纺织服装/家居：8月社零增速稳中有升，地产数据仍处筑底阶段

2022年09月19日 行业研究●证券研究报告 纺织服装/家居 行业快报 8月社零增速稳中有升，地产数据仍处筑底阶段事件 9月16日，国家统计局发布2022年8月社零数据。 投资要点2022年8月社零同比增长5.4%，社零总额累计增速由负转正：2022年1-8月，国内实现社会消费品零售总额28.2万亿元/0.5%，增速转正，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.7%。2022年8月国内实现社零总额3.62万亿元 /5.4%，增速环比提升2.7pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，8月社零当月同比增速预测平均值为4.21%）。8月社零增速表现出明显回升，主要系（1）政策面刺激下汽车销量增长较快，8月增速环比上升6.2pct；（2）去年同期基数较低所致，2021年8月社零仅同比增长2.5%。整体来看，伴随着一系列促销费政策落地显现，市场销售增长加快，基本生活类和出行类商品消费保持平稳较快增长，餐饮消费持续恢复。 分渠道看，8月线上渠道延续增长，线下渠道持续改善： 线上方面，2022年1-8月，实物商品网上零售额为7.2万亿元/+5.8%，实物商品网上零售额占社零比重为25.6%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长16.5%、4.0%，4.8%。单8月看，实物商品网上零售额实现9261亿元/+12.8%，占社零比重为25.54%。根据国家邮政局数据统计，8月中国快递发展指数为311，环比提升12.9%，全国快递业务量预计达到96亿件，同比增长4.5%，快递发展规模的稳定增长，主要受益于（1）重点地区快递规模迅速恢复；（2）农产品上行进入旺季；（3）电商促销释放消费需求，鲜花、家用电器等产品销售增长迅猛；（4）跨境寄递服务提速。线下方面，2022年1-8月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为18.27万亿元/-1.78%，其中8月实物商品线下零售额约为2.32万亿元/2.29%，增速环比上升1.39pct。按零售业态分，2022年1-8月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.1%、4.8%、4.6%，百货店、专卖店分别下降6.6%、0.5%，百货店、专卖店累计同比降幅环比分别收窄0.8%、1.8%，印证8月线下消费市场有所改善。 分品类看，必选消费持续稳健增长，可选品类消费仅纺服增速加快： 必选消费方面，8月，食品类CPI同比增长6.1%，限上粮油食品类同比增长8.1%，限上饮料类同比增长5.8%，表现依旧稳健；8月限上日用品同比增长3.6%，增速环比上升。2022年1-8月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9.2%、7.2%、1.5%。 投资评级领先大市-A维持首选股票评级02020.HK安踏体育买入-A002867.SZ周大生买入-B03998.HK波司登买入-B002563.SZ森马服饰买入-A600398.SH海澜之家增持-A02313.HK申洲国际买入-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M纺织服装相对收益2.225.829.28纺织服装绝对收益-3.7-2.92-9.73家居相对收益9.676.339.02家居绝对收益3.75-2.4-9.99 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告纺织服装：8月家具出口额环比下降7.9%，纺织服装出口额增速放缓-纺服家居行业周报2022.9.13家居：龙头零售业务韧性尽显，短期盈利能力受疫情干扰-家居2022H1财报综述2022.9.8纺织服装：1-7月家具行业利润同比下降0.7%，歌力思Q2营收受疫情干扰-纺服家居行业周报2022.9.5纺织服装：喜临门2022Q2业绩表现亮眼，安踏疫情扰动下经营超预期-纺服家居行业周报2022.8.29 纺织服装：多地发放消费券助力消费市场回暖，稳健医疗22H1医疗业务表现亮眼-纺服家居行业周报2022.8.22 可选消费方面，8月典型消费升级品类仅纺织服装增速加快，具体来看，限上化妆品同比减少6.4%，金银珠宝同比增长7.2%，限上纺织服装同比增长5.1%。2022年1-8月，限额以上商品零售同比增长3.1%，其中化妆品、纺织服装同比分别下降2.7%、4.4%，金银珠宝同比增长2.2%。 地产数据仍在磨底，8月限上家具类同比下降8.1%。2022年8月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为6495、8316、3457万平方米，同比下降47.2%、24.5%、5.17%。地产数据仍处于磨低阶段，住宅新开工面积数据单月降幅扩大。2022年1-8月，限上家具类社零同比下降8.5%，8月单月下降8.1%，降幅环比扩大1.8pct。家装需求偏向刚需，预计疫情缓和后，带动需求回补，并且9-12月将进入家具消费旺季，家具类社零有望恢复。精装房方面，根据奥维云网，2022年7月，我国商品住宅精装项目新开盘规模13.45万套，同比下降38.2%，市场尚未迎来回暖期，2022年1-7月，我国商品住宅精装项目新开盘83.47万套，同比下降47.8%，累计降幅较1-6月收窄1.1pct，中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率将持续提升趋势不变，截至22年6月新开楼盘精装项目渗透率达40.4%，同比增长4.7%。 投资建议：近期疫情仍在反复，消费场景依然受限，居民消费意愿有待进一步提升，消费市场恢复基础仍需巩固。纺服板块，8月纺织服装出口额增速放缓，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际；618表现优异、线下场景修复、行业景气度较高的本土运动服饰龙头安踏体育；省代模式精细化运营，产品力不断提升的珠宝龙头周大生；大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。家居板块，8月底国常会提出支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借贷，8月LPR迎来“双降”，多地首套房房贷利率降至4.1%，叠加多城积极探索保交楼措施，并设立纾困基金，地产政策环境持续向好得到印证，家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、内销市场份额提升，外销利润恢复的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险。 图1：国内社会消费品零售及限额以上消费品零售情况图2：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 注：线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算。 图3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图4：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 图5：限额以上家具品类增速图6：住宅销售面积累计值（单位：万平方米）及累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 图7：住宅新开工面积累计值（单位：万平方米）及累计同比增速图8：住宅竣工面积累计值（单位：万平方米）及累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）31层电话：021-20655588 网址：www.huajinsc.cn