行业增长强劲，销量提振带动库存平稳释放

行情回顾：本周（9.12-9.16）上证指数-4.16%，深证成指-5.19%，沪深300指数-3.94%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-6.20%，板块排名25/31。SW乘用车板块-5.36%，SW商用车-3.16%，SW汽车零部件-7.30%，SW汽车服务-5.52%，SW摩托车及其他-3.58%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为35.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的88.3%。 汽车零部件子板块PE为33.2倍；乘用车子板块PE本周位于34.4倍；商用车子板块PE为107.9倍。 行业近况：9月1日-9月12日，乘用车批发52.6万辆，同比增长19%，较上月同期增长0%；乘用车市场零售46.2万辆，同比增长0%，较上月同期下降11%。 行业增长强劲，销量提振带动库存平稳释放。8月行业增长强劲，淡季不淡：受益于新能源汽车供需两旺，汽车行业增长强劲，相关指标同比增速明显提升。2022年8月，汽车制造业工业增加值同比增速达30.5%；汽车类零售额同比增速达15.9%。销量方面，8月乘用车零售187.1万辆，同比+28.9%，环比+2.9%；新能源零售52.9万辆，同比+111.2%，环比+8.8%。销量提振，带动经销商库存平稳释放：8月份汽车经销商综合库存系数为1.46，环比+0.7%，同比+6.6%。“金九银十”销量可期：9月1-12日，乘用车市场零售46.2万辆，同比+0%，较上月同期-11%；批发52.6万辆，同比+19%，较上月同期+0%，行业零售平稳，批发同比增长。9月是传统销售旺季，叠加问界M5 EV、小鹏G9、理想L9和L8、蔚来ET5等重磅车型上市或交付，推动新能源车销量持续实现同比高增，下半年行业销量值得期待。 投资建议：行业景气度持续恢复，看多行情，把握重点主线。整车：长安、比亚迪、广汽、吉利、长城；零部件：重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】、智能驾驶：【德赛西威、华阳集团、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1行业增长强劲，销量提振带动库存平稳释放 8月经济数据发布，汽车行业增长强劲。9月16日，国家统计局发布8月经济活动数据，受益于新能源汽车供需两旺，汽车行业增长强劲，相关指标同比增速明显提升。2022年8月，汽车制造业工业增加值同比增速达30.5%，较7月同比增速+8.0pct；汽车类零售额同比增速达15.9%，较7月同比增速+6.2pct。产量方面，8月汽车产量同比增速达39%，较7月同比增速+7.5pct；新能源汽车产量同比增速达117%，较7月同比增速+4.3pct。 图表1：8月汽车制造业工业增加值同比增速达30.5% 图表2：8月汽车类零售额同比增速达15.9% 图表3：8月汽车产量同比增速达39.0% 图表4：8月新能源汽车产量同比增速达117.0% 8月行业销量淡季不淡：2022年8月，乘用车产量211.6万辆，同比+41.9%，环比-1.9%； 批发209.7万辆，同比+38.3%，环比-1.7%；零售187.1万辆，同比+28.9%，环比+2.9%。 新能源方面，8月产量65.0万辆，同比+113.4%，环比+12.2%；批发63.2万辆，同比+103.9%，环比+12.0%；零售52.9万辆，同比+111.2%，环比+8.8%。8月虽有高温及限电扰动短期生产，但行业依然实现了“淡季不淡”的良好局面。 图表5：8月国内狭义乘用车单月销量187.1万辆（单位：万辆） 图表6：8月国内新能源乘用车零售52.9万辆（单位：万辆） 销量提振，带动经销商库存平稳释放。8月份汽车经销商综合库存系数为1.46，环比+0.7%，同比+6.6%，库存水平位于警戒线以下，处于合理范围内。8月，行业终端需求旺盛，销量提振，带动经销商库存平稳释放。 图表7：8月中国汽车经销商库存系数1.46 传统销售旺季来临，“金九银十”销量可期：9月1-12日，乘用车市场零售46.2万辆，同比+0%，较上月同期-11%；批发52.6万辆，同比+19%，较上月同期+0%。9月1-12日，行业零售平稳，批发同比增长。9月是传统销售旺季，叠加问界M5EV、小鹏G9、理想L9和L8、蔚来ET5等重磅车型上市或交付，推动新能源车销量持续实现同比高增，下半年行业销量值得期待。 图表8：本周终端上险量整体平稳（单位：辆） 投资建议：行业景气度持续恢复，看多行情，把握重点主线。 整车：长安、比亚迪、广汽、吉利、长城；零部件：重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。 特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩 【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】、智能驾驶：【德赛西威、华阳集团、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】。 1.2本周销量 根据乘联会发布的数据，9月1日-9月12日，乘用车批发52.6万辆，同比增长19%，较上月同期增长0%；乘用车市场零售46.2万辆，同比增长0%，较上月同期下降11%。 