通信行业深度报告：海缆中有一束光，光缆中有一片海

梳理光纤光缆、海缆行业边际变化：1）光缆新一轮集采开启，中国移动带状光缆集采量升26.43%，国内普缆集采量有望继续增长；2）22年国内光纤光缆出口量大幅提升，康宁扩产共同证明海外光缆需求高涨；3）光棒技术迭代推动降本提效，毛利有望进一步提升；4）国内沿海各省发布“十四五”海风建设目标，整体规划量超60GW，省补接力国补推动海风建设意愿，据我们不完全统计，截至目前，22年共有超13GW订单招标量，全年海风招标订单或超市场预期。 光缆和海缆协同效应强，技术、原材料、渠道层面均有较高复用性：1）工艺制备方面，海缆、光缆都需经历拉丝、复合、保护层覆盖等制备流程，同时海底光电复合缆产品需用到光缆和电缆，国内外龙头厂商光电缆全布局，实现原料复用，有利于节省原料成本、提高产品性能；2）渠道层面，中天、亨通等国内厂商在海外成立的子公司和光纤光缆厂与海上工程业务在地域上高度重合，海外提前布局对海工出海有着极大助力。 长飞光纤和宝胜股份珠联璧合正是海缆、光缆具有良好协同效应的体现。一方面，长飞光纤作为中外合资的全球化光纤光缆龙头公司，光纤技术全球领先，并在海外有着完整的销售体系和布局，宝胜股份可借鉴长飞的先进技术和全球化销售渠道，推动光电复合缆性能提升和业务出海；另一方面，宝胜电缆业务起家，提前布局海缆领域，长飞通过合作快速切入海缆和海工领域，在海风景气周期充分受益。 投资建议：我们发现海缆和光缆之间有着较高的复用性，同时根据两个行业的边际变化，我们看好光纤光缆行业和海缆行业的持续高景气周期。光海协同方面，重点推荐光纤光缆和海缆行业协同布局的亨通光电、中天科技，建议关注永鼎股份。合作优势互补方面，重点推荐光纤光缆龙头企业长飞光纤，建议关注宝胜股份。同时重点推荐海缆第一梯队的东方电缆（电新组覆盖）。 风险提示：光纤光缆景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；海上风电发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业重点边际变化 1.1光纤光缆：供需紧平衡，出海成为未来主逻辑 1.1.1边际变化一：移动带状光缆集采量大幅提升 中国移动非骨架式带状光缆产品集采正式拉开22-23年运营商光缆集采大幕，招标规模创近年新高。2022年8月，中国移动发布2022年至2023年非骨架式带状光缆产品集采公告，预估采购规模达986.33万芯公里。20年至今移动开展3次非骨架式带状光缆集采，20年集采规模为589.68万芯公里，21年集采规模为780.1万芯公里，22年预估集采数较21年增长26.43%，较20年增长67.27%。 复盘近期光纤光缆市场，我们发现行业低谷已过，新一轮景气周期已然开启：四大运营商近期集采量价齐升充分提振市场信心：1）中国移动：2021年10月，中国移动普缆集采规模约1.432亿芯公里，招标均价约64.9元/芯公里，规模较20年增长20.14%，价格较20年40.9元/芯公里涨幅超50%。中国移动作为全球最大光纤光缆需求方，集采结果被视为行业风向标，此次集采量价齐升也成为行业触底回升、景气反转的标志。2）中国电信：2022年1月公布的中国电信2021室外光缆集采中，均价约为83.2元/芯公里，相较于20年室外光缆集采均价33.6元/芯公里，增幅近147.7%。3）中国联通：2022年5月联通本地网光缆集采约144万皮长公里，12家中标厂商报价在23.91亿元-27.48亿元之间。4）中国广电：2022年6月，广电采购普缆折约846.70万芯公里，各标包均价大多位于67.6-83.8元/芯公里区间。散纤市场全球价格持续恢复：据CRU数据显示，22年7月欧洲散纤市场已达到6.30美元/芯公里，相比20年低点2.90美元/芯公里上涨117%，同时据光电通信统计，国内G.652D光纤7月均价约为34-36元/芯公里，8月均价约在35-36元/芯公里，光纤价格已上升到平稳期，未来仍有望小幅增长。 