每日一基：南方优享分红混合A（005123.OF）

证券研究报告 每日一基：南方优享分红混合A（005123.OF） ——【质量成长、业绩优秀、低回撤、选股独特、中小盘】 证券分析师：高子剑 执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师：林依源 执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn 2022年9月19日 目录 基金经理 个人简介、管理产品、雷达图 1 特质表现 选股能力、择时能力、交易能力、换手率 5 定性分析 研究领域、投资风格、投资策略、投资框架 2 归因分析 风格暴露、收益归因 6 产品分析 情景分析、净值与回撤、长短期收益 3 产品端分析 基金规模、投资者占比、买入持有分析 7 资产配置 仓位配置、重仓股、行业配置 4 风险提示 8 基金经理 权益型基金经理：李振兴 •14年基金从业年限；超8年公募基金管理经验。 •在管基金51.04亿元。 •2017.12.06上任。 个人简介 •武汉大学计算机、工商管理双学士，金融硕士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2008.06-2015.09 长城基金 研究员、研究组组长、基金经理助理、基金经理 2015.10- 南方基金 基金经理 基金经理管理产品： 基金代码 基金名称 任职时间 任职回报 011903 南方领航优选混合A 2021.11.23- -9.96% 010846 南方卓越优选3个月持有期混合A 2021.02.09- -25.38% 005123 南方优享分红混合A 2017.12.06- 62.22% 004703 南方兴盛混合 2017.09.13- 64.00% 002851 南方品质优选灵活配置混合A 2016.08.01- 93.20% 注：数据截至2022-09-14，仅保留初始基金 基金经理雷达图： 定性分析：风格稳健，追求绝对收益，长周期高集中低换手 核心思想： •坚持稳健的价值投资 •追求绝对收益：买入时设置安全边际；主动控制基金规模。 特点： •长持股周期 •高持仓集中度 •低换手率 两个选股原则： •“长坡厚雪”原则 •“三好”原则 •“长坡厚雪”原则 –长坡：增值时间长。 –厚雪：收益高，盈利能力强。 •“三好”原则 好管理层 有回馈股东意识 好生意 从投入大小、回款难易来评价好不好赚钱 好行业 公司身处好的行业才会有成长空间 “三好” 公司 基金经理 权益型基金经理：袁立 •6年基金从业年限 ；1年公募基金管理经验。 •在管基金5.39亿元。 •2021.08.06上任。 个人简介 •伦敦玛丽女�大学理学硕士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2016.01- 南方基金 曾任研究员，负责通信、汽车、食品饮料等行业研究；现任基金经理 基金经理雷达图： 基金经理管理产品： 基金代码 基金名称 任职时间 任职回报 005123 南方优享分红混合A 2021.08.06- 2.08% 注：数据截至2022-09-14，仅保留初始基金 定性分析：不追求热点，追求质量成长 投资框架 选股逻辑 初筛目标池：财务指标+访谈 高经营质量 高成长空间 占比80% 占比20% 定量 定性 不确定性 利润率 “闲聊式”访谈 未来空间>当下估值 周转率 员工 现金流 管理层 …… 竞争对手 •“自下而上”，深度研究，精选个股为主。 •宏观形势、行业景气度判断为辅。 •不追热点：行业研究员出身，坚持深度研究 ，不盲目追捧热点。 •组合构建：前80%高质量+后20%高成长。 •低换手率：注重长期投资，频繁买卖是对自己判断的证伪。 产品分析：低回撤，今年以来收益同类前5% 情境分析：市场下行时抗压能力较强净值与回撤：净值平稳上行，目前回撤基本修复 注：数据截至2022-08-31，虚线右侧为袁立上任后注：数据截至2022-09-02，虚线右侧为袁立上任后 短期收益：今年以来处于同类前5% 近一周收益率 近一个月收益率 近三个月收益率 基金收益 0.59% 2.08% 12.03% 排名 49/2308 118/2297 80/2268 近六个月收益率 近一年收益率 今年以来收益率 基金收益 7.83% 8.15% 3.73% 排名 47/2235 40/2159 52/2202 注：数据截至2022-09-02 长期收益：近三年收益、夏普率表现优异 名称 波动率 夏普率 最大回撤 收益率 最近两年 本基金 19.1% -0.04 -38.3% 0.7% 沪深300 17.3% -0.48 -34.8% -6.9% 中证500 16.5% -0.23 -31.6% -2.3% 最近三年 本基金 19.5% 0.78 -38.3% 18.0% 沪深300 18.4% 0.12 -34.8% 3.7% 中证500 18.7% 0.45 -31.6% 9.9% 注：数据截至2022-09-02，均为年化数据 资产配置：持续高仓位，持股独特 仓位配置：稳定高仓位重仓股留存率与集中度：集中度不断提升 接手时期 接手后 时期 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 股票占比 88.1% 90.4% 93.3% 91.1% 67.4% 93.1% 93.9% 92.4% 债券占比 3.1% 3.3% 4.7% 4.9% 2.0% 1.9% 5.4% 4.9% 其他占比 8.8% 6.4% 2.0% 4.0% 30.6% 5.0% 0.7% 2.7% 注：21Q3仓位或与基金经理上任有关 注：数据截至2022-09-02，虚线右侧为袁立上任后 接手时期 袁立接手后 时期 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 变化趋势 序号 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 1 春风动力 9.5% 春风动力 9.3% 景津装备 9.2% 景津装备 8.9% 2 中国巨石 3. 