锌周度策略报告：锌价宽幅震荡，关注旺季消费情况

锌周度策略报告 锌价宽幅震荡，关注旺季消费情况 东吴期货有色小组 2022年9月13日 目录 CONTENTS 01行情回顾 02锌供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 行情回顾 2022年9月9日 2022年9月2日 周涨跌 周涨跌幅 期货合约LME-03ZN 3187.5 3137 50.5 1.61% SHFE锌主力 24710 23715 995 4.20% 国内现货市场0#锌 25280 24460 820 3.35% 升贴水（上海） 740 335 405 上周，锌价波动较大，主要受欧洲天然气价格的高位宽幅波动以及美联储连发鹰派加息讯号带来的宏观面压力的影响，临近周末，受到中秋节前补库情绪的带动以及市场再度押注稳增长，致使锌价大幅反弹。 0 0 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2021/08/23 2021/10/23 比利时 2021/12/23 德国 2022/02/23 法国 2022/04/23 2022/06/23 2022/08/23 欧洲天然气价格高位回落 欧洲电价 500 400 300 200 100 现货电力价格分国别 800 600 400 200 (200) TTF基准荷兰天然气期货价格 400 350 300 250 200 150 100 50 0 欧洲天然气库存 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日 2019/06/26 2017 2019/09/26 3月1日 2019/12/26 2018 2020/03/26 5月1日 2020/06/26 2019 2020/09/26 7月1日 2020/12/26 2020 2021/03/26 9月1日 2021/06/26 2021 2021/09/26 11月1日 2021/12/26 2022/03/26 2022 2022/06/26 02 锌供需基本面情况 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2015-01-30 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-31 2016-01-31 2016-04-30 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 2017-04-30 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在3800-4100元/金属吨，较上周持平，进口矿散单加工费在220-240美元/干吨，较上周上涨10美元/干吨，锌精矿进口窗口再度打开，国内矿供应紧张局面或将进一步缓解。 2022-07-31 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2010-03-05 锌精矿进口窗口再度打开 锌精矿加工费 锌精矿港口库存 2010-09-05 2011-03-05 2011-09-05 2012-03-05 2012-09-05 2013-03-05 2013-09-05 2014-03-05 国产TC 2014-09-05 2015-03-05 2015-09-05 2016-03-05 2016-09-05 2017-03-05 进口TC 2017-09-05 2018-03-05 2018-09-05 2019-03-05 2019-09-05 2020-03-05 2020-09-05 2021-03-05 2021-09-05 350 300 250 200 150 100 50 0 2022-03-05 锌精矿进口利润 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 2013-02-25 2013-08-25 2014-02-25 2014-08-25 进口矿虚拟利润 2015-02-25 2015-08-25 2016-02-25 2016-08-25 2017-02-25 2017-08-25 2018-02-25 进口矿完全利润 2018-08-25 2019-02-25 2019-08-25 2020-02-25 2020-08-25 2021-02-25 2021-08-25 2022-02-25 2022-08-25 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 锌锭产量 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月 2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，SMM预计2022年9月国内精炼锌产量环比增加6.29万吨至52.57万吨，产量将大幅提升。 海外方面，欧洲天然气价格高位回落，带动电价出 现大幅回调，欧洲炼厂的亏损有所收窄。 2022-09-01 2014-01-01 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 比利时利润 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 平均利润 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 德国利润 2017-10-01 2018-01-01 利润不含硫酸收入 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 法国利润 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 国内矿供应持续得到补充，9月锌锭产量或大幅抬升 冶炼厂利润 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 5月6月 7月8月 9月10月 11月12月 欧洲冶炼厂利润 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) 锌锭进口仍处于亏损状态 进口方面，比价快速回升，但距离进口窗口打开仍有距离。 进口窗口保税区库存 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 进口利润含税进口利润不含税完全成本利润 25 20 15 10 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 5 0 2016201720182019 202020212022 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 中秋节放假，初端下游开工出现下滑 镀锌板卷开工率锌合金开工率 100 80 60 40 20 0 20212022 20212022 80 60 40 20 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 氧化锌开工率 20212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 消费方面，暂无明显改善。具体看，镀锌开工为56.52%，较上周下降4.78%，中秋节部分大厂放假1-3天，另外部分地区受疫情影响，拖累开工，华南、华东较华北地区终端开工增加。锌合金周度开工率为45.62%，较上周下降5.63%，多数合金厂中秋节放假1-3天，开工受此影响下滑，目前成品库存偏高，亦抑制 开工意愿。氧化锌周度开工为56.1%，较上周增加2.1%，下游订单出现小幅好转，开工回升。 2013-07-22 2013-12-22 2014-05-22 2014-10-22 2015-03-22 2015-08-22 2016-01-22 2016-06-22 2016-11-22 2017-04-22 2017-09-22 2018-02-22 2018-07-22 2018-12-22 2019-05-22 2019-10-22 2020-03-22 2020-08-22 2021-01-22 2021-06-22 2021-11-22 2022-04-22 2017/01/01 2017/04/01 2017/07/01 2017/10/01 广东 2018/01/01 2018/04/01 2018/07/01 江苏 亚洲 2018/10/01 2019/01/01 2019/04/01 上海 欧洲 2019/07/01 2019/10/01 浙江 美洲 2020/01/01 2020/04/01 2020/07/01 天津 2020/10/01 2021/01/01 2021/04/01 2021/07/01 2021/10/01 2022/01/01 2022/04/01 七地社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 库存方面，截止9月9日，上期所仓单库存为37813吨，较上周减少19273吨，七地社会库存报9.68万吨，较上周减少2.49万吨。 LME库存报77025吨，较上周减少475吨，受欧洲持续减产影响，亚洲库存将逐步向欧洲转移。 2022/07/01 社库进一步去化，已经处于历史低位 SHFE库存 2019 2020 2021 2022 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 LME库存 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 03 价差分析 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 LX1ComdtyLX2ComdtyLX3ComdtyLX4ComdtyLX5ComdtyLX6ComdtyLX7ComdtyLX8ComdtyLX9ComdtyLX10ComdtyLX11ComdtyLX12Comdty 沪锌维持back结构不变，伦锌近月转为Contango 沪锌期限结构