食品饮料行业周报：社零持续复苏，中秋白酒分化延续

2022年09月19日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 社零持续复苏，中秋白酒分化延续投资要点行业回顾：2022年9月13日-9月16日，食品饮料（中信）下跌0.88%，跑赢沪深300（-3.94%）3.06pct。从食品饮料子行业来看，本周仅啤酒板块上涨 （1.28%）；非乳饮料（-4.03%）、其他酒（-4.41%）板块下跌幅度较大。个股方面，中信食品饮料板块共127家公司，本周24家上涨，103家下跌，其中ST通葡（12.50%）、祖名股份（12.28%）、天润乳业（10.11%）、立高食品（8.42%）、兰州黄河（6.47%）领涨。 消费复苏延续，8月餐饮环比改善：根据国家统计局数据，2022年8月社零总额为3.63万亿元，同比增长5.40%，其中除汽车以外的消费品零售额3.23万亿元，同比增长4.30%；餐饮收入为3748亿元，同比增长8.40%，自今年3月以来首次实现同比正增长，主要收益于双节临近带动消费以及同期低基数等原因，相比2019年8月下降2.83%，整体仍处于弱复苏状态。细分来看，2022年8月，粮油食品类零售额1437亿元，同比+8.10%，烟酒类零售额395亿元，同比+8.00%，饮料类零售额255亿元，同比+5.80%。白酒分化延续，苏皖龙头表现强劲：根据今日酒价数据，截至9月16日，22年飞天茅台原装批价为3070元/瓶，相比上周下降155元/瓶，茅台1935批价1250元/瓶，相比上周下降30元/瓶，我们认为主要是节后价格正常回落。五粮液普五批价980元/瓶；汾酒青花30批价810元/瓶，青花20批价360元/瓶。从中秋动销情况来看，白酒档次、地域之间的分化趋势仍在延续。分品牌看，高端整体稳健，五粮液库存较低，批价小幅提升；次高端中，汾酒迎中秋活动较早开始，同时8月献礼版玻汾上市反响良好，其余次高端大多受疫情等因素干扰，复苏状态不及预期。分地域看，贵州、成都、深圳等地受疫情侵害较为严重，中秋宴席场景缺失较多，而安徽、江苏两地经济增长较为稳健且疫情相对较少，动销反馈良好，有望延续较快增长。啤酒8月业绩确定性强，下半年包材价格有望回落。根据渠道反馈，受益于高温天气，青岛、华润8月动销恢复较好，高档产品增速超预期，叠加去年同期低基数，啤酒行业第三季度业绩增长确定性强。成本方面，铝价自5月开始呈现震荡下滑趋势，我们预计随着产量恢复以及供需关系平衡，下半年铝价仍将走低，啤酒企业成本压力将有所缓解。我们认为下半年整体来看，第三季度啤酒业绩增长确定性较高，第四季度为传统淡季，受疫情影响较弱，叠加高端化、非现饮场景增加以及成本端压力趋缓等因素，啤酒下半年利润增长可期。投资建议：白酒：重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今世缘；啤酒：重点推荐弹性可期的青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒。 投资评级领先大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A000858.SZ五粮液买入-A600809.SH山西汾酒买入-A600600.SH青岛啤酒买入-A600132.SH重庆啤酒买入-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.861.6615.72绝对收益-4.06-7.07-3.29 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：板块业绩分化，下半年寻找确定性-食品饮料2022年中报总结2022.9.8食品饮料：白酒利空尽出，啤酒旺季势能强劲-华金证券食饮周报2022.8.29食品饮料：白酒业绩分化，酒饮旺季加快复苏-华金证券食饮周报2022.8.22食品饮料：白酒关注双节推动，酒饮旺季动销良好-华金证券食饮周报2022.8.15食品饮料：啤酒价值回升，高端白酒稳健发展-华金证券食饮周报202208082022.8.8 风险提示：疫情持续反复；消费恢复不如预期；食品安全问题等。 内容目录 一、行业回顾4 二、行业重点数据跟踪6 （一）社零数据6 （二）白酒6 （三）啤酒7 （四）调味品8 （五）乳制品8 三、本周重要公告及新闻9 本周重要公告9 行业要闻10 四、风险提示11 图表目录 图1：中信一级行业周涨跌幅（%）4 图2：食品饮料子版块周涨跌幅（%）4 图3：中信一级行业动态市盈率5 图4：食品饮料子板块动态市盈率5 图5：社零当月值（亿元）及同比增速（%）6 图6：餐饮当月收入（亿元）及同比增速（%）6 图7：粮油、食品类当月零售额（亿元）及同比增速（%）6 图8：烟酒类当月零售额（亿元）及同比增速（%）6 图9：飞天茅台当年原装与散装价格（元）7 图10：批发参考价:酱香茅台:茅台1935（元）7 图11：五粮液普五批发参考价（元）7 图12：汾酒青花30/20批发参考价（元）7 图13：CNF到港价:大麦:广东（美元/吨）7 图14：市场价:铝锭:A00:全国（元/吨）7 图15：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）8 图16：市场价:瓦楞纸(AA级120g):全国（元/吨）8 图17：现货价：大豆（元/吨）8 图18：市场价:豆粕:粗蛋白含量≥43%:全国（元/吨）8 图19：市场价:小麦:国标三等:全国（元/吨）8 图20：现货价:PET切片(纤维级):国内（元/吨）8 图21：新西兰:恒天然原奶价格(新西兰元/100千克)9 图22：平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤）9 表1：食品饮料板块个股涨跌幅前五5 一、行业回顾 本周中信一级行业中食品饮料下跌0.88%，跑赢沪深300（-3.94%）3.06pct。从食品饮料子行业来看，本周仅啤酒板块上涨（1.28%）；非乳饮料（-4.03%）、其他酒（-4.41%）板块下跌幅度较大。 