宏观高频数据跟踪周报：经济指标回升，地产仍需加码

证券研究报告 固定收益报告 经济指标回升，地产仍需加码 宏观高频数据跟踪周报（09.13-09.16） 2022年09月19日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 中债综指上证指数 8% -2% -12% -22% 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 % 1M 3M 12M 上证指数 0.78 -0.05 -11.24 中债综指 -0.06 0.25 0.42 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1宏观高频数据跟踪月报（08.01-08.31）：政策加码发力，宽信用待验证2022-09-05 2宏观高频数据跟踪周报（08.22-08.26）：增量政策出台，加固经济恢复2022-08-29 3宏观高频数据跟踪周报（08.15-08.19）：5年期 LPR调降，地产政策底或显现2022-08-22 产业高频周度观察。1）通胀。截至9月16日，猪价上行至30.70元/ 公斤，猪粮比价回落至8.29；鸡肉价格上涨，牛肉价格上涨，羊肉价格下降，蔬菜价格下降，水果价格下降。2）工业。截至9月16日，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍上行，螺纹钢价格上行，库 存累积；铜价下行，库存回落。3）消费。截至9月12日，汽车批发 同比增速回升，零售同比增速回升，截至9月16日，电影票房收入和观影人次环比回升。4）地产。30城商品房成交面积周环比下行，百城成交土地面积周环比回落。 金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3126.40点，周环比下跌4.16%；创业板指收于2367.40点，周环比下跌7.10%。从行业板块来看，所有板块全线下跌，电气设备、公用事业和化工等板 块领跌。2）债券市场。利率债收益率普遍上行，期限利差收窄，中美利差收窄。9月16日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.83%、2.67%、1.88%和2.82%，周环比分别变动7BP、4BP、5BP和2BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为84BP和94BP，周环比分别变动-3BP和-2BP；中美利差收于-78BP，收窄8BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，焦炭、PTA、豆油、豆粕和白砂糖期货价格上涨，螺纹钢、动力煤和阴极铜期货价格下降，水泥价格指数下降，南华金属指数下行，INE原油期货价格下行，收于666.5元/桶。 宏观政策周度观察。1）央行公开市场净回笼2020亿元，资金利率边际收紧。上周公开市场共有逆回购投放80亿元，逆回购到期100亿元，MLF投放4000亿元，MLF到期6000亿元，全周广义公开市场累计净回笼2020亿元。9月16日，DR001收于1.30%，周环比上行 13BP；DR007收于1.61%，周环比上行16BP。3月Shibor周环比持平，收于1.6%，1Y同业存单收益率周环比上行1BP，收于1.95%。2）重要动态。8月经济数据主要指标回升。 核心观点。1）电影票房回升，地产销售低迷。从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。从供给来看，随着高温天气有所缓解，以及基建政策发力显效，高炉开工率和各产 能焦化企业开工率普遍大幅上升。从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速回升，局部地区疫情有所缓解，电影票房收入及人次环比回升，目前消费需求仍有较大恢复空间；地产销售仍然低迷，上周30城商品房成交面积环比下行，房地产政策端边际放松对销售端传导仍 需时间。2）经济指标回升，地产仍需加码。受益于政策效能释放和 低基数效应，8月经济主要指标总体改善，生产需求稳中有升。从生 产来看，2021年8月规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月大 幅降低1.1个百分点，低基数效应使2022年8月规模以上工业增加值同比增速提高；此外，随着稳增长政策发力显效，开工率持续回升，推动工业生产加快。从消费来看，随着促消费政策持续发力，8月社零同比增长5.4%，较上月加快2.7百分点。从投资来看，在政策效能释放下，1-8月份基建和制造业投资同比分别增长8.3%和10%，支撑投资增长加快回升。从地产来看，房地产销售同比降幅在收窄，但房地产投资同比降幅仍在扩大，表明地产销售回暖传导至投资端仍需一定时间，稳地产政策仍需不断加码发力。8月经济数据主要指标回升，经济呈现弱修复态势，但在外需放缓、疫情扰动以及地产拖累的制约下，经济修复基础尚不牢固，因此短期来看，货币宽松的总基调和经济基本面偏弱的逻辑对债市仍有所支撑，但后续还是要关注资金面和基本面的边际变化。 风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点4 2产业高频周度观察5 2.1通胀5 2.2工业5 2.3消费6 2.4地产7 3金融市场周度观察8 3.1股票市场8 3.2债券市场8 3.3大宗商品9 4宏观政策周度观察11 4.1货币政策11 4.2重要动态13 5风险提示13 图表目录 图1：猪肉价格上行（元/公斤）5 图2：猪粮比价回落5 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格下降（元/公斤）5 图4：蔬菜价格下降、水果价格下降（元/公斤）5 图5：高炉开工率上行（%）6 图6：各产能的焦化企业开工率普遍上行（%）6 图7：螺纹钢价格上行、库存回升（元/吨，万吨）6 图8：铜价下行、库存回落（万元/吨，万吨）6 图9：汽车批发同比回升、零售同比回升（%）7 图10：电影票房收入及人次环比回升（亿元，万人次）7 图11：30城商品房成交面积环比下行（万平方米）7 图12：百城成交土地占地面积环比回落（万平方米，%）7 图13：上证指数和创业扳指周环比均下跌（点）8 图14：电气设备等板块领跌（%）8 图15：各期限国债到期收益率普遍上行（%）9 图16：各期限国开债到期收益率普遍上行（%）9 图17：利率债期限利差收窄（BP）9 图18：中美10Y国债利差收窄（%，BP）9 图19：螺纹钢期货价格下降、焦炭价格上涨（元/吨）10 图20：PTA期货价格上涨、阴极铜价格下降（元/吨）10 图21：豆粕期货价格上涨、豆油期货价格上涨（元/吨）10 图22：白砂糖期货价格上涨（元/吨）10 图23：动力煤期货价格下降（元/吨）10 图24：水泥价格指数下降10 图25：南华金属指数下行11 图26：原油期货价格下行（元/桶）11 图27：大宗商品价格整体处于历史高位11 图28：DR001上行、DR007上行（%）12 图29：Shibor3M持平，1Y同业存单上行（%）12 图30：央行公开市场净回笼2020亿元（亿元）12 1核心观点 电影票房回升，地产销售低迷。