图1：2021年下半年以来各运营商集采均价 图2：2020年至今全球散纤价格走势 1.1.2边际变化二：海外龙头加速扩产，海关出口同比高增 海外多重催化助力光纤光缆迎来景气周期。最近两个月，多国发布相关政策加速推动FTTx发展，例如美国联邦通信委员会建议将最低宽带速度的国家标准提高到100Mbps（下行）和20Mbps（上行）；伊朗信息和通信技术部长表示政府将大力推进光纤技术发展，到2026年将向大约2000万伊朗家庭和企业提供光纤覆盖。根据CRU数据，2021年海外光纤光缆需求自2014年以来首次超过国内，根据全球光纤光缆进程从日韩/中国向欧美等地转移的趋势，我们预测欧美非等其他地区光纤光缆发展将接力亚太，“复刻”中国光纤光缆需求变化趋势。 表1：全球各国加速部署光纤光缆 面对海外旺盛需求，国内外厂商纷纷扩产布局提前卡位市场。康宁：从2020年以来，康宁加深和AT&T的合作关系，先后投入5亿美元用来扩大光纤光缆的生产。21年投资1.5亿美元在北卡建设新光缆厂；22年8月在亚利桑那州大凤凰城地区扩建新光缆厂，预计2024年启用投入运营；22年9月在波兰姆什乔努夫新光纤厂开业，代表了康宁自2020年以来在光纤光缆制造方面的最新技术成果。 普睿司曼：致力于支持北美高速宽带接入需求的增长，21年投资8500万美元升级北美光纤光缆工厂的设备和技术，以扩张其北美工厂的光纤光缆产能。古河电气：22年8月与诺基亚签署战略联盟协议，把诺基亚的光网络设备纳入其Laserway无源光局域网解决方案，以加快光纤局域网在拉丁美洲市场的部署。长飞光纤：持续完善海外本地化产能布局，2022年上半年，公司位于印度尼西亚的光缆厂已完成产能扩充，位于波兰的光缆厂已完成第一批订单交付，2021年收购的长飞宝利龙光缆产线的建设按进度进行。亨通光电：海外产业布局不断完善，22年上半年埃及亨通已实现投产，目前公司累计海外产业基地11个。不难看出，龙头光缆厂商近年来的全球布局多位于欧美亚等地，各大厂商的积极扩产也同样印证了全球范围内对于光缆的长期旺盛需求。综合需求侧政府政策支持叠加用户流量增长需求，供给侧龙头厂商规模扩产布局，我们预计光纤光缆行业将开启5年以上的持续景气周期。 国内光纤、光缆出口量同向走高验证国内光纤光缆龙头出海逻辑。从光纤光缆的出口情况来看，2022年7月国内光纤出口量为1,863.21吨，同比+135.09%，22年1-7月累计光纤出口量达8,529.42吨，同比近翻倍增长（+91.22%）；22年7月国内光缆出口量为4.66万吨，同比+53.73%，22年1-7月累计光缆出口量达24.45万吨，保持高速增长趋势。 图3：2017-2022年我国光纤和光缆出口量 1.1.3边际变化三：光棒技术更迭降本提效，龙头三家光棒技术各自掌握核心优势 目前芯棒制造普遍采用改进的化学气相沉积法（MCVD）、等离子体化学气相沉积法（PCVD）、轴向气相沉积法（VAD）和棒外化学气相沉积法（OVD）四大主流工艺，其中国内以PCVD、VAD、OVD工艺为主。PCVD具有折射率分布控制更精确、加工灵活性更大的优势，而OVD、VAD工艺与PCVD工艺相比，可制造大尺寸光纤预制棒，同时成本相对较低。亨通光电、中天科技多采用OVD、VAD技术，长飞光纤受普睿司曼影响，最初以PCVD制备光棒工艺为主，但随着降本需求增加，OVD、VAD技术由于不需要进口套管被更广泛应用，长飞光纤潜江工厂光棒、光纤产能扩产也采用了OVD、VAD技术，光棒利润将进一步增加。 表2：光棒制造主要工艺优缺点对比 长飞光纤PCVD技术形成受益于股东普睿司曼，多用于特种光纤制备。初研发PCVD光棒制备技术，掌握全球唯一拥有专利授权，其作为长飞核心股东，对长飞光纤的光棒制造技术的起步和定型起到了较大指引作用。相较于其他生产技术PCVD光棒生产技术优势在于：1）折射率分布控制更精确，原料气体被微波能激发产生等离子体，沉积时不受热容量限制，可以快速往复沉积，尤其在制备多模梯度光纤时，芯层可达一千层；2）加工灵活性更大，PCVD工艺只需在同一生产线作出少量调整，便可生产多种类光纤预制棒，可用以生产制造非传统通信应用的各类特种光纤光缆。