金融工程周报：跟踪周报：风格高速轮动
中信期货研究|金融工程周报 跟踪周报：风格高速轮动 2022-09-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 119 240 117 220 115 200 113 180 111 160 109 140 107 105 120 103 100 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近 一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子呈反向趋势，选股能力最佳股净资产BPS同比增长率呈现正向选股能力。量价体系中，风格切换仍然偏快，换手效应延续强势，反转效应提升。多数因子继续呈现较强负向选股能力，其中流动性类与动量类因子表现较好。对主流风格进行配置仍是次优选择，可维持组合的分散程度和较低的风格因子载荷。上周多数策略跑赢基准，最近一年，三大策略的多数业绩指标均大幅优 于同期基准。 2021-11-22 2021-12-06 2021-12-20 2022-01-04 2022-01-18 2022-02-08 2022-02-22 2022-03-08 2022-03-22 2022-04-07 2022-04-21 2022-05-10 2022-05-24 2022-06-08 2022-06-22 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-15 $Ⓒ $+$300‰ $ⒸN 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中股净资产BPS同比增 长率、monthly_share_turnover(月换手率)、alpha053(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场大幅下跌。所有中信一级行业指数均取得负收益。上周量价体系中，整体无明显的趋势，流动性类与动量类因子有一定的下行趋势；财务体系中，财务因子RankIC整体分化较为明显，也暂未形成稳定趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周国防军工跌幅最小，行业内总资产周转率、daily_std(日收益率标准差)、alpha043(反转类)表现最好；电力设备及新能源跌幅最大，行业内权益乘数、annualized_traded_value_ratio(年化交易额比率)、alpha053(反转类)表现最好。 行业轮动周度跟踪：本段跟踪了基于专题报告《行业轮动专题系列七：基于中信二级行业的量化配置策略》、《行业轮动专题系列五：基于量化多因子的行业配置策略之三：机器学习算法下的行业轮动》和《行业轮动专题系列四：基于量化多因子的行业配置策略之二：风险控制进阶、动量加速度和因子参数的秘密》中的策略。上周多数策略跑赢基准，最近一年，三大策略的多数业绩指标均大幅优于同期基准。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习因子表现5 二、中信一级行业的单因子表现5 （一）财务因子表现5 （二）Barra风格因子表现6 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现9 （二）量价类因子表现10 四、行业轮动周度跟踪11 （一）中信二级行业指数策略跑赢基准11 （二）机器学习策略不及基准12 （三）量化多因子策略跑赢基准13 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法15 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法16 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览17 附录4：单因子评价方法18 免责声明19 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业4 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业4 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业5 图表4：财务因子表现（中信一级行业）5 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）7 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）8 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表11：上周策略表现(中信二级行业)11 图表12：今年以来策略表现(中信二级行业)11 图表13：净值曲线：最近三年策略表现(中信二级行业)11 图表14：中信二级行业指数策略最新持仓12 图表15：上周策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表16：今年以来策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表17：净值曲线：最近三年策略表现(机器学习：XGBoost)13 图表18：机器学习策略最新持仓13 图表19：上周策略表现(量化多因子)14 图表20：今年以来策略表现(量化多因子)14 图表21：净值曲线：最近三年策略表现(量化多因子)14 图表22：量化多因子策略最新持仓14 图表23：Barra大类风格因子体系（量价类）15 图表24：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）16 图表25：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览17 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 用近一周数据回测，财务因子里面选股能力最佳的每股净资产BPS同比增长率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每经 股每营 收股活 益净同动 同资比产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 货 金 权 周 净 动 周 流 益 转 利 比 转 净 乘 率 率 率 率 额 数 比产总净增生 增资资长 长同产产 率比收净 EPS(%) 增益利 TTM TTM 长率率 率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 monthly_share_turnover。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha053。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） CI005001 47 石油石化 每股经营活动产生的现金流 -0.103 每股经营活动产生的现金流净额 -0.648 净额同比增长率 同比增长率 CI005002 36 煤炭 总资产周转率 0.106 总资产周转率 0.859 CI005003 111 有色金属 总资产周转率 -0.101 权益乘数 -1.151 电力及公 CI005004 170 用事业 销售净利率 0.093 总资产收益率TTM 1.352 CI005005 52 钢铁 存货周转率 -0.094 每股净资产BPS同比增长率 -1.001 CI005006 360 基础化工 每股净资产BPS同比增长率 -0.091 流动比率 0.780 图表4：财务因子表现（中信一级行业） RankIC_IR CI005007 132 建筑 每股净资产BPS同比增长率 -0.105 每股净资产BPS同比增长率每股经营活动产生的现金流净额 -1.340 CI005008 81 建材 每股净资产BPS同比增长率 -0.142 -0.694 同比增长率 CI005009 128 轻工制造 存货周转率 0.064 存货周转率 1.118 CI005010 405 机械 每股净资产BPS同比增长率 -0.062 流动比率 3.872 电力设备 CI005011 257 及新能源 权益乘数 -0.080 存货周转率 -1.219 CI005012 86 国防军工 总资产周转率 0.145 总资产周转率 0.778 CI005013 172 汽车 每股净资产BPS同比增长率 -0.136 每股净资产BPS同比增长率 -1.208 CI005014 112 商贸零售 净资产净利率TTM -0.140 净资产净利率TTM -1.521 消费者服 CI005015 50 务 销售净利率 -0.119 流动比率 -0.884 CI005016 75 家电 净资产净利率TTM 0.174 总资产收益率TTM 4.003 CI005017 89 纺织服装 存货周转率 -0.113 存货周转率 -0.862 CI005018 352 医药 流动比率 0.039 每股净资产BPS同比增长率 -0.854 每股经营活动产生的现金流净额 CI005019 112 食品饮料 总资产收益率TTM 0.167 同比增长率 1.649 CI005020 88 农林牧渔 销售净利率 -0.044 流动比率 -0.308 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM 0.123 净资产净利率TTM 0.638 非银行金 CI005022 69 融 权益乘数 0.184 权益乘数 0.913 CI005023 127 房地产 净资产净利率TTM 0.070 净资产净利率TTM 5.880 CI005024 116 交通运输 每股净资产BPS同比增长率 -0.122 流动比率 -1.222 CI005025 287 电子 总资产周转率 -0.070 总资产周转率 -0.599 每股经营活动产生的现金流净额 CI005026 120 通信 每股净资产BPS同比增长率 -0.163 同比增长率 -2.093 CI005027 261 计算机 每股净资产BPS同比增长率 -0.126 每股净资产BPS同比增长率 -1.186 CI005028 149 传媒 总资产周转率 -0.117 总资产周转率 -0.994 每股经营活动产生的现金流 CI005029 57 综合 0.131 每股净资产BPS同比增长率 -0.69
