橡胶：上行空间有限，宽幅震荡

期货研究 二〇 二2022年09月18日 二年度 橡胶：上行空间有限，宽幅震荡 产业 服报告导读： 务 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 研1、【泰国橡胶管理局加速开发南部橡胶创新经济走廊】据泰媒9月12日报道，泰国橡胶管理局局长纳究功表示，该局已经对洛坤府面积3万8520莱的土地进行研究，这些土地属于橡胶局“建立全系统橡胶管理所区”项目所监管的地块，或称之为“南部橡胶创新经济走廊（SECri）”。位于南部经济走廊（SEC）开发范围 内，以支持南部上游和中游地区的橡胶工业发展。在洛坤府昌冈县划分3500莱面积的土地，用于研究开发和支持橡胶工业的业务，发展橡胶加工创新技术，创造附加价值，扩大商业性研究。 从研究结果来看，该项目将促使政府和私营部门对当地基础设施和大中型加工厂的投资，为当地初创企业提供机会，并且为当地增加经济价值3600亿铢，对橡胶的需求可以增加110万吨，橡胶制品出口价值约2000亿铢。 2、【2022年7月马来西亚天胶产量同比下降21.8%环比增21.2%】据马来西亚统计局9月14日消息，2022年7月天胶出口量同比增10.5%至53,771吨，环比降8.4%。其中48.1%出口至中国，其他依次为德国6.4%、美国4.2%、芬兰3.8%、巴基斯坦3%。 3、【2022年8月全球轻型车销量同比增18%至690万辆】据LMCAutomotive最新发布的报告显示， 2022年8月全球轻型车销量同比增18%至690万辆；经季节调整年化销量增至9400万辆，连续第四个月保持增势并创下今年以来的新高。尽管环比表现改善，但年初至今的累计销量仍较去年同期下降了3.8%。中国市场继续引领复苏趋势，经季节调整年化销量在购置税临时减免政策的支持下飙升至创纪录水平。在北美和欧洲市场，经季节调整年化销量再次凸显了供应中断问题的持续影响。 4、【8月欧盟乘用车销量增长4.4%结束连续13个月的下滑】根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，8月欧盟乘用车销量终于恢复增长4.4%至650,305辆，结束了连续13个月的下滑。但这一结果仍远低于新冠大流行前的水平。所有主要的欧盟市场都对该地区的增长做出了积极贡献，意大利 （+9.9%）、西班牙（+9.1%）、法国（+3.8%）和德国（+3%）均实现了稳健增长。 2022年1至8月，欧盟乘用车总销量同比下降11.9%至600万辆。尽管最近有所改善，但较早的下跌对累积表现产生了负面影响。因此，四个主要市场的销量均出现下滑，意大利（-18.4%）、法国（-13.8%）、德国（-9.8%）和西班牙（-9.4%）。 （正文） 1.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周二开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2210.SHF 11,560 12,000 11,515 11,925 3.16% -302 -275 RU2211.SHF 11,545 12,005 11,545 11,910 3.16% -848 -862 RU2301.SHF 12,425 13,070 12,185 12,970 4.39% -31,821 53 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.主力合约及价差 图1：主力合约价格图2：月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.进口 图3：中国混合橡胶进口量-越南图4：中国天胶进口量-越南 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图5：天然橡胶期货库存图6：天然橡胶库存小计 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：总库存图8：保税库存和一般贸易库存 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.成本和利润 图9：泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图10：泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图11：泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图12：泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图13：泰国20号胶理论生产成本图14：泰国三号烟片理论生产成本 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：泰国20号标胶理论生产利润图16：泰国三号烟片理论生产利润 资料来源：国泰君安期货资料来源：国泰君安期货 图13：海南浓缩乳胶生产成本图18：海南全乳胶理论生产成本 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 6.替代品价格 图19：中国主流市场丁苯橡胶报价图20：中国主流市场顺丁橡胶报价 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 7.需求 图21：全钢胎开工率图14：半钢胎开工率 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图25：中国卡客车轮胎出口图26：中国轮胎出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图27：中国重卡产量图28：中国重卡销售 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图29：沪胶主力走势K线图 资料来源：同花顺 【操作建议】 本周橡胶价格强势反弹，01合约周内上涨4.39%。主要系浅色胶产量压力叠加老全乳去库较快，市场提前交割仓单减量预期，期价底部反弹。 本周泰国胶水价格保持稳定，杯胶价格有所回升。近几日泰国全境大雨，25个府有洪水风险，越南地区降雨量也有所增加，一定程度上影响割胶进度，原料价格止跌小涨，对成本形成一定利好支撑。本周中国半钢胎样本企业开工率为57.90%，环比-6.74%，同比+4.21%，半钢胎样本企业开工走低，周内部分企业安排3-5天检修，拖拽样本企业开工率下行；全钢胎样本企业开工率为47.98%，环比-8.79%，同比-6.69%，本周全钢胎样本企业开工明显下滑。周内企业出货较节前略有放缓，整体库存小幅提升。国际需求维持弱势、工厂整体出货偏慢、成品库存继续高位运行，短时供增需弱局面难改，天胶基本面偏弱的情况下，价格上方空间有限，宽幅震荡为主。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521