【有色金属数据周报】20220905铜：交易所库存继续下降，上期

【有色金属数据周报】20220905 铜：交易所库存继续下降，上期所库存继续上升，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存继续下降，LME与COMEX交易所库存继续下降，国内保税区库存下降，国内库存整体回升，库存从海外市场转移至国内初见端倪，库存边际去化对铜价依然有托底支撑。 供给角度，海外铜矿供给继续恢复中，节奏上依然受到扰动阻碍，国内冶炼厂精矿库存高企，供强需弱背景下，铜精矿加工费继续上移。 冶炼角度，国内精铜产出逐步恢复，限电等影响阶段减弱，后续需要观察疫情影响，贸易端风险阶段减弱，市场对国内供给担忧下降，对现货升水构成抑制。 海外冶炼厂整体处于增产周期，继续关注疫情及欧洲能源危机对供给的潜在扰动影响，欧洲情况有恶化迹象。 需求角度，国内政策刺激预期继续加码，实际终端需求恢复存在分化，疫情对需求继续构成压力，观察铜价下行之后下游旺季补库的情况，现阶段暂无旺季偏旺的迹象。 海外需求整体处于下行周期，欧洲与东南亚需求相对偏弱，但转弱节奏属于渐进式减弱，继续关注欧洲需求的变化。宏观角度，美联储态度相对鹰派，市场继续交易衰退预期及政策收紧预期，强美元对铜价有抑制。 交易维度，由于宏观利空阶段升温，叠加国内现货偏紧的局面阶段缓减，短期铜价承压下行，但我们认为持续大跌可能性不大，下周转为震荡筑底可能性更大，沪铜主力震荡区间（59000，61500）元/吨。 镍：交易所精炼镍库存继续下降，上期所库存缓慢下降，LME库存继续下降，保税区库存下降，库存边际变化继续对精炼镍价格及结构形成支撑，预计短期这种库存去化格局还将维持。 精炼镍角度看，国内精炼镍增产瓶颈依然存在，进口处于缓慢回升周期，供给整体正在缓慢增加，但增幅相对较为有限，继续关注从俄罗斯进口的变化。 需求方面，国内新能源企业生产逐步恢复，国内硫酸镍生产相对偏强，短期精炼镍价格大幅下跌之后，镍豆溶解硫酸镍利润由负转正，下游对镍豆需求可能阶段转强，高冰镍与MHP替代作用显著增强之后，下游对镍豆需求增长有一定的天花板，海外方面，欧洲不锈钢厂减产压力增大，对精炼镍需求或阶段转弱。 二级镍角度，国内镍矿港口库存大幅回升，国内镍矿价格阶段承压，国内镍铁需求受钢厂排产增加而边际改善，NPI供给则继续分化，海外供给增量继续冲击国内市场，但国内NPI产量继续下降，短期NPI供需均边际改善，NPI价格或阶段企稳，NPI跌价预期对盘面的拖累或阶段减弱。 交易角度，宏观利空短期快速发酵，造成镍市情绪面显著反转，镍价出现大幅回调，考虑到基本面短期情况，以及潜在政策扰动风险，镍价短期有超跌风险，下周预计将出现反弹。 策略角度，短期空单阶段止盈转观望为主，沪镍主力合约或回升至17万元/吨以上。 不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续去化，钢厂排产正在提升，客观因素对生产的抑制也在减弱，供给逐步回升的背景下，除非需求显著回升，否则库存持续去化的程度较为有限。 供给角度，钢厂利润继续承压，短期国内钢厂虽然复产，但利润对复产的幅度将产生限制，进口方面，我们认为压力会阶段减弱，欧洲因为能源危机不锈钢厂有减产迹象出现，中国与印尼不锈钢发往欧美的量或阶段增加。 需求角度，终端需求依然偏弱，且部分行业处于季节性淡季，市场虽然对旺季有一定预期，但今年旺季不旺的可能性相对较大。原料角度，镍价大幅回调对不锈钢价形成拖累，预计下周这种状况会有所转变。 宏观角度，注意外部市场情绪的变化，不锈钢对镍价的响应有所减弱，综上而言，我们认为不锈钢价格出现阶段反弹的可能性更大。 交易层面看，短线可以轻仓试多，套利角度，由于国内市场库存去化，且交易所仓单相对偏低，我们认为现货升水或期限价差走低之后或再度走扩，可以参考技术面多近月空远月或做多现货基差。 铝：上周铝价震荡走弱考验万八支撑。 消息面上四川限电解除，部分电解铝厂着手复产但规模不大，铝加工企业同步恢复开工复工节奏较电解铝厂快些，理论上四川区域电解铝供需存在短期供需错配。 另外，8月份云南主力电站来水偏枯接近5成，电力供应紧张局面再起，云南省内部分电解铝企业已经接到通知，或于下周开始压20-30%的负荷。 目前据了解企业仍在与政府进行商谈，后续具体减产政策仍需等待进一步消息。 短期由于四川限电结束以及美元指数走强等利空作用，铝价出现一定调整，不过考虑到目前的成本支撑以及库存水平偏低，我们预计短期铝价虽然承压，但下方支撑依然存在。 投资建议方面，建议短期以观望为主。 铅：上周铅价外弱内强，沪伦比有所回升。 海外方面，LME库存环比小幅去化，LME0-3转为小幅贴水，叠加美联储主席表态相对偏鹰，外盘铅价承压运行。 国内方面，上周社会库存去化幅度明显，主因前期国内限电对供应端构成减量，后续而言，随着多地限电结束，供应端或将逐步恢复，去库节奏将有所放缓。 需求端，当前仍是季节性旺季，至九月中旬需求端预计仍将对市场情绪构成支撑。 综合而言，短期铅价或仍随库存变动呈宽幅震荡，随着限电扰动结束、去库节奏放缓将使得价格上行乏力，但需求旺季阶段价格回落空间有限，沪铅主力合约运行区间（14800，15300）元/吨。 锌：近期海内外供给扰动频发，带动锌价偏强运行。 海外方面，欧洲能源危机风波再起，能源价格创下新高，Nrystar旗下锌冶炼厂将于9月暂停运营，同时挪威工人罢工也对Boliden位于当地的锌冶炼厂生产构成干扰。 国内方面，四川限电影响时长约半个月，带来的精炼锌减量在2-3万吨，限电已于本周暂告段落，后续供应或逐步恢复正常。 同时，全球精炼锌库存经历了一年多的持续去化后已降至低位，尤其是欧洲地区已经几无库存，低库存背景下，价格仍将对供给冲击保持高度敏感。 但当前也存在一些潜在的风险点，如海外的隐性库存、以及欧洲能源危机可能对需求端构成的负面扰动。与此同时，除了供给冲击外，美联储加息节奏以及全球衰退预期也将在宏观层面对锌价构成压制。 在此情况下，供给冲击或明显放大锌价的波动幅度，但难以驱动价格中枢大幅上移。 在此情况下，短期单边操作风险较大，更建议关注内外反套的机会，以及在跨品种套利中将锌作为多头配置。锡：上周锡价大幅走弱。 国内库存延续了快速去化表现，不过下游订单未见明显好转8月下游企业开工率环比变动不大。 海外库存维持在高位并持续累积，现货升水偏低，进口窗口开启带动了市场出现进口锡报价，进口锡锭优势已经体现。 国内冶炼厂前期的集中检修进入复工阶段，后续需观察开工上行幅度，8月锡产量环比预计大增，上周江西云南两省开工率变动不大。在国内供给不断恢复、需求乏力的情况下，海外库存的持续累积令国内价格承压，预计短期锡价以震荡偏弱为主。