英大策略专题（2022年第26期，总第26期）：“916”A股下跌行情分析

报告日期：2022年9月19日“916”A股下跌行情分析 报告概要： 英大证券研究所-研究报告 策略研究 英大策略专题（2022年第26期，总第26期） 风险因素 1、俄乌冲突对抗级别提升。 2、疫情控制难度大幅增加。 相关报告 1、英大策略专题（20220905）加息预期引致美股回落稳增长加码提升A股韧性 2、英大策略专题（20220825）利率下调对A 股影响分析 3、英大策略专题（20220819）沪指回归半年线稳增长力度或加码 4、英大策略专题（20220803）A股行情重心有望稳中向好 5、英大策略专题（20220715）阶段调整无碍大盘回暖趋势 6、英大策略专题（20220707）大宗商品下跌背景下的A股策略建议 7、英大策略专题（20220630）输入通胀或缓解A股有望保持震荡强势 8、英大策略专题（20220530）A股核心资产低估已现大盘趋稳向好值得期待 研究员：郑罡 执业证书编号：S0990511010001Email：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn联系电话：0755-83000291 A股市场也面临投资偏好的变化，高估值上市公司同样要面临成长压力，补贴退坡，融资困难等问题，尤其是相关产业资本的减持行为增加了其市场估值的调整压力。 外围股市下跌影响仍会传导至国内A股市场，尤其是A股高估值板块调整压力偏大。 短期过快贬值影响国内企业外汇收入，进而影响A股阶段行情表现。。 减持压力加大对A股行情，尤其是高估值品种带来较大调整压力。 货币财政政策逆周期维稳方向有利A股行情重心趋稳，大盘再创年内新低的概率偏低。 受益持续维稳措施，房地产市场有望软着陆，进而有利宏观经济恢复，也有利 A股市场震荡向好。 蓝筹股估值偏低，下跌空间有限，后市企稳回暖有利于A股大盘震荡趋稳。 养老目标基金为中低波动且含权益资产的基金产品，未来随着个人养老金制度的逐步推开，属于A股市场长期资金范畴，是中国股市稳定健康发展的保障。A股阶段调整或加速长期资金入市进程。 目录 一、利空因素。3 （1）高估值品种调整压力加大。3 （2）、欧美股市下跌对A股仍有影响。3 （3）、人民币兑美元汇率中短期贬值偏快影响A股行情。3 （4）、上市公司重要股东二级市场减持意愿增加。3 二、利多因素4 （1）货币财政政策逆周期维稳力度增加。4 （2）房地产行业“保交楼”维稳有利宏观经济恢复。4 （3）A股蓝筹估值偏低，下行空间有限。4 （4）长期资金入市前景乐观。5 风险提示：5 2022年9月16日，A股市场出现大幅下跌行情，其中沪指下跌73.52点，跌幅为2.3%，收盘报收3126点，成交3550.85亿元；深成指下跌265.46点，跌幅2.3%，收盘报收11261.50点，成交4442.68亿元。因9月15日、16日A股连续下跌，沪指跌破近三个月区间盘整低位3155点；而深成指则自7月5日反弹高点之后，呈现弱势下探行情，深市创业板自8月24日以来跌势更为明显，创业板指数在近17个交易日跌幅高达14.85%。A股自年初下跌以来再现弱势下跌行情，其原因主要有以下四个方面： 一、利空因素。 （1）高估值品种调整压力加大。 自2019年A股第五历史底部沪指2440点以来，沪深大盘整体呈现震荡上行走势，而其中以高估值成长股受投资者追捧，尤其是得益于2020年3月之后全球主要经济体推出的激进刺激经济措施，创新发展的新兴行业市值被不断推高。然2021年全球通胀压力渐显，上游成本压力侵蚀各行业利润水平，以美国为首的主要经济体采取紧缩货币政策，基准利率水平不断抬高，进而导致股市高估值品种调整压力显现。A股市场也面临投资偏好的变化，高估值上市公司同样要面临成长压力，补贴退坡，融资困难等问题，尤其是相关产业资本的减持行为增加了其市场估值的调整压力。 （2）、欧美股市下跌对A股仍有影响。 自欧美央行紧缩货币以来，欧美主要股市均出现下跌行情，其中2022年道琼斯指数下跌14.8%，纳斯达克指数下跌26.16%，标普500指数下跌18.15%，巴黎CAC40指数下跌15.03%，法兰克福DAX指数下跌19.75%。欧洲市场下跌也与俄乌冲突等地缘紧张局势有关，然8月欧元区CPI指数高达9.1%，欧洲央行9月大幅加息75个基点至1.25%。美国通胀形势仍不乐观，8月CPI指数为8.3%，高于市场预期，美联储继续加息75个基点预期抬升。外围股市下跌影响仍会传导至国内A股市场，尤其是A股高估值板块调整压力偏大。 （3）、人民币兑美元汇率中短期贬值偏快影响A股行情。 由于年内美联储持续大幅加息，中美利差不断收窄，人民币兑美元汇率被迫下行，近期更是有破“7”的表现。