8月经济数据边际回暖,复苏仍需政策支持

工业数据：8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。 固定资产投资数据：1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%。其中，民间固定资产投资203148亿元，同比增长2.3%。从环比看，8月份全国固定资产投资（不含农户）增长0.36%。 房地产开发数据：1-8月份，全国房地产开发投资90809亿元，同比下降7.9%；其中，住宅投资68878亿元，下降6.9%。1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积868649万平方米，同比下降4.5%。其中，住宅施工面积613604万平方米，下降4.8%。房屋新开工面积85062万平方米，下降37.2%。其中，住宅新开工面积62414万平方米，下降38.1%。房屋竣工面积36861万平方米，下降21.1%。其中，住宅竣工面积26737万平方米，下降20.8%。 消费数据：8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额32283亿元，增长4.3%。1-8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比下降0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额253662亿元，增长0.7%。 就业数据：1-8月份，全国城镇新增就业898万人。8月份，全国城镇调整失业率为5.3%，比上个月下降0.1个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为18.7%、4.3%。31个大城市城镇调查失业率为5.4%。 8月公布的经济数据略超预期，在高温极端天气、限产限电以及局部疫情的影响之下，总体上较7月仍有所修复。国内需求回暖，固定资产投资中基建和制造业投资维持高位而房地产销售降幅也有所收窄，供给端生产增加，失业率小幅下行，但部分数据的回升不排除有基数较低的可能。 图1.2022年年内经济数据复合增速测算 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 图2.2022年度分项经济数据概览 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 工业生产方面，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。8月规模以上工业增加值同比总体高于市场的一致预期。分三大门类来看，8月份，能源价格高位回落，因此采矿业供给速度下降，采矿业增加值同比增长5.3%，较上月小幅回落2.8个百分点。制造业增长3.1%，较上月小幅回升了0.4个百分点，主要是受到了需求端，尤其是内需边际回暖的影响。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.6%，是支撑工业增加值稳步回升的主要动力，持续高温带动着居民用水用电量上涨，使得该分项较上月提升了4.1个百分点。 三大门类当月同比 图3.工业增加值环比及当月同比图4. 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 结合其余多项经济指标来看，8月份工业增加值同比增速小幅回升的主要支撑来源于电力、燃气及水的生产和供应业，持续了两个月的高温天气使得居民生活用电需求大幅增加。从工业增加值分行业增速来看，41个大类行业中有24个行业增加值保持同比增长，不同行业间的复苏状况出现较大分化。汽车制造业表现亮眼，同比增长30.8%，而医药制造业、纺织业及非金属矿物制品业增速则相对较差。制造业生产在工业生产中占比最高，也是经济内生动力的最直接体现，所以工业生产层面关注的重点放在制造业，8月制造业生产的回升主要是来自需求端的边际回暖，但整体增速仍然低于今年一季度，所以总体来讲其实表现依旧相对较弱。一方面是因为8月份高温天气的影响下，多地限产限电，部分高能耗产业制造受到制约，叠加多地疫情带来的冲击，使得生产不顺畅。另一方面则是来自于外需的减弱，欧美地区连续释放鹰派信号，加息预期反复升温，海外流动性紧缩对外需造成了的一定的影响，8月我国出口 增速回落，而新出口订单PMI也持续处于荣枯线以下，外需问题预计将会持续对我国制造业生产造成影响。 图5.工业增加值分行业增速 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 图6.主要工业品产业增速 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 再来看固定资产投资方面，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%。其中，民间固定资产投资203148亿元，同比增长2.3%。从环比看，8月份全国固定资产投资（不含农户）增长0.36%。第一产业投资9254亿元，同比增长2.3%；第二产业投资115865亿元，增长10.4%；第三产业投资241986亿元，增长3.9%。整体来看，8月份固定投资增速有所回升，其中主要支撑来自于制造业投资以及基建投资，而房地产销售数据虽然降幅有所收窄，但是房地产投资降幅仍在持续扩大。 图7.房地产投资数据降幅继续扩大 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 8月份制造业投资增速10.6%，虽然8月份存在多重不利因素的影响，如多地散点疫情复发，高温天气影响下高耗能产业限电限产以及补缴税费等，但制造业投资增速较上月依然有了3.1%的回升，制造业PMI也有小幅回升，主要是来源于政府方面对制造业投资支持力度的加强。信贷支持、技术改造及产业基础再造等政策的发力之下，产业升级推动企业增加在技术改造等方面的投资，使得高技术制造业一直都是制造业的主要支撑力量，8月电气机械及器材制造业、电子及通信设备制造业都维持着较高增速。