宏观高频数据跟踪周报：社融改善有限，稳地产仍需发力

证券研究报告 固定收益报告 社融改善有限，稳地产仍需发力 宏观高频数据跟踪周报（09.05-09.09） 2022年09月13日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 中债综指上证指数 8% -2% -12% -22% 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 % 1M 3M 12M 上证指数 0.78 -0.05 -11.24 中债综指 -0.06 0.25 0.42 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1宏观高频数据跟踪月报（08.01-08.31）：政策加码发力，宽信用待验证2022-09-05 2宏观高频数据跟踪周报（08.22-08.26）：增量政策出台，加固经济恢复2022-08-29 3宏观高频数据跟踪周报（08.15-08.19）：5年期 LPR调降，地产政策底或显现2022-08-22 产业高频周度观察。1）通胀。截至9月9日，猪价上行至30.69元/ 公斤，猪粮比价回升至8.34；鸡肉价格上涨，牛肉和羊肉价格上涨，蔬菜价格上涨，水果价格下降。2）工业。截至9月9日，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍上行，螺纹钢价格下行，库存回落； 铜价上行，库存回落。3）消费。截至8月28日，汽车批发同比增速 回落，零售同比增速回落，截至9月9日，电影票房收入和观影人次环比下降。4）地产。30城商品房成交面积周环比下行，百城成交土地面积周环比回升。 金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3262.05点，周环比上涨2.37%；创业板指收于2548.22点，周环比上涨0.60%。从行业板块来看，房地产、有色金属和公用事业等板块领涨，传媒、农 林牧渔和采掘等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率普遍上行，期限利差收窄，中美利差收窄。9月9日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.76%、2.64%、1.83%和2.80%，周环比分别变动4BP、0.5BP、0BP和0.6BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为88BP和96BP，周环比分别变动-3BP和0BP；中美利差收于-70BP，收窄12BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，焦炭、螺纹钢、动力煤、PTA、阴极铜、豆粕和白砂糖期货价格上涨，豆油期货价格下降，水泥价格指数下降，南华金属指数上行，INE原油期货价格下行，收于669元/桶。 宏观政策周度观察。1）央行公开市场净投放0亿元，资金面维持宽松。上周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期100亿元，全周广义公开市场累计净投放0亿元。9月9日，DR001收于1.17%，周环比上行1.5BP；DR007收于1.45%，周环比上行1.4BP。3月Shibor周环比持平，收于1.6%，1Y同业存单收益率周环比下行1BP，收于 1.94%。2）重要动态。8月新增社融同比少增5571亿元。 核心观点。1）电影票房回落，地产销售低迷。从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，上周抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。从供给来看，随着高温天气有所缓解，以及基建政策发力显效，高炉开工率和 各产能焦化企业开工率普遍大幅上升。从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速回落，受疫情影响，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；地产销售仍然低迷，上周30城商品房成交面积环比下行，房地产政策端边际放松对销售端传导仍需时 间。2）社融改善有限，稳地产仍需发力。8月金融数据出炉，从社融来看，一是政府债券和企业债券是拖累社融主因，在财政发力前置的 背景下，政府债券对社融的支撑减弱在预期之内；二是人民币信贷和表外融资对社融的支撑边际有所增强。从信贷来看，一是稳增长政策发力显效，基建增速被拉动，企业信贷明显回暖；二是居民中长贷同比持续少增，反映房地产市场仍然较为低迷，居民购房意愿依旧疲软，后续稳地产政策仍需加码发力，上周郑州发文解读“保交楼”专项行动，要求在10月6日前实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工，各地政府不断出台房地产边际放松政策，后续或将提振市场信心，推动居民购房需求。从货币供应来看，社融增速与M2增速剪刀差持续扩大，表明资金仍淤积在金融系统，未流向实体经济领域，宽货币向宽信用传导不畅。8月金融数据显示，“宽信用”逻辑的支撑尚不稳固，后续仍需关注稳增长政策和地产政策的落实和显效，短期来看，货币宽松的总基调和经济修复基础不牢固的逻辑对债市有所支撑，但后续还是要关注资金面和基本面的边际变化。 风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点4 2产业高频周度观察5 2.1通胀5 2.2工业5 2.3消费6 2.4地产7 3金融市场周度观察8 3.1股票市场8 3.2债券市场8 3.3大宗商品9 4宏观政策周度观察11 4.1货币政策11 4.2重要动态13 5风险提示13 图表目录 图1：猪肉价格上行（元/公斤）5 图2：猪粮比价回升5 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格上涨（元/公斤）5 图4：蔬菜价格上涨、水果价格下降（元/公斤）5 图5：高炉开工率上行（%）6 图6：各产能的焦化企业开工率普遍上行（%）6 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）6 图8：铜价上行、库存回落（万元/吨，万吨）6 图9：汽车批发同比回升、零售同比回升（%）7 图10：电影票房收入及人次环比下降（亿元，万人次）7 图11：30城商品房成交面积环比下行（万平方米）7 