人民币兑美元汇率快速走低对A股市场行情发展不利。2018年，人民币兑美元汇率下行5.64%，同期A股上证指数则调整24.59%。当然，除了外贸企业盈利受人民币汇率下行影响之外，2018年A股下跌还包括市场内部风险释放等其他因素。此番，人民币兑美元汇率在年内不到九个月的时间内下行超过10%，短期过快贬值影响国内企业外汇收入，进而影响A股阶段行情表现。 （4）、上市公司重要股东二级市场减持意愿增加。 从2019年1月至2022年4月的三年多时间内，A股上市公司重要股东二级市场净减持总规模为17706.54亿元，达到2015年牛市减持规模的2.68倍，上市公司重要股东减持力度加大也是调整的重要原因。2022年4月A股陷入低谷阶段，上市公司重要股东二级市场净减持规模一度降低至单月19亿元，然2022年8月，A股上市公司重要股东二级市场净减持规模又反弹至单月314.66亿元的较高水平。减持压力加大对A股行情，尤其是高估值品种带来较大调整压力。 对于短期市场下跌，我们仍为不宜过度悲观，利多A股因素依然存在，年内A股整体震荡格局或未改变。以下分析利多A股后市行情的主要因素： 二、利多因素 （1）货币财政政策逆周期维稳力度增加。 由于国内外经济周期错位，国内货币财政等宏观政策仍采取逆周期维稳方向。央行持续引导市场利率下行，8月5年期LPR下调15个基点至4.3%，年内下调各金融机构存款准备金率25个基点，市场预期央行仍将继续下调LPR及金融机构存款准备金率。国内大型商业银行下调存款利率，促进金融系统内资金流向实体经济。此外，面对人民币兑美元汇率短期过快贬值情况，预计央行后期将采取相应稳定汇率措施。 财政稳增长政策则持续加码。近期，国务院常务会议宣布对制造业中小微企业、个体工商户缓缴的所得税等五税两费，9月1日起再延迟4个月补缴，涉及缓税4400亿元，今年后4个月再为制造业退税320亿元。 我们认为货币财政政策逆周期维稳方向有利A股行情重心趋稳，大盘再创年内新低的概率偏低。 （2）房地产行业“保交楼”维稳有利宏观经济恢复。 房地产市场发展涉及国内多个行业领域，是国内经济支柱行业，因此，要稳定经济大盘必然要稳定楼市发展。7月28日，中央重要会议明确提出稳定房地产市场，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。8月31日，国务院常务会议部署稳经济大盘8方面举措，其中要求支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。房地产行业“保交楼”维稳措施有助保障购房者权益，增强持币待购者入市信心，进而为后期房地产市场销售整体恢复提供有利条件。我们认为受益持续维稳措施，房地产市场有望软着陆，进而有利宏观经济恢复，也有利A股市场震荡向好。 （3）A股蓝筹估值偏低，下行空间有限。 尽管A股存在结构性高估现象，但是蓝筹股也有显著低估的现象。当前上证50板块、沪深300板块的市盈率分别为9.18倍、10.22倍，市净率分别为1.20倍和1.30倍；同期创业板、科创板市盈率分别为36.11倍、38.11倍，市净率分别为3.9倍和4.47倍，蓝筹股估值水平大幅低于高估值板块，A股估值结构差异明显，后市存在估值差异收敛的行情变化趋势。蓝筹股估值偏低，下跌空间有限，后市企稳回暖有利于A股大盘震荡趋稳。 （4）长期资金入市前景乐观。 6月24日，监管部门发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。根据规定，在个人养老金制度试行阶段，拟先行纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金。养老目标基金为中低波动且含权益资产的基金产品，未来随着个人养老金制度的逐步推开，属于A股市场长期资金范畴，是中国股市稳定健康发展的保障。A股阶段调整或加速长期资金入市进程。 风险提示： 俄乌冲突对抗级别提升。疫情控制难度大幅增加。 风险提示及免责条款 股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 本报告中所依据的信息、资料及数据均来源于公开可获得渠道，英大证券研究所力求其准确可靠，但对其准确性及完整性不做任何保证。客户应保持谨慎的态度在核实后使用，并独立作出投资决策。 本报告为英大证券有限责任公司所有。未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号），英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。