目前公司多模光纤采用PCVD工艺制造，具有优异的DMD和带宽性能，广泛应用于数据中心、数据存储网络、高性能计算中心、办公中心、局域网、以太网。 图4：PCVD工艺原理图 图5：长飞光纤部分多模光纤产品 亨通光电有机硅技术处于全球领先水平，实现大尺寸光棒产业化。2018年，亨通光电研发出以无氯有机硅D4为原料的新一代光棒制造技术，实现了有机硅光棒产业化，成为除美国康宁外全球第二家拥有该核心技术的企业。同时自主研发的超大尺寸光棒已实现产业化。使用有机硅作为原材料，摒弃了含氯原材料的使用，实现光棒制造过程含氯污染物的零排放。在“双碳”背景下，有机硅制备工艺可帮助公司在未来有效扩大有机硅光棒产能和市场份额。 中天科技采用全自主研发的光棒全合成法，成功攻克全合成技术。目前光棒主流外包层制造的主流工艺为套管法与全合成法两种方法。国内大多光通信企业采用套管工艺或由外方控股的全合成工艺，中天科技通过自主研发攻克全合成技术，采用芯棒VAD与外包OVD相结合的全合成差异化工艺路线，该工艺不需要采用进口套管，产能扩张不受外部限制，与传统套管工艺相比增加了外包沉积、外包烧结等关键工序，避免了套管法存在的各种问题，形成自身差异化竞争优势。 图6：亨通光电光棒产品 图7：中天科技光棒产品 1.2海缆端省补接力，22年招标订单持续旺盛 1.2.1边际变化四：“十四五”期间各省出台相关规划，国补退出省补接力助力海风发展 “十四五”期间整体海风招标规划饱满，沿海各省已公布的海上风电规划装机量超50GW。根据各省规划，“十四五”期间，预计广东省新增海上风电装机容量17GW，浙江省新增4.5GW，山东省新增8GW，海南省新增3GW，江苏省新增9.09GW，福建省新增10.3GW，广西省新增3GW，辽宁新增4.05GW，上海新增1.8GW。初步测算，九大省市新增规划容量已超60GW，海上风电装机规模有望持续超预期。同时，福建省漳州市提出5000万千瓦海上风电大基地开发方案，22年有望获批，海上风电将持续高景气；河北省于发改委22年9月2日发布《关于征求风电光伏项目开发建设意见建议的函》，提出秦皇岛、唐山市新增规模含省管海域海上风电。沿海大部分省份均已提出目标建设装机量，平均来看，全国每年将有12GW左右的装机量，未来3年海风建设确定性强。“十五五”期间随着山东省等地深远海风电场加快建设，海风深远海趋势确定的背景下，海风装机量和海缆价值量有望延续“十四五”的持续高景气周期。 表3：国内各省海风相关政策 省补接力国补，推动海风建设意愿提升。2022年国补正式取消，与此同时，各省纷纷出台省补政策推动海风持续建设，2021年广东省率先推出补贴政策，对2025年前并网的项目进行补贴；2022年山东省和浙江省舟山市紧随其后，分别对2024年和2023年前并网的项目进行补贴。2021年抢装潮过后，市场疲软状态因省补政策出台得到显著改善，未来其他沿海省份或有望相继颁布省补政策，增强海风建设意愿。 表4：国内三省市发布省补政策 1.2.2边际变化五：海风招标超市场预期，今年海缆招标量值得期待 2021年海风抢装过后，2022年开启海风平价元年。由于2022年新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围，国内进入平价上网时代，21年海上风电掀起抢装潮，海上风电累计装机25.90GW，其中21年新增装机16.90GW，同比增长452.29%。面对需求旺盛的2021年，2022年海风整体招标建设或超市场预期，据我们不完全统计，截至2022年9月15日，国内海风招标规模已超13GW。 同时，国电投于2022年6月发布2022年度第三十四批集中招标公告，共计10.5GW，目前已发布中标结果。 表5：2022年国内部分海风招标项目 2从龙头线缆企业商业布局看海缆和光缆协同效应 2.1国内外龙