【有色金属数据周报】20220822铜：交易所库存下降，上期所库

【有色金属数据周报】20220822 铜：交易所库存下降，上期所库存下降，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存下降，全球铜交易所显性库存转为下降，短期由于限电等供给扰动预期影响，且下游逢低补库预期仍在，基本面阶段支撑有所体现。 供给角度，海外铜矿供给恢复节奏有所加快，国内铜矿港口库存继续回升，冷料依然偏紧，国内废铜供需呈紧平衡状态。 冶炼角度，国内精铜产出正在爬升期，部分区域限电升级，市场对限电的担忧有所加剧，叠加粗铜阶段偏紧有抑制，短期精铜供给阶段减弱的担忧逐步升温。 海外冶炼厂整体处于增产周期，继续关注疫情及欧洲能源危机对供给的潜在扰动影响。 需求角度，市场对国内稳增长预期较为强烈，实际终端需求恢复存在分化，基建相关需求相对偏强，强烈托底预期之下，市场对地产及消费类需求的悲观预期有所减弱。 海外需求值得继续重点关注，核心区域在于欧洲，尤其是能源价格上涨对需求的溢出影响，我们认为海外需求继续走弱的可能性偏大。 基本面角度，全球显性库存再度下降，叠加短期供给扰动预期升温，消息面上，收储消息仍有待被市场消化，总体上看，基本面短期对价格及结构均有阶段支撑。 交易维度，由于宏观预期反复且外部情绪多变，铜价难以出现明显的向上突破，但考虑到短期基本面预期偏强，尤其国内库存再度转为去化，策略上短期仍以偏多思路操作，沪铜主力目标价64000元/吨。 镍：全球精炼镍显性库存缓慢下降，上期所库存缓慢下降，LME库存继续下降，保税区库存上升，库存边际变化角度，低库存及库存缓慢去化对镍价支撑仍在，市场对精炼镍结构性短缺的担忧仍在。 精炼镍角度看，国内精炼镍增产瓶颈依然存在，进口或缓慢回升，短期整体供给缓慢增加。 需求方面，国内新能源企业生产逐步恢复，国内硫酸镍企业增产的背景下，短期对精炼镍需求可能会阶段增加，关注替代影响以及近期限电对产业链需求的潜在影响。 二级镍角度，菲律宾雨季预期叠加成本预期，矿价短期难以显著下行，国内镍铁需求受限制于钢厂减产，矿价也难以出现明显上涨。 NPI供给继续分化，海外供给增量继续冲击国内市场，但国内NPI产量继续下降，整体短期供给增长压力相对温和，不锈钢减产预期发酵一定程度将继续抑制NPI价格上涨。 交易角度，关注外部市场情绪变化带来的影响，短期由于低库存及库存去化，宏观与外部情绪改善阶段，镍价容易出现阶段反弹，短期趋势预计维持宽幅震荡格局。 策略角度，建议观望为主，继续关注国储收储消息及印尼政策潜在变动消息。 不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续抬升，钢厂减产预期发酵的情况下，下游接货需求依然偏弱，短期库存累积将继续对钢价形成抑制。供给角度，由于钢厂利润收缩，且接单情况不理想，短期国内钢厂减产预期依然较强，关注钢厂减产范围是否会明显扩大。 需求角度，终端需求依然偏弱，且部分行业处于季节性淡季，海外需求走弱的背景下，不锈钢及制品出口依然较为困难，需求短期延续弱势的可能性相对更大。 总体上看，基本面呈现供需双弱的格局，供需对价格将产生持续抑制。 宏观角度，警惕外部市场预期反复，情绪面将加剧短期不锈钢价格波动，但自身基本面好转之前，不锈钢上行空间较为有限。交易层面看，短期不锈钢价格或延续震荡走势。 策略角度，短线建议观望为宜。 铝：上周铝价继续在万八附近震荡。 宏观方面美国通胀数据不及预期，市场对于衰退预期的交易有所缓和，同时距下次美联储议息会议仍有一段时间，市场短期将回归基本面交易。国内方面，社融数据大幅不及预期，表现出以地产为主的终端需求乏力。 基本面方面电解铝供应依然处于持续释放之中但节奏有所放缓，其中云南鹤庆溢鑫铝业复产完毕。 此外由于温度较高，四川区域外送电力增加，当地电解铝企业周内再次接到压产通知，同时四川阿坝铝厂因短路口爆炸发生停产，目前四川区域产能影响数量总计约近40万吨，总体来看短期电解铝供应压力有所放缓。 不过中期依然存在较多待投产产能，中期电解铝价格或仍有下行空间或至少限制了价格上行空间。短期铝价由于成本端的支撑，以及宏观情绪阶段回暖预计价格进一步下探空间有限。 需要注意的是海外能源成本依然高企，后续也可能出现供应端的扰动。策略方面，短期建议以空单逐步止盈为主，若没有持仓则建议观望。 铅：海外方面，LME库存环比略有回升，但绝对水平仍处低位，近期随着能源价格再度走高以及嘉能可重提能源担忧，市场对海外供应扰动的担忧有所升温，但目前来看尚无增量产能减产。 国内方面，进入夏季用电高峰期，近期供需两端均受到限电扰动，其中供应端扰动相对更明显，上周安徽地区再生铅冶炼厂受限电影响供应收紧，而需求端各企业生产大体平稳，仅小部分企业生产受限。 此外，即将进入交割期，交仓因素使得国内铅锭库存明显回升，库存走高一定程度上削弱了供应受限对价格的提振力度。综合而言，短期铅价或仍随库存变动呈宽幅震荡，沪铅主力合约运行区间（15000，15500）元/吨。 锌：上周美国CPI环比回落，市场对后续美联储激进加息的预期有所缓和，风险偏好回升的背景下，相对健康的基本面助力锌价延续反弹，周涨幅 2.3%。 基本面角度，当前市场关注的焦点仍在于欧洲供给冲击，俄罗斯对欧洲输气量维持低位，供给难有提升的情况下，欧洲各国不得不压减需求来实现再平衡，上周德国出台措施、计划同比削减15%的天然气需求，后续需持续关注各国政策是否会造成欧洲锌冶炼厂进一步减产。 与此同时，由于LME总库存仍在去化、且欧洲区几无库存的现状并未改变，锌价仍将对供给扰动保持高度敏感。 国内方面，原料端偏紧的问题近期有所改善但难现大幅宽松，锌精矿预计仍是紧平衡，加之硫酸价格快速回落，利润端亦对冶炼厂生产构成约束。需求端近期表现偏弱，高温天气以及价格反弹均对需求构成一定负反馈，关注后续政策落地情况。 综合而言，当前锌市的交易主线或在能源逻辑和宏观预期间反复切换，单边操作风险较大，建议关注海外供给冲击充分发酵后的内外反套机会，同时可考虑将锌作为跨品种套利中的多头配置。 锡：上周锡价出现明显反弹。 国内库存延续了快速去化表现，不过消费短期依然不佳，现货升水变化不大表现弱势。海外库存维持在高位，现货升水偏低，进口窗口小幅开启带动了市场出现进口锡报价。 国内冶炼厂前期的集中检修进入复工阶段，后续需观察开工上行幅度，8月锡产量环比预计大增，加工费再度走低。虽然供应在持续恢复，但短期下游有一定补库需求带动了库存去化。 预计短期锡价以震荡走势为主。