9% 景津装备 9.1% 中天科技 8.6% 振华股份 8.1% 3 振华股份 3. 6% 中天科技 7.6% 春风动力 7.8% 伟星新材 7.9% 4 伟星新材 3. 3% 贵州茅台 6.9% 兖矿能源 7.4% 春风动力 7.8% 5 迈瑞医疗 3. 2% �粮液 4.7% 振华股份 7.1% 伟星股份 7.8% 6 贵州茅台 3.0% 亨通光电 4.7% 伟星股份 6.6% 久立特材 7.6% 7 中国中免 3.0% 伟星新材 4.6% 伟星新材 6.4% 兖矿能源 5.4% 8 长飞光纤 2.9% 兖矿能源 4. 2% 牧原股份 5.3% 中天科技 4.9% 9 上峰水泥 2.9% 迈瑞医疗 4. 0% 亨通光电 4.9% 健友股份 4.9% 10 安克创新 2.7% 牧原股份 3. 9% 贵州茅台 4.8% 中信特钢 4.8% 合计 38.1% 合计 59.1% 合计 68.1% 合计 68.0% 最新四个季度 重仓股： 前十大重仓股占比逐步上升 ，春风动力持仓稳定，伟星新材持仓增加 行业配置：着重周期、消费和中游制造 行业配置情况：袁立上任后转向周期、消费、中游制造板块，通信、食品饮料、电力设备持仓大幅 下降，化工、钢铁、纺服持仓大幅上升 接手时期 袁立上任前 袁立上任后 分类 行业 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H1 传媒 5.3 7.4 10.2 10.1 8.9 13.4 7.4 TMT 通信 0.6 13.7 7.4 电子 2.2 0.3 2.1 13.1 3.9 计算机 0.1 0.6 1.4 中游制造 电力设备 0.4 1.2 3.2 7.6 14.6 11.2 7.0 17.6 机械设备 1.0 1.1 2.6 6.2 9.3 1.5 1.6 4.5 环保 0.3 9.1 8.9 交通运输 0.4 1.0 0.3 4.0 3.7 1.2 轻工制造 1.7 4.2 国防军工 0.8 0.1 公用事业 0.1 0.1 0.1 综合 0.1 医药 医药生物 2.6 0.6 3.1 4.5 14.0 7.0 4.9 4.9 周期 煤炭 12.4 8.4 4.2 5.4 36.0 基础化工 1.8 6.4 7.0 2.7 8.1 建筑材料 0.1 1.1 0.1 1.6 1.1 4.6 7.9 钢铁 3.8 12.4 石油石化 2.6 2.0 2.3 有色金属 0.1 0.6 0.5 消费 农林牧渔 12.7 17.2 10.4 13.9 7.9 3.8 7.1 4.7 25.3 食品饮料 7.8 9.8 4.1 5.2 6.4 8.5 12.5 4.1 汽车 7.5 9.4 5.8 7.9 7.6 11.0 8.8 家用电器 0.2 0.8 10.0 11.4 9.8 6.8 商贸零售 0.2 8.7 9.9 9.7 4.3 纺织服饰 7.8 社会服务 1.0 5.0 美容护理 1.4 0.8 金融 房地产 1.6 0.2 3.1 1.2 1.1 银行 0.6 4.2 0.2 0.5 非银金融 1.0 0.1 1.1 行业个数 12 19 19 17 15 16 17 15 92.3 注：未展示各期持仓占比均不足0.1%的行业；单位：% 特质表现：特质表现均衡，交易能力突出 选股能力：选股能力边际改善，近期稳定在40%分位择时能力：择时能力稳定，平均在30%左右分位 注：虚线右侧为袁立上任后 交易能力：交易能力突出，近期提升至90%分位 注：虚线右侧为袁立上任后 注：虚线右侧为袁立上任后 换手率：换手率稳定，平均在50%左右分位 注：虚线右侧为袁立上任后 归因分析：中小盘成长，超额收益来自于能力圈 Sharpe模型：市值下沉，转向中小盘成长 注：虚线右侧为袁立上任后 Barra模型：注重低估值、高成长 收益归因：52%的行业获得正超额收益，超额收益主要来源于通信行业 行业 超额收益 配置收益 选股收益 其他收益 通信 2.25 -0.03 0.30 1.98 建筑材料 1.67 0.75 0.15 0.77 汽车 1.56 0.32 0.48 0.77 钢铁 1.26 -1.40 0.12 2.54 基础化工 0.65 0.19 0.13 0.33 轻工制造 0.54 0.19 0.02 0.33 石油石化 0.48 -0.15 0.31 0.31 煤炭 0.30 -0.52 0.17 0.66 纺织服饰 0.30 0.06 0.00 0.24 有色金属 0.07 0.07 0.40 -0.40 医药生物 -0.01 0.17 -0.28 0.09 机械设备 -0.10 0.00 -0.04 -0.06 计算机 -0.16 -0.16 -0.99 0.99 家用电器 -0.18 -0.18 -0.18 0.18 食品饮料 -0.19 -0.70 1.50 -0.98 农林牧渔 -0.32 0.38 -0.24 -0.45 非银金融 -0.35 -0.26 -0.71 0.62 电力设备 -0.60 -0.60 0.47 -0.47 电子 -0.80 -0.80 -0.01 0.01 平均收益 0.34 -0.14 0.08 0.39 正收益比率 52.63 42.11 57.89 73.68 注：数据截至2022-06-30；单位：% 产品端分析：个人持有为主，持有三年平均收益达63.48% 基金规模：近期稳定在5亿左右投资者占比：长期以个人持有为主 注：合并规模；单位：亿元 管理者持有比例：呈持续上升趋势，近期有所回落 买入持有分析：持有三年平均收益超60% 期间 正收益比例 收益中位数 收益平均值 六个月 52.00% 4.