图12：百城成交土地占地面积环比回升（万平方米，%）7 图13：上证指数和创业扳指周环比均上涨（点）8 图14：房地产等板块领涨（%）8 图15：各期限国债到期收益率普遍上行（%）9 图16：各期限国开债到期收益率普遍上行（%）9 图17：利率债期限利差收窄（BP）9 图18：中美10Y国债利差收窄（%，BP）9 图19：螺纹钢期货价格上涨、焦炭价格上涨（元/吨）10 图20：PTA期货价格上涨、阴极铜价格上涨（元/吨）10 图21：豆粕期货价格上涨、豆油期货价格下降（元/吨）10 图22：白砂糖期货价格上涨（元/吨）10 图23：动力煤期货价格上涨（元/吨）10 图24：水泥价格指数下降10 图25：南华金属指数上行11 图26：原油期货价格下行（元/桶）11 图27：大宗商品价格整体处于历史高位11 图28：DR001上行、DR007上行（%）12 图29：Shibor3M持平，1Y同业存单下行（%）12 图30：央行公开市场净投放0亿元（亿元）12 1核心观点 电影票房回落，地产销售低迷。1）从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，上周抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震 荡上行趋势。2）从供给来看，随着高温天气有所缓解，以及基建政策发力显效，高炉开工率和各产能焦化企业开工率普遍大幅上升。3）从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速回落，受疫情影响，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；地产销售仍然低迷，上周30城商品房成交面积环比下行，房地产政策端边际放松对销售端传导仍需时间。 社融改善有限，稳地产仍需发力。8月金融数据出炉，从社融来看，一是政府债券和企业债券是拖累社融主因，在财政发力前置的背景下，政府债券对社融的支撑减弱在 预期之内；二是人民币信贷和表外融资对社融的支撑边际有所增强。从信贷来看，一是稳增长政策发力显效，基建增速被拉动，企业信贷明显回暖；二是居民中长贷同比持续少增，反映房地产市场仍然较为低迷，居民购房意愿依旧疲软，后续稳地产政策仍需加码发力。上周郑州发文解读“保交楼”专项行动，要求在10月6日前实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工，各地政府不断出台房地产边际放松政策，后续或将提振市场信心，推动居民购房需求。从货币供应来看，社融增速与M2增速剪刀差持续扩大，表明资金仍淤积在金融系统，未流向实体经济领域，宽货币向宽信用传导不畅。8月金融数据显示，“宽信用”逻辑的支撑尚不稳固，后续仍需关注稳增长政策和地产政策的落实和显效，短期来看，货币宽松的总基调和经济修复基础不牢固的逻辑对债市有所支撑，但后续还是要关注资金面和基本面的边际变化。 2产业高频周度观察 2.1通胀 猪肉价格上行，猪粮比价回升。截至9月9日，猪肉平均批发价上涨至30.69元/公斤，猪粮比价上涨至8.34，生猪产能持续去化，猪价呈现震荡偏强走势；鸡肉价格上涨至19.21元/公斤，牛肉价格上涨至19.21元/公斤，羊肉价格上涨至77.23元/公斤；蔬菜 价格上涨，水果价格下降。 图1：猪肉价格上行（元/公斤）图2：猪粮比价回升 平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡（右） 猪粮比价:全国 32209 2819 7 2418 5 2017 16163 09-0911-0901-0903-0905-0907-0909-0909-0911-0901-0903-0905-0907-0909-09 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 平均批发价:牛肉 平均批发价:羊肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜 平均批发价:7种重点监测水果 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格上涨（元/公斤）图4：蔬菜价格上涨、水果价格下降（元/公斤） 848.5 807.5 766.5 725.5 684.5 64 09-0911-0901-0903-0905-0907-0909-09 3.5 09-0911-0901-0903-0905-0907-0909-09 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.2工业 高炉开工率回升，螺纹钢价格下降。截至9月9日，高炉开工率继续上行至81.99%； 各产能焦化企业开工率普遍回升，小型、中型和大型焦化企业开工率分别周环比变动2.8 个百分点、2.1个百分点和2.0个百分点至70.7%、73.3%和85.1%。螺纹钢价格下降，钢材库存回落；铜价上行，库存回落。 图5：高炉开工率上行（%）图6：各产能的焦化企业开工率普遍上行（%） 高炉开工率（247家）：全国 85 80 75 产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 90 70 50 70 65 09-0911-0901-0903-0905-0907-0909-09 30 09-0911-0901-0903-0905-0907-0909-09 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）图8：铜价上行、库存回落（万元/吨，万吨） 6,500 6,000 5,500 库存:主要钢材品种:合计（右）价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,000 2,500 2,000 8.0 7.5 7.0 总库存：LME铜（右） 长江有色市场：平均价：铜：1# 30 20 5,000 4,500 1,500 1,000 6.5 10 6.0 4,000 500 5.50 09-0911-0901-0903-0905-0907-0909-0909-0911-0901-0903-0905-0907-0909-09 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.3消费 汽车销量同比下降，电影收入环比下降。截至8月28日，汽车批发同比增速较上周 大幅下降至-2%，零售同比增速较上周大幅下降至-2%；截至9月9日，电影票房收入和观影人次周环比分别下降45%和45%至2.39亿元和608万人次。