欧洲能源危机影响下我国高能耗产业投资增加，化学原料及化学制品制造业以及有色金属冶炼及压延加工业等行业投资同比回升，而绿色低碳转型以及政策支持之下，光伏、新能源汽车等相关行业投资始终维持着较高增 速，国内旺盛的汽车消费需求也对汽车制造业形成支撑，汽车制造业增速较7月有着明显回升，且新能源汽车的产量增速达到了117%。但后续考虑到欧美地区加息的预期反复升温，高通胀影响下人民币兑美元汇率破7，海外居民的购买力减弱，出口增速进一步下滑可能会对制造业投资形成拖累，此外去年高技术制造业高增的基数效应影响也不容忽视，下半年来着高技术制造业的支撑可能会有所减弱看，对制造业投资增速的继续修复带来压力。 图8.高技术制造业、汽车制造业等行业有所恢复 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 房地产方面，8月房地产销售出现边际好转，销售面积及销售额降幅都有所收窄，但是单月房地产投资同比降幅依旧在继续扩大，延续着较深的磨底状态。从70大中城市新建商品房及二手房住宅价格指数同比可以看出，当前房价上涨预期依旧没有恢复，而疫情冲击之下，居民收入不确定性增加，加杠杆亿元下降，叠加今年开始多家房企暴雷，房企信用度下降，居民对于新建商品房的交付存在担忧，二手房成交面积情况好于新建房，多重因素作用之下，房 地产需求端的彻底修复仍然需要时间。持续了近一年的“保交楼”政策以及房贷利率下降等政策逐渐开始发挥作用，居民购房预期出现稳定迹象，虽然目前30大中城市商品房成交面积依然远低于季节性，但是下滑的幅度有所减弱，市场仍然需要更多宽松政策的支持。房地产作为一个拥有庞大现金流且经营周期较长的行业，企业现金流稳定及其重要，而当前销售以及融资端都不甚乐观，所以短期企业端拿地信心难以改善。同时在疫情仍未明显好转，居民收入不确定性仍存的背景下，对未来房价的下行预期有所增强，也影响了居民端购房的热情，去库迟滞，所以短期房地产投资方面数据可能难有明显改善。载后续随着稳民生政策力度继续加强，资金问题停工的项目会逐渐复工，施工段及竣工端都会开始有起色。 图9.竣工数据有所表现 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 图10.房地产销售数据降幅收窄图11.30大中城市商品房月均面积显著低于季节性 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 图12.房地产销售数据稍见起色图13.房价市场预期继续下行 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 基础设施建设方面，1-8个月基建投资同比增长8.3%，比前值加快了0.9个百分点。基础设施建设投资的驱动主要来自于积极地财政政策，从而成为了“稳经济”的重要抓手。上半年专项债发行前奏明显前置，为基建投资项目资金储备提供了条件，资金和项目制约因素的全面缓 解为支撑基建投资提速的主要原因。中央经济工作会议再次表明要求2023年财政资金下放提前，保持积极的财政政策，下放速度加快、力度也要加强，电热气水等新能源相关投资以及水利管理工程在三季度的建设动作明显加速，项目资金充足，且项目加快开工也进一步带动投资增加，预计9月依旧会对经济形成支撑，但进入四季度支撑作用可能会面临挑战。 再来看消费，8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额32283亿元，增长4.3%。1-8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比下降0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额253662亿元，增长0.7%。8月的消费数据较上月有所回升，但是其中很大一部分原因是基于基数效应的影响，环比数据显示出，8月社零较上月有所下行且明显弱于季节性趋势。消费数据修复的不及预期一方面仍受到多地疫情散点复发的影响，另一方面也是受到房地产行业依然处于下行周期的影响。从零售额分项可以看出，粮油、食品类必选消费增速整体保持稳定，而汽车消费受到政策支撑的影响下有明显修复，其余各项可选消费则均有一定程度的下降，高温天气逐渐缓解，7月受高温天气推动的家电及音响器材类零售额再次回落。维持受到商品房销售低迷、多地疫情复发、原油价格下调等因素的共同作用下，7月社会消费品零售增速明显放缓，弱于预期。后续随着常态化核酸检测的普及，疫情防控措施持续优化，如果疫情受控不再出现大规模反复，居民收入稳 定，不确定性减少，内需会逐渐修复，而消费复苏受到的不利影响预计将有所减弱。 图14.社会零售品销售总额小幅回升 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 图15.社零分项数据图16.消费分项数据继续回落 资料来源：Wind资讯、新湖期货研究所 总的来说，8月公布的经济数据略超预期，在高温极端天气、限产限电以及局部疫情的影响之下，总体上较7月仍有所修复。基建及制造业仍然为当前经济的主要支撑项，消费数据的恢复主要受到基数效应的响应，但仍然低于季节性，而房地产销售数据虽然在政策支撑下降幅收窄，但是房地产投资数据依然低迷。展望后期，需要重点关注主要是疫情发展、房地产行业修复情况以及外需的支撑力度。随着防疫政策的优化以及常态化核酸的普及，所后续疫情不再大规模反复，影响消费复苏的不利因素将会减弱。房地产目前仍没有走出下行周期，房地产投资依旧偏弱，后续预计还需要稳民生政策的进一步放松。最后欧美地区加息的预期反复升温，高通胀影响下人民币兑美元汇率破7，海外居民的购买力减弱，出口增速进一步下滑可能会对制造业投资形成拖累，叠加高技术制造业高技术的影响，可能会给制造业投资增速的继续修复带来压力，后期预计仍然需要稳增长政策的继续推进，以支撑经济的进一步复苏。 撰写分析师： 霍柔安（股指） 执业资格号：F3073006投资咨询号：Z0016229电话：17695606206 E-mail：huorouan@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日