电力设备及新能源周报：新能车全球化不可逆转，欧洲新能源需求仍向好

本周（20220913-20220916）板块行情 电力设备与新能源板块：本周下跌9.30%，涨跌幅排名第28，弱于大盘。 本周工控自动化涨幅最大，光伏指数涨幅最小。工控自动化下跌5.94%。核电指数下跌7.10%，新能源汽车指数下跌8.02%，锂电池指数下跌8.96%，储能指数下跌9.55%，风力发电指数下跌10.10%，光伏指数下跌10.63%。 新能源车：中国新能源车产业链全球化进军态势不可逆转 2022年8月16日，IRA法案落地。税收抵免最高为7500美元，对车用电池的上游关键矿物产地和电池组成部分产地作出限制。值得注意的是，中国企业仍可切入美国供应链体系获税收抵免，并且中国民企并非被定义为“敏感实体”。从新能源车全球化推进上看，“去中国化”过于困难。中国优质企业早已开启出海远征“欧洲”，并占有一定市场份额。 新能源发电：无需过度担忧，欧洲新能源需求仍向好 9月14日，欧盟委员会正式提议禁止所有强制劳动的商品进入欧洲市场，长期来看无需过度担忧，该提案中并未提到中国与光伏产品，且提案目前处于讨论阶段，需要经过欧洲议会和欧盟理事会的讨论与同意才能通过，且将在通过后的24个月后生效，短期来看对欧洲需求影响不大，且相关厂商仍有时间对海外的渠道与产能进行布局。 工控及电力设备：工控内资优质厂商有望受益于人形机器人产业链国产化，电网投资规模向好 小米CyberOne、特斯拉Bot等重磅人形机器人产品推出，产业链国产化替代是降本及产业化的重要途径，内资优质国产工控厂商有望受益。国家电网召开重大项目建设推进会议，宣布到22年底前再完成投资近3000亿元，在建项目总投资达到1.3万亿元，带动产业链上下游投资超过2.6万亿元。 本周关注：隆基绿能、通威股份、阳光电源、通灵股份、宁德时代、三花智控、鸣志电器、良信股份、四方股份、东方电缆。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降,全球疫情持续时间超预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1新能源汽车：中国新能源车产业链全球化进军态势不可逆转 1.1行业观点概要 政策端回顾： 《2022年通胀削减法案》正式立法生效，电动化进程加速推进。2022年8月16日，美国总统拜登签署总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）。新法案旨在通过为能源项目提供税收减免和投资来改善能源安全并解决气候危机；减少赤字，对抗通胀；致力于到2030年将碳排放量减少约40%。新法案还明确将在未来10年内投入3690亿美元于能源和气候领域项目中。有效期为2023年1月1日-2032年12月31日。 表1：《2022年通胀削减法案》(Inflation Reduction Act of 2022)的推进过程 新法案对比旧法案的相关看点。 1）取消对电池带电量的限制； 2）取消对车企累计销量上限的限制； 3）规定新能单车价格上限； 4）购入二手电车补贴上限为4000美元；购入新能源新车补贴上限为7500美元； 5）对申报者收入进行设定：联合申报者总收入不超过30万美元；个人申报者总收入不超过15万美元 6）对汽车制造商在电池生产环节关键矿物、组装以及汽车生产所处地域提出要求。该要求旨在扶持美国本土以及与美国有自由贸易协定的国家建立自身完整且独立的新能车产业链。 如：车辆产地限制：符合税收补贴的电动车必须生产自北美（美国、加拿大、墨西哥），最高可获得合计7500美元的税收抵免额度；关键矿物产地限制：电池中一定比例的关键矿物需在美国或与美国有自由贸易协定的国家中开采或加工，2023年起该比例要求为40%，此后逐年增加，至2027年比例要求为80%；电池组成部分产地限制：一定比例的主要电池组件及材料生产北美，2023年起该比例要求为50%，此后逐年增加，至2029年比例为100%。 表2：《Inflation Reduction Act of 2022（2022减少通货膨胀法案）》与现行电车税收抵免政策相比较 中国新能源车产业链全球化进军态势不可逆转。中国企业仍可切入美国供应链体系获得税收抵免，并且中国民企并非被定义为“敏感实体”。 第一，法案限制内容：自24年起，只要电池组成部分来自“敏感实体”即无法取得抵免；自25年起，只要关键电池矿物来自“敏感实体”即无法取得抵免。 第二，敏感实体的定义：1）外国恐怖组织；2）美国SDN(特别管制个体)名单的实体；3）受覆盖国家（中俄朝伊朗）的政府所拥有、控制或受其管辖或指示的个体；4）受间谍法定罪的个体；5）有损美国国家安全或外交政策的未经授权行为。 由此可知，中国民企未被定义在“敏感实体”中，市场传闻（24年起全面禁止中国产组件；25年起全面禁止中国产原材料）的定论过于偏颇且无实质的敏感实体名单依据。 从法案限制内容本身看，中国并非为“唯一”对标对象。同时，电池组成部分产地限制（对应的3750美元/辆的税收抵免）对任一国家的车企都有难度。 从新能源车全球化推进情况上看，“去中国化”过于困难。中国优质企业早已开启出海远征“欧洲市场”，并占有一定的市场份额。并且，中国企业可通过在北美建厂以及把关键矿物放在美国或与美国有自由贸易协定的国家中进行开采或加工来切入美国新能车市场。 美国新能车销量四年CAGR接近50%。受益于美国新能政策的日益明晰，电动化进程将不断加码。特斯拉、通用以及丰田等主流主机厂均可重新获得补贴。我们预计，到2025年，美国新能车市场销量将达315.98万辆，21-25年四年CAGR为47.04%。 