1）从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上 行趋势。2）从供给来看，随着高温天气有所缓解，以及基建政策发力显效，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍大幅上升。3）从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速回升，局部地区疫情有所缓解，电影票房收入及人次环比回升，目前消费需求仍有较大恢复空间；地产销售仍然低迷，上周30城商品房成交面积环比下行，房地产政策端边际放松对销售端传导仍需时间。 经济指标回升，地产仍需加码。受益于政策效能释放和低基数效应，8月经济主要指标总体改善，生产需求稳中有升。从生产来看，2021年8月规模以上工业增加值同比 增长5.3%，较上月大幅降低1.1个百分点，低基数效应使2022年8月规模以上工业增加值同比增速提高；此外，随着稳增长政策发力显效，开工率持续回升，推动工业生产加快。从消费来看，随着促消费政策持续发力，8月社零同比增长5.4%，较上月加快2.7百分点。从投资来看，在政策效能释放下，1-8月份基建和制造业投资同比分别增长8.3%和10%，支撑投资增长加快回升。从地产来看，房地产销售同比降幅在收窄，但房地产投资同比降幅仍在扩大，表明地产销售回暖传导至投资端仍需一定时间，稳地产政策仍需不断加码发力。8月经济数据主要指标回升，经济呈现弱修复态势，但在外需放缓、疫情扰动以及地产拖累的制约下，经济修复基础尚不牢固，因此短期来看，货币宽松的总基调和经济基本面偏弱的逻辑对债市仍有所支撑，但后续还是要关注资金面和基本面的边际变化。 2产业高频周度观察 2.1通胀 猪肉价格上行，猪粮比价回落。截至9月16日，猪肉平均批发价上涨至30.70元/公斤，猪粮比价回落至8.29，生猪产能持续去化，猪价呈现震荡偏强走势；鸡肉价格上涨至19.23元/公斤，牛肉价格上涨至77.46元/公斤，羊肉价格下降至67.29元/公斤；蔬 菜价格下降，水果价格下降。 图1：猪肉价格上行（元/公斤）图2：猪粮比价回落 平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡（右） 猪粮比价:全国 32209 2819 7 2418 5 2017 16163 09-1611-1601-1603-1605-1607-1609-1609-1611-1601-1603-1605-1607-1609-16 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 平均批发价:牛肉 平均批发价:羊肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜 平均批发价:7种重点监测水果 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格下降（元/公斤）图4：蔬菜价格下降、水果价格下降（元/公斤） 848.5 807.5 766.5 725.5 684.5 64 09-1611-1601-1603-1605-1607-1609-16 3.5 09-1611-1601-1603-1605-1607-1609-16 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.2工业 高炉开工率回升，螺纹钢价格回升。截至9月16日，高炉开工率继续上行至82.41%； 各产能焦化企业开工率普遍回升，小型、中型和大型焦化企业开工率分别周环比变动0.8 个百分点、-0.5个百分点和0.7个百分点至71.5%、72.8%和85.8%。螺纹钢价格回升，钢材库存累积；铜价下行，库存回落。 图5：高炉开工率上行（%）图6：各产能的焦化企业开工率普遍上行（%） 高炉开工率（247家）：全国 85 80 75 产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 90 70 50 70 65 09-1611-1601-1603-1605-1607-1609-16 30 09-1611-1601-1603-1605-1607-1609-16 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：螺纹钢价格上行、库存回升（元/吨，万吨）图8：铜价下行、库存回落（万元/吨，万吨） 6,500 6,000 5,500 库存:主要钢材品种:合计（右）价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,000 2,500 2,000 8.0 7.5 7.0 总库存：LME铜（右） 长江有色市场：平均价：铜：1# 30 20 5,000 4,500 1,500 1,000 6.5 10 6.0 4,000 500 5.50 09-1611-1601-1603-1605-1607-1609-1609-1611-1601-1603-1605-1607-1609-16 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.3消费 汽车销量同比回升，电影收入环比回升。截至9月12日，汽车批发同比增速较8月 28日大幅回升至19%，零售同比增速回升至0%；截至9月16日，电影票房收入和观影人次周环比分别上升99%