【有色金属数据周报】 20220919铜：交易所库存继续下降，上

【有色金属数据周报】20220919 铜：交易所库存继续下降，上期所库存下降，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存继续大幅下降，全球铜显性库存继续下降，低库存预期对铜价支撑阶段增强，关注保税区库存持续大幅下降的状况。 供给角度，矿端继续处在恢复增长期，短期南美及北美铜矿流入国内市场加速，且海外部分冶炼厂生产受扰导致矿流入国内，现货市场铜精矿加工费继续上移，冶炼厂盈利预期继续改善。 冶炼角度，国内精铜产出逐步恢复，限电等影响阶段减弱，预计9、10月份产量将稳步增长，进口盈亏波动较大，短期国内对进口铜需求提升，保税区库存流入国内有所加速。 海外冶炼厂扰动风险发酵，继续关注疫情及欧洲能源危机对供给的潜在扰动影响，欧洲情况有恶化迹象，但暂未有冶炼厂宣布大幅减产。 需求角度，国内政策刺激影响逐步体现，实际终端需求边际继续改善，基建与地产、消费类需求边际改善，关注“金九银十”下游补库情况，节前我们认为下游继续逢低补库的可能性较大。 宏观角度，关注美联储9月份加息动态，市场已经提前消化部分鹰派加息预期，继续关注海外经济衰退预期的变化。 交易维度，宏观利空正在逐步被消化，基本面短期支撑转强，国内与海外现货及期限结构均较强，沪铜再度走强的可能性较大，沪铜主力周内或再度冲击63500元/吨。 镍：交易所精炼镍库存继续下降，上期所库存下降，LME库存继续下降，全球精炼镍显性库存继续缓慢下降，短期库存持续去化对价格及结构支撑料将持续，海外LME市场近月持仓集中度较高，低库存背景下多逼空预期升温，LME现货升水恐将继续走高。 基本面角度，国内精炼镍增产瓶颈依然存在，保税区精炼镍流入国内加速，但整体进口量短期或难以放量，继续关注俄镍精炼镍流向。高镍价与高溢价限制精炼镍需求，短期需求抑制是解决供需矛盾的主要途径，镍价持续上涨的高度将受限于需求的接受程度。 二级镍角度，国内镍矿港口库存继续回升，但由于国内镍铁看涨预期，市场对镍铁厂边际增产有预期，需求预期改善对矿价有短期支撑。 NPI供给增长预期有所增强，海外供给增量继续释放，由于NPI价格上涨，国内NPI工厂增产预期增强，需求角度，国内不锈钢厂盈利改善，钢厂边际增产预期提升，市场对NPI短期需求预期有所改善，总体上看，二级镍市场悲观情绪有阶段弱化。 交易角度，宏观利空短期快速发酵，市场继续消化其利空冲击，外部市场情绪短期较为反复，镍价受短期多头资金驱动，价格震荡向上的可能性较大。 策略角度，中线空单仍需等待入场时机，沪镍主力合约短期可能突破20万元/吨。 不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续去化，贸易端及终端节前补库对库存去化有阶段支撑。原料价格大幅上涨，且不锈钢社会库存继续去化，短期不锈钢价格将受到更多上行驱动。 原料角度，沪镍震荡后继续反弹，NPI价格稳中回升，不锈钢成本支撑预期增强，对下游补库心理将产生阶段影响。供给角度，钢厂利润边际改善，如果盈利预期继续改善，钢厂复产面可能会进一步扩大。 需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，国内政策刺激预计将继续对国内需求起到支撑效应，基建与地产相关需求边际有所改善。 下游原材料库存相对偏低，关注终端需求变化之后下游补库情况。 宏观角度，外部市场情绪受加息节奏影响而反复，市场不断消化宏观利空影响，综合来看，考虑到原料偏强且库存去化，我们认为不锈钢价格继续反弹的可能性更大。 交易层面看，短线前期多单可继续持有，套利角度，建议继续关注正套交易。由于原料价格波动较大，不建议参与镍与不锈钢对冲套利。 铝：上周铝价延续高位震荡走势。 消息面上云南地区减产规模继续扩大，企业压18%-30%负荷不等，其中中铝集团要求压负荷30%，宏泰、其亚、神火要求压负荷18%，预计综合影响产能131.1万吨（含此前10%），19日之前落实到位。 基本面方面，国内铝锭库存变动不大，进入9月后随着气温的下降，下游开工有所恢复，供给端考虑到云南地区的产能压减预计将继续偏紧，铝锭 9月大概率延续去化趋势，目前铝锭库存处于历史偏低水平，对铝价形成一定支撑。 宏观方面，美国8月CPI超预期，引发市场对于美联储加息加码的担忧，同时美元指数走高、人民币走弱，宏观的扰动对金属价格形成一定利空。 短期市场交易重心依然围绕于供给端，云南地区铝厂减产仍有发酵空间，供给侧的扰动令年内电解铝供应压力显著缓解，预计铝价以震荡偏强走势为主。 铅：海外方面，LME库存环比小幅去化，LME0-3延续小幅贴水，同时美元指数高位回落在宏观层面对金属价格构成利多，伦铅围绕1900美元/吨一线窄幅震荡。 国内方面，沪铅主力合约在15000元/吨附近波动，利润收窄使得再生铅供应边际趋紧，预计节后部分炼厂复产将带来供应的环比增量；另一方面，旺季需求对价格构成支撑，关注节后下游电池厂的补库力度。 综合而言，临近交割期，下周厂库转为交割库存对盘面构成一定向下压力，但考虑到再生铅的成本支撑及旺季需求预期，价格回调空间有限，可关注逢低试多机会。 锌：上周锌价有所反弹，主要驱动因素在于库存去化及美元指数高位回落。 基本面角度，上一轮反弹中市场再度计价了欧洲供应端的减产风险，同时国内四川限电暂告段落、云南限电尚未波及锌冶炼厂，短期内供给扰动对价格的驱动有所转弱，市场关注的焦点转向需求成色。 目前来看，高温天气结束、国内多地限电结束，外生因素对下游施工的扰动减弱，据调研了解，基建已对下游需求构成一定提振，镀锌厂订单环比有所改善，随着政策逐步落地，金九银十的旺季需求依旧值得期待，但考虑到地方财政的压力，年内需求超预期概率并不高。 综合而言，随着欧洲能源价格峰值回落，能源逻辑或暂告段落，市场交易重心暂时回归需求成色，需求环比改善有望带动国内库存进一步去化，对价格构成一定支撑，建议关注逢低试多机会。 锡：上周锡价偏弱运行。 国内锡锭社会库存去化，并未形成持续的累库趋势。 9月下游焊料企业开工率环比变动不大。现货采购意愿不足。 海外库存维持在高位并持续累积，现货升水偏低，进口窗口开启带动了市场出现进口锡报价，并且预期利润稳定进口产品数量逐渐增多，对国内供应形成一定压力。 国内冶炼厂前期的集中检修进入复工阶段，云南地区目前生产已基本恢复至检修前产量水平，上周冶炼厂开工率微降，前期原料偏紧预期有所缓和。 在国内供给不断恢复、需求平平的情况下，海外库存的持续累积进口窗口的持续打开令国内价格承压，预计短期锡价以震荡偏弱为主。