图1：2020-2025E美国新能车销量表现及增速情况（万辆，%） 图2：2020-2025E美国新能车销量表现及渗透率情况（万辆，%） 投资建议： 新技术密集释放，板块成长性突出。22年下半年至23年初，4680、钠电将落地或放量。CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间。8月新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创新高，数据大超预期，新能车已全面进入产品驱动黄金时代，维持全年650万辆以上的销量预期，看明年，受益各厂家新车型的密集放量，我们认为明年同比仍可以保证30%以上的增速，强Call当前布局时点。重点推荐三条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：新技术带来高弹性。重点关注：高压快充【中科电气】、【天赐材料】； 钠离子电池【容百科技】、【振华新材】等。 1.1行业数据跟踪 表3：近期主要锂电池材料价格走势 图3：三元正极材料价格走势（万元/吨） 图4：负极材料价格走势（万元/吨） 图5：隔膜价格走势（元/平方米） 图6：电解液价格走势（万元/吨） 1.1行业公告要闻跟踪 表4：新能源汽车行业要闻（9/13-9/16） 表5：新能源汽车行业个股公告跟踪（9/13-9/16） 2.新能源发电：无需过度担忧，欧洲新能源需求仍向好 2.1行业观点概要 9月14日，欧盟委员会正式提议禁止所有强制劳动的商品进入欧洲市场，该禁令倡议旨在涵盖制造生产的所有阶段，用于补贴电力消费者的电费支出，该消息为光伏板块震荡的主要原因，长期来看无需过度担忧，该提案中并未提到中国与光伏产品，且提案目前处于讨论阶段，需要经过欧洲议会和欧盟理事会的讨论与同意才能通过，且将在通过后的24个月后生效，短期来看对欧洲需求影响不大，且相关厂商仍有时间对海外的渠道与产能进行布局。此外，欧盟提出电力市场干预措施，临时性将电力企业的“边际收入”上限定为每兆瓦180欧元，超过这个上限的收入将由政府征收。我们认为随着欧洲气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，在劳动力短缺逐渐缓解的背景下，新能源新增装机将持续提升，需求无需担忧。 欧盟多项法案进入投票阶段，能源转型加速。根据Solarzoom转载路透社报告，本周三欧盟正式对两项新能源相关法案发起投票，其一是将欧盟2030年可再生能源占比从40%提高至45%，另一项是将2030年节能目标调整至预期耗能的14.5%。两项法案通过后有望减少欧洲对俄罗斯天然气的依赖，光伏、风电的需求提升，装机量有望持续上行。 图7：欧盟新增光伏装机量及预测（GW） 光伏观点： 宁夏“十四五”期间规划新增光伏装机量达18.7GW。9月13日，宁夏自治区人民政府办公厅发布《宁夏回族自治区能源发展“十四五”规划的通知》，《通知》指出“十三五”期间宁夏能源生产消费结构不断优化，新能源装机累计量突破25GW，并在新能源制造方面取得突破，硅棒产能占全球1/6，N型转换效率世界领先；风机减速器产量居全国前三，超大口径调压装置关键阀门在中俄东线天然气管道中成功应用。“十四五”期间，宁夏将加快建设太阳能发电项目，坚持集中开发和分布开发并举、扩大外送和就地消纳相结合的原则，推动沙漠、戈壁与采煤塌陷区项目的开发，预计2024年光伏累计装机将超过32.5GW。 硅料方面，价格仍维持高位，供给小幅增加。量：目前四川地区电力情况好转，硅料产量有所修复，新产能爬坡稳步进行，根据PVinfolink的预计，9月硅料单月产量有望突破8万吨。价：致密块料新签订的价格范围基本维持在303-306元/kg左右，前期执行的订单略低于此区间，由于目前硅料供应量仍然偏紧，部分订单的价格仍然较高。 硅片方面，龙头之一TCL中环于9月8日上调硅片价格，P型210mm-150μm规格产品价格涨至10.06元/片，且取消155μm硅片价格公示。从产量上看，由于电力供应的限制，8月硅片产量明显受限，9月整体产量有机会提升，但是仍然受限于硅料供应量限制，此外近期国内疫情反复，对原材料供应和排产产生一定影响。 组件方面，本周500w+双玻组件执行价格约1.98-2.01元/W、单玻的价格价差每瓦1-3分人民币左右，根据PVinfolink的预计，Q4国内组件价格将趋于平缓，滑落至1.95-1.98元/W的区间内。 图8：硅料价格走势（元/kg） 图9：单晶硅片价格走势（元/片） 风电观点： 2022年9月8日，水电水利规划设计总院在北京主持召开了万宁漂浮式海上风电100万千瓦试验项目一期工程可行性研究报告评审会议，会议中各有关部门认为该项目达到了可行性研究阶段勘测设计工作内容和深度的要求。万宁漂浮式海上风电100万千瓦试验项目是海南省海风“十四五”期间重点工程，该项目将分两期建设，其中一期将于2025年底之前建成并网，装机容量达到20万kW，二期将于2027年底之前建成并网，装机容量达到80万kW。近年来各国海上风电发展加速，该项目推动我国漂浮式海上风电商业化与规模化进程 7月风电数据：据能源局统计，7月新增风电装机2GW，同比+15.6%；1-7月新增风电装机14.93GW，同比+18.8%。7月风电电源投资额117亿元，同比-29.5%、环比-33.9%。1-7月份，全国发电设备累计平均利用2132小时，比上年同期减少84小时。其中风电1304小时，同比减少68小时。 图10：2022年风电新增装机（万千瓦） 储能观点： 多省规划与政策落地，经济性有望再度提升。9月4日，青海省印发文件提出将构建以流域梯级储能为长周期调节，抽水蓄能、熔盐储能和长时电化学储能为中周期调节，