纽克雷斯特矿业有限公司（NCM.AX）：重点转向外部

关键变更德意志银行市场研究评分卖大洋洲澳大利亚M＆M-金公司纽克雷斯特矿业有限公司路透社彭博证券交易所代码NCM.AX NCM AU ASX NCMADR股票代号NCMGY US6511911082日期2014年4月23日结果2014年4月23日价格10.12价格目标-12个月7.5052周范围（澳币）17.61-6.99所有条例5,467重点转向外部年份Cadia＆Lihir的FY15 / 16财年前景疲弱使一个合理的季度蒙上阴影根据指导，三季度552koz的黄金产量比上一季度低，比我们的估计低2％。尽管环比增长7％，但总维持成本（AISC）仍低于预期，比我们的预期高10％。 2014财年产品成本指南不变（2.3盎司，24.5亿美元或1065澳元/盎司），与第四季度无关。更重要的是，Cadia和Lihir的近期产品前景都是首次提供，而15/16财年的黄金产品低于预期。因此，集团的黄金产量现在与2015财年持平，并且由于未能进一步节省成本，明年的形状将与2014财年非常相似，FCF的正数很大程度上取决于金价。维持卖出。主要资产报告的产品环比下降（如前所述），成本继续使NCM生产的552盎司金在3月份的总维持成本（AISC）为988澳元/盎司。不出所料，由于主要矿山品位下降和制粉率下降，黄金产环比下降。 Lihir，Telfer和Cadia的平均工厂产量环比下降8％，且远低于每次操作的铭牌。除了Lihir（AISC为$ 1344澳元，比上一季度增长7％），成本继续降低布雷特·麦凯研究分析师（+61）2 8258-2607垫霍金研究助理（+61）2 8258-2611克里斯·特里研究分析师（+61）2 8258-2528价格目标7.80至7.50↓-3.8%销售（FYE）3,918至3,950↑0.8%超出我们的预期，运营支出的改善部分被 在1H异常低的一段时间后维持资本支出。息税前利润率20.3至22.8↑12.3%（FYE）卡迪亚软降级到生产前景不出所料，卡迪亚2014财年的产品价格将高于530koz（DBe 567koz）的指导。但是，有关FY15产量将低于FY14的消息显示，相对于之前的650koz（DBe 677koz，现在为559koz）的指导，该产品的降级幅度约为100koz。此外，FY16的700koz前景在之前的700-800koz区间底部。尽管里奇韦（Ridgeway）的较低品位是驱动因素，但现在CE的提升似乎落后于时间表，导致最近扩建的钢厂一直保持在铭牌之下，直到FY18。Lihir的库存策略将持续到2015财年，中长期配置待定NCM将在2015财年继续处理来自库存的工厂饲料的80-90％，以生产700-800koz的黄金（DBe 711koz）。我们以前曾期望开放净利润（FYE）403020100137.6至212.6↑54.5%2015财年，矿砂和更高的选粉率将产生854koz。产生FCF的能力仍然是关键问题，需要进行重大更改基于我们的价格平台，较弱的前景影响FCF至NCM无法偿还任何债务的程度。我们继续认为，该业务需要进行重大重组，包括筹集资金以修复资产负债表。PT A $ 7.50 / sh（prev $ 7.70 / sh），低于prod'n降级的价格。卖我们的NPV和PT（1xP / NPV）降低了3％。更好的生产带来的上行风险1例外/非常规2倍数和收益率计算使用过去几年的平均历史价格以及当前和未来几年的现货价格（P / B除外）4/1210/124/1310/13 纽克雷斯特矿业有限公司 所有条例（以重新定基）德意志银行/悉尼德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。资料来源：德意志银行价格/相对价格表现（％）1m3m12m绝对-4.110.8-38.5所有条例2.33.99.3资料来源：德意志银行较低的成本，较高的商品价格，较弱的澳元兑美元（看到第11页）。预测和比率年底6月30日2013A2014年2015年2016年2017年每股收益（澳元）0.590.280.230.280.26变化百分比0.0%54.5%-40.9%-27.8%-31.5%资料来源：德意志银行估计，公司数据 2014年4月23日M＆M-金纽克雷斯特矿业有限公司页面PAGE2德意志银行/悉尼运行数字价格表现纽克雷斯特矿业有限公司所有条例（以重新定基）保证金趋势增长与盈利偿付能力型号更新：2014年4月23日澳大利亚大洋洲M＆M-金路透社：NCM.AX彭博社：NCM AU 价格（14 Apr 23）AUD 10.12目标价7.50澳元52周范围AUD 6.99-17.61 市值（m）澳元7,757美元7,265 Newcrest Mining Ltd.是一家总部位于澳大利亚的澳大利亚黄金公司。它从事金和金/铜精矿的勘探，开发，开采和销售。公司目前的业务（泰尔，卡迪亚谷业务（CVO），里奇韦，利希尔，高苏旺，隐谷和Bonikro）遍布澳大利亚，巴布亚新几内亚和非洲的科特迪瓦。