图1：中信一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所 图2：食品饮料子版块周涨跌幅（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所 个股方面，中信食品饮料板块共127家公司，本周24家上涨，103家下跌，其中ST通葡 （12.50%）、祖名股份（12.28%）、天润乳业（10.11%）、立高食品（8.42%）、兰州黄河（6.47%）领涨。 表1：食品饮料板块个股涨跌幅前五 证券简称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 证券简称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） ST通葡 12.50 4.86 皇氏集团 -14.4516 6.63 祖名股份 12.28 25.7 仙乐健康 -13.7089 26.5 天润乳业 10.11 14.59 黑芝麻 -12.4236 4.3 立高食品 8.42 77.36 舍得酒业 -12.1377 133.7 兰州黄河 6.47 9.21 百洋股份 -8.96159 6.4 资料来源：Wind、华金证券研究所 估值方面，食品饮料板块动态市盈率为36.15，处于30个一级行业中的第10位。食品饮料子板块中，本周前三为其他酒（88.96）、调味品（53.69）、速冻食品（40.22）；后三位分别为其他食品（29.44）、乳制品（27.22）、非乳饮料（25.43）。 图3：中信一级行业动态市盈率 资料来源：Wind、华金证券研究所 图4：食品饮料子板块动态市盈率 资料来源：Wind、华金证券研究所 二、行业重点数据跟踪 （一）社零数据 根据国家统计局数据，2022年8月社零总额为3.63万亿元，同比增长5.40%，其中除汽车以外的消费品零售额3.23万亿元，同比增长4.30%；餐饮收入为3748亿元，同比增长8.40%，主要由于去年同期低基数导致，相比2019年8月下降2.83%，整体仍处于弱复苏状态。细分来 看，2022年8月，粮油食品类零售额1437亿元，同比+8.10%，烟酒类零售额395亿元，同比 +8.00%，饮料类零售额255亿元，同比+5.80%。 图5：社零当月值（亿元）及同比增速（%）图6：餐饮当月收入（亿元）及同比增速（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 图7：粮油、食品类当月零售额（亿元）及同比增速（%）图8：烟酒类当月零售额（亿元）及同比增速（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 （二）白酒 根据今日酒价数据，截至9月16日，22年飞天茅台原装批价为3070元/瓶，相比上周下降 155元/瓶，茅台1935批价1250元/瓶，相比上周下降30元/瓶，我们认为主要是节后价格正常 回落。五粮液普五批价980元/瓶；汾酒青花30批价810元/瓶，青花20批价360元/瓶。 图9：飞天茅台当年原装与散装价格（元）图10：批发参考价:酱香茅台:茅台1935（元） 资料来源：Wind、今日酒价、华金证券研究所资料来源：Wind、今日酒价、华金证券研究所 图11：五粮液普五批发参考价（元）图12：汾酒青花30/20批发参考价（元） 资料来源：Wind、今日酒价、华金证券研究所资料来源：Wind、今日酒价、华金证券研究所 （三）啤酒 图13：CNF到港价:大麦:广东（美元/吨）图14：市场价:铝锭:A00:全国（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 图15：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）图16：市场价:瓦楞纸(AA级120g):全国（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 （四）调味品 图17：现货价：大豆（元/吨）图18：市场价:豆粕:粗蛋白含量≥43%:全国（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 图19：市场价:小麦:国标三等:全国（元/吨）图20：现货价:PET切片(纤维级):国内（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 （五）乳制品 图21：新西兰:恒天然原奶价格(新西兰元/100千克)图22：平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 三、本周重要公告及新闻 本周重要公告 【南侨食品】公司2022年8月合并营业收入为人民币21,791.31万元，同比减少7.40%。主要系部分地区疫情反复，销售受到一定影响。但随着疫情逐步趋缓，8月较7月有所改善，合并营业收入环比增加9.13%。 【金字火腿】本持股计划参与对象为本公司或下属控股子公司符合条件的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员以及其他核心骨干员工，总人数不超过28人。本持股计划购买回购股 票的价格为3.78元/股，认购金额合计不超过15,061.8080万元（含）。本持股计划实施后，公司全部有效的员工持股计划持有的公司股票总量累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的公司股票数量累计不超过公司股本总额的1%。、本计划所获标的股票按照50%和50%比例分别锁定12个月和24个月，自公司公告标的股票完成登记过户之日起算。本持股计划的存续期限为36个月。 【安琪酵母】公司拟对投资项目年产5,00吨新型酶制剂绿色制造项目进行变更，投资预算 由33,988万元变更为40,170万元，投资增加6,182万元。 【三全食品】公司《2021年股票期权激励计划（草案）》及摘要、《2021年股票期权激励计划实施考核管理办法》中首次授予第一个行权期公司层面业绩考核目标的相关内容，调整为2022年营业收入不低于76亿元，当期行权比例根据2022年营业收入完成率（R）来确定；其中：2022年营业收入完成率(R)＜95%时，当期股票期权不得行权；95%≤R＜97%时，当期股票期权按50%比例予以行权；97%≤R＜100%时，当期股票期权按80%比例予以行权；R≥100%时，当期股票期权全额予以行权。 【三元股份】目前，平