铜期货日报：铜价维持震荡，等待美联储议息会议指引。

铜期货日报 |2022-09-21 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】铜价维持震荡，等待美联储议息会议指引。 【期货层面】今日夜盘沪铜主力2210低开于62020元/吨，夜盘反弹震荡上行，白盘价格重心继续上移。收盘价62600元/吨，较上一交易日上涨320元/吨。主力合约持仓量133173张，较上日减少7242张。 【现货层面】上海市场1#电解铜现货成交价格63335元/吨，较上一交易日下跌165元/吨。市场主流报价好铜升水640~710元/吨，较上一交易日下跌90元/吨；平水铜升水640~700元/吨，较上一交易日下跌75元/吨；湿法铜升水500~600元/吨，较上一交易日下跌90元/吨。 供需：铜价隔夜低开日内震荡走高，整体交投重心较上个交易日小幅下移，上海市场升水继续回落。今日市场进口货源流入市场较前两个交易日有所增加，主以好铜报价为主，部分贸易商逢高出货，升水再次下调。由于月差维持500元/吨窄幅波动，叠加升水仍据高位，下游企业虽有节前备货需求，但高back、高升水基调下，仍多持谨慎拿货。 【综合分析】 临近9月加息，美国8月CPI超预期，市场普遍预期美联储加息75个BP，铜价高位阻力较 大。供应端：TC价格上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；进口铜盈利窗口关闭，受到台风“轩岚诺”影响，阻碍了进口的到货入库，周末上海地区社会库存出现下降，月差扩大，短期市场货源依旧紧张。需求端：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为68.93%，较上周回落5.63个百分点，过大的月差及居高的现货升水令下游客户下单谨慎，部分铜杆厂产量出现下滑，这也是周内精铜杆开工率下滑的原因之一。周内居高的现货升水确实对消费造成一定的影响，不少铜杆企业反馈新增订单环比减弱。虽然多数精铜杆企业手中仍握有之前的未交付订单，但若新增订单持续减弱，势必将影响后续的开工率。  【操作建议】 近期由于欧洲能源危机发酵及人民币贬值等影响，铜价重回63000元/吨。不过65000上方压力较大，关注9月22号美联储议息会议的指引。 【风险提示】1，俄乌冲突超预期；2，国内疫情政策；3，欧洲能源危机发酵； 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-19 2022-09-16 0.08 7.4766% -0.98 2.13 217.3469% 1.15 1.07 美元指数 2022-09-19 2022-09-16 -0.0648 -0.0591% 93.2563 16.3386 17.5201% 109.5949 109.6597 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-19 2022-09-16 0.04 1.1594% 1.31 2.18 166.4122% 3.49 3.45 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-20 2022-09-19 -210 -0.3299% 69290 -5840 -8.4283% 63450 63660 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-19 2022-09-16 -20 -0.2567% 9145.5 -1373.5 -15.0183% 7772 7792 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-19 2022-09-16 -34 -31.7757% 16.15 56.85 352.0124% 73 107 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-09-20 2022-09-19 -80 -11.1111% 180 460 255.5556% 640 720 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-20 2022-09-19 -100 -12.8205% 400 280 70% 680 780 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-20 2022-09-19 0 0% 100 -10 -10% 90 90 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-20 2022-09-19 0 0% 116 -12 -10.3448% 104 104 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-19 2022-09-16 450 0.798% 64060 -7220 -11.2707% 56840 56390 精废铜价差(元吨) 2022-09-19 2022-09-16 187.15 7.5356% 1043.62 1627.06 155.9054% 2670.68 2483.53 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.08 0.9901% 6.2 1.96 31.6129% 8.16 8.08 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.8 0.9901% 62 19.6 31.6129% 81.6 80.8 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-20 2022-09-19 320 0.5138% 68780 -6180 -8.9852% 62600 62280 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-19 2022-09-16 -37.5 -0.4802% 9006 -1234 -13.702% 7772 7809.5 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-19 2022-09-16 -0.013 -0.365% 4.1335 -0.5845 -14.1406% 3.549 3.562 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-20 2022-09-19 -552 -6.0653% 16708 -8159 -48.8329% 8549 9101 总库存_LME铜(吨) 2022-09-20 2022-09-19 2075 1.9748% 222650 -115500 -51.8751% 107150 105075 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-19 2022-09-16 -449 -0.9708% 52652 -6850 -13.01% 45802 46251 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-16 2022-09-09 -506 -1.3912% 54341 -18476 -34.0001% 35865 36371 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-19 2022-09-15 -0.2 -3.8462% 27.7 -22.7 -81.9495% 5 5.2 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-242020-11-20 2021-02-222021-05-212021-08-20 2021-11-18 2022-02-162022-05-18 2022-08-16 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-272004-09-242006-12-212009-03-202011-06-152013-09-112015-12-092018-03-082020-06-052022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-01-072021-09-242022-06-142021-08-162021-11-242022-03-042022-06-132022-0 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-312021-09-102022-05-23 2020-04-232020-12-312021-09-092022-05-30 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 多头 增加减少 17,055 8,968 6,992 5,458 5,325 3,193+30 2,781-452 2,709-17 2,665-37 2,664-274 2,567-314 2,361-463 2,337-27 2,245-355 2,228+82 2,160+19 1,861-484 1,79-7215 1,77+367 1,74-47 +12 -275 +391 -865 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 金瑞期货中信期货国泰君安银河期货永安期货华泰期货五矿期货中泰期货中航期货弘业期货新湖期货方正中期东海期货广州期货光大期货大有期货东证期货海通期货广发期货铜冠金源 -520 2 17 50 空头增加减少 9,653-380 7,172-527 5,872-317 5,523-1,008 3,988-164 3,678-149 3,600-10