4030201004月12日7月12日10月12日1月13日4月13日13月13日10月13日1月14日60504030201011121314E15E16EEBITDA保证金EBIT保证金50403020100-10-2011121314E15E108642016E销售增长（LHS）ROE（RHS）5040302010011121314E15E602010016E资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）布雷特·麦凯+618258-2607卖公司简介纽克雷斯特矿业有限公司财政年度结束日6月30日2011201220132014年2015年2016年财务摘要DB EPS（澳元）1.401.420.590.280.230.28每股收益（澳元）1.201.46-7.540.280.230.28DPS（澳元）0.500.350.120.000.000.00BVPS（澳元）18.0019.5512.9713.4413.6713.95评估指标价格/销售（x）7.15.74.52.02.12.1市盈率（DB）（x）27.523.237.636.543.336.0市盈率（已报告）（x）32.122.6纳米36.543.336.0P / BV（x）2.11.20.80.80.70.7FCF产率（％）纳米纳米纳米0.20.03.8股息收益率（％）1.31.10.50.00.00.0EV /销售7.26.05.43.13.43.4EV / EBITDA14.412.614.88.110.910.2EV / EBIT19.017.026.013.723.121.0损益表（澳元）营业额4,1024,4163,7753,9503,6513,640息税折旧摊销前利润2,0452,1131,3671,5201,1251,208息税前利润1,5441,571778900533584税前收益1,3001,577-6,188530309359净收入9081,117-5,778213179215现金流量（澳元）经营现金流量1,7291,726707844838906净资本支出-1,890-2,556-1,906-832-835-610自由现金流-161-830-1,199123296募集资金/（回购）000000已付股息-231-405-256000借款净收益/（十月）4271,5431,37928700其他投资/筹资现金流量-367-8951-900净现金流量-43461-181213-57236营运资金变动-36218313-10600资产负债表（澳元）现金及现金等价物18524269283226462物业，厂房及设备3,3104,3645,5445,8626,1056,091善意000000其他资产13,78715,90311,57211,56111,59111,621总资产17,28220,50917,18517,70617,92318,174债务8002,4084,2114,6384,6384,638其他负债2,6073,0072,8892,6052,6052,605负债总额3,4075,4157,1007,2437,2437,243股东权益合计13,87515,09410,08510,46310,68010,931净债务6152,1664,1424,3554,4124,176关键公司指标销售增长 （％）46.47.7-14.54.6-7.6-0.3DB EPS增长（％）-11.31.2-58.4-52.9-15.720.2支付比例（％）41.624.0纳米0.00.00.0EBITDA利润率（％）49.947.836.238.530.833.2息税前利润率（％）37.635.620.622.814.616.0净资产收益率（％）9.17.53.32.11.72.0净债务/权益（％）4.414.441.141.641.338.2净利息保障（x）51.052.712.56.75.05.4杜邦分析息税前利润率（％）37.635.620.622.814.616.0x资产周转率（x）0.30.20.20.20.20.2x财务成本比率（x）1.01.00.90.80.60.6x税收和其他影响（x）0.60.7-8.60.30.60.6= ROA（税后）（％）6.45.9-28.81.21.01.2x财务杠杆（x）1.21.31.51.71.71.7=净资产收益率（％）7.87.7-42.02.11.72.0年增长率（％）-36.1-1.5呐呐-18.018.1x NTA /股（平均）（x）15.419.018.013.213.613.85040=报告的每股收益1.201.46-7.540.280.230.2830年增长率（％）4.421.5呐呐-15.720.2 2014年4月23日M＆M-金纽克雷斯特矿业有限公司德意志银行/悉尼页面PAGE3NEWCREST操作摘要数据DBe Fwd Crv点输入值假设FY12A FY13A FY14F FY15F FY16F FY17F FY18F FY19F FY20F（LT） 百万澳元A $ ps A $ psA $ ps AUDUSD 1.03 1.03 0.91 0.89 0.87 0.85 0.82 0.80 0.80净现值（HD14）金（美元/盎司）1,672 1,605 1,299 1,180 1,092 1,044 1,030 1,173 1,300特尔弗3830.500.590.67银（美元/盎司）33.18 28.94 20.84 18.93 17.95 17.35 17.19 18.71 20.00卡迪亚谷5,6097.325.486.20铜（美元/磅）3.70 3.49 3.16 3.00 2.82 2.85 2.96 2.86 2.75高寿宫7490.981.011.06隐谷00.000.000.00黄金生产（股权），科兹利希尔岛3,0603.993.424.43Telfer 540526527505505492506506--Bonikro190.020.030.03卡迪亚谷473447567559559706738711711711711瓦菲高尔普3900.51(0.06)0.22Gosowong 439 313 287 349 349 349 349 349 175勘探4000.520.520.52隐谷89 85 99 41 0 0 0 0 0演化（EVN.ASX）2050.270.270.27利希尔（Lihir）604649729711792792792792792792公司/其他(704)(0.92)(0.92) Bonikro 92 81 83 81 40 0 0