非银行金融行业：寿险月度保费承压，产险保费持续向好

寿险月度保费承压，产险保费持续向好 非银行金融行业 2022年9月19日 证券研究报告 行业研究 行业事项点评报告 非银金融 寿险月度保费承压，产险保费继续向好 2022年9月19日 本期内容提要: 看好 投资评级 事件：上市险企发布2022年1-8月保费数据，其中前8月寿险保费收入同比增速：人保寿险（YoY+7.3%）>太保寿险（YoY+3.9%）>新华保险（YoY+1.8%）>中国人寿（YoY+0.2%）>平安人寿（YoY-2.5%） 看好 上次评级 点评： 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 寿险单月保费承压，累计保费增速分化。2022年8月各上市险企累计保费收入同比承压，除国寿单月保费维持同比正增长外，其余均同比负增长，2022年8月当月保费增速：国寿（YoY+1.1%）>新华 （YoY-1.2%）>平安寿（YoY-2.5%）>太保寿（YoY-11.7%）>人保寿 （YoY-50.8%）；2022年1-8月累计保费增速：人保寿（YoY+7.3%）>太保寿（YoY+3.9%）>新华（YoY+1.8%）>国寿（YoY+0.2%）>平安寿（YoY-2.5%），除平安寿外，其余均维持前8月累计保费同比正增 长，人保寿8月单月保费增速同比下滑50.8%，前8月累计保费增速 有所放缓，环比前7月累计保费增速下滑4个百分点，主要原因是部 分长期险产品承保不成功以及退保等因素造成前8月累计保费相比前 7月有所下降。太保寿8月单月保费同比负增长（-11.7%），主要受到代理人渠道长期保障型产品销售放缓影响。我们认为随着寿险改革效果的逐渐显现，寿险月度保费或有望不断改善，同时在2H22相对较 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 低同期基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，各上市险企寿险 NBV缺口有望收窄。 财险保费维持稳健增长，景气度持续向好。2022年8月财险保费和 1-8月累计保费均保持稳健增长，我们预计主要上市财险公司人保财、 平安财和太平财全年保费有望达到双位数增长。从8月单月保费看：平安财（YoY+16.3%）>太保财（YoY+13.1%）>人保财（YoY+8.8%）；从1-8月累计保费看：太保财（YoY+12.2%）>平安财（YoY+11.6%）>人保财（YoY+9.8%）。根据乘联会数据，8月份狭义乘用车销售量同比+28.8%，环比增长2.9%，我们预计乘用车销量整体快速增长趋势 将持续推动车险保费维持较快增长。人保财非车险前8月累计保费同 比+12.6%，较前7月累计保费增速下降0.4ppts；非车险8月单月保 费同比+7.9%，较7月单月保费增速（+15.2%）有所放缓。其中机动 车辆险、意外及健康险8月当月保费维持稳健增长，农险、企财险和货运险等单月保费有所放缓，同时公司坚持主动控制业务品质，导致前8月累计保费环比前7月有所放缓。 投资评级：当前行业负债端仍处于“磨底”阶段，寿险业务仍未出现明显拐点，财险方面增长稳健。我们认为主要上市险企财险保费全年或有望达两位数增长，同时随着各大险企寿险改革和产品结构调整寿 险保费有望逐步回暖，主要上市险企全年寿险保费或有望实现同比正增长。我们建议重点关注拥有最多存量客户且寿险改革推进靠前的中国平安，以及业绩增长稳健、COR不断改善的中国财险。 风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、自然灾害超预期多发 图1：2022年1-8月上市险企寿险累计保费增速图2：2022年1-8月上市险企寿险当月保费增速 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-0 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 0.2% 资料来源：各公司月度保费公告，信达证券研发中心 图3：2022年1-8月上市险企产险累计保费增速 资料来源：各公司月度保费公告，信达证券研发中心 图4：2022年1-8月上市险企产险当月保费增速 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 11.6% 12.2% 9.8% 人保财险平安财险太平洋财险 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 16.3% 13.1% 8.8% 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司月度保费公告，信达证券研发中心资料来源：各公司月度保费公告，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾任天风证券研究员，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本