5 3。5 4。9x财务杠杆（x）1。5 1。7 1。8 1。7 1。7 1。6偿付能力= ROE（％）-38。4 -24。5 5。5 2。5 5。9 8。0年增长率（％）不适用36。1天-54。0 136。2 34。9x NTA /份额（平均）（x）18。1 11。2 9。0 9。0 9。4 10。1个=报告的EPS -6。94 -2。75 0。49 0。23 0。56 0。81年增长率（％）不适用60。5 na -53。6146。0 45。1个资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）布雷特·麦凯 布雷特mckay @ db。comNEWCREST操作摘要数据DBe Fwd Crv点输入假设FY14A FY15A FY16F FY17F FY18F FY19F FY20F FY21F FY22F（LT）澳元mnA $ ps A $ ps A $ psAUDUSD 0。92 0。84 0。70 0。64 0。61 0。66 0。74 0。75 0。75净现值（HJ16）黄金（美元/盎司）1,296 1,224 1,095 1,025 1,112 1,148 1,210 1,270特尔弗黄金（澳元/盎司）1,412 1,465 1,558 1,613 1,827 1,749 1,641 1,694卡迪亚谷铜（美元/磅）3。18 2。89 2。22 2。03 2。27 2。46 2。69 2。91 3。22高寿宫隐谷黄金生产（100％），科兹利希尔岛Telfer 536520488521506506---Bonikro卡迪亚谷593667674674746782782782782782瓦菲高尔普Gosowong 345332301257257244186---勘探隐谷演化（EVN。ASX）Lihir 721 689 834 870 870 870 846 705 705公司/其他Bonikro 95120128 80 80 69 69 69 69净债务克拉科夫和山。 Rawdon总总计。变动1％3％1％-1％-3％-30％-8％0％折扣率（真实）白银生产（100％），科兹LT金价钱点金LT白银价格20.0现货白银14.5铜产量（100％），千吨LT铜价