图表9：9月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表10：9月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（9.12-9.16）上证指数-4.16%，深证成指-5.19%，沪深300指数-3.94%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-6.20%，板块排名25/31。SW乘用车板块-5.36%，SW商用车-3.16%，SW汽车零部件-7.30%，SW汽车服务-5.52%，SW摩托车及其他-3.58%。 图表11：本周申万汽车板块排25/31（总市值加权平均，单位：%） 图表12：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表13：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（9.12-9.16） 涨幅前五名：浙江世宝+24.9%、康跃科技+18.5%、亚星客车+16.0%、ST曙光+10.2%、ST八菱+8.6%。跌幅前五名：神驰机电-16.4%、德赛西威-15.2%、大为股份-14.2%、威唐工业-13.8%、北巴传媒-13.7%。 图表14：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表15：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（9.12-9.16） 涨幅前五名：科轩动力控股+56.7%、浙江世宝+11.0%、天瑞汽车内饰+5.3%、新焦点+2.0%、兴达国际+0.0%。跌幅前五名：双桦控股-15.1%、英恒科技-11.7%、潍柴动力-10.8%、耐世特-9.9%、正通汽车-9.3%。 美股（9.12-9.16） 涨幅前五名：REEAutomotive+7.0%、蔚来+5.2%、Rivian Automotive+4.6%、Fisker+4.0%、Unique Fabricating+2.7%。跌幅前五名：Romeo Power-15.9%、Lightning eMotors-14.4%、法拉第未来-13.1%、AEye-11.9%、Worksport-11.6%。 图表16：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表17：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（9.12-9.16）申万汽车板块整体PE为35.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的88.3%。 汽车零部件子板块PE为33.2倍，位于近五年历史的88.1%；乘用车子板块PE本周位于34.4倍，位于近五年历史的65.7%；商用车子板块PE为107.9倍，位于近五年历史的91.9%。 图表18：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE35.1倍 图表19：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE33.2倍 图表20：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE34.4倍 图表21：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE107.9倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：8月国内狭义乘用车销售187.1万辆（同比+28.9%，环比+2.9%），广义乘用车销售189.5万辆（同比+28.4%，环比+2.8%）；1-8月国内狭义乘用车累计销售1295.0万辆（同比+0.1%），广义乘用车累计销售1313.9万辆（同比-0.2%）。 生产端：8月国内厂商生产狭义乘用车211.6万辆（同比+41.9%，环比-1.9%），生产广义乘用车213.8万辆（同比+40.7%，环比-2.2%）；1-8月国内厂商累计生产狭义乘用车1450.3万辆（同比+15.4%），累计生产广义乘用车1470.9万辆（同比+15.0%）。 批发端：8月国内厂商批发狭义乘用车209.7万辆（同比+38.3%，环比-1.7%），批发广义乘用车212.0万辆（同比+36.6%，环比-2.1%）。1-8月国内厂商累计批发狭义乘用车1440.3万辆（同比+11.9%），累计批发广义乘用车1461.1万辆（同比+11.6%）。 图表22：8月国内狭义乘用车单月销量187.1万辆（单位：万辆） 图表23：国内狭义乘用车销量8月同比+28.9%，环比+2.9% 图表24：8月国内狭义乘用车单月产量211.6万辆（单位：万辆） 图表25：国内狭义乘用车产量8月同比+41.9%，环比-1.9% 分类型销量，8月轿车占比50.72%，SUV占比44.68%，MPV占比4.60%。 分品牌系销量，8月自主品牌销量占比45.8%，日系品牌占比20.7%，美系品牌占比8.9%，德系品牌占比21.1%。 图表26：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表27：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 8月国内新能源汽车销售52.9万辆（同比+111.2%，环比+8.8%），渗透率28.3%。 其中，纯电汽车辆39.7万辆（同比+99.1%，环比+9.6%），插电混动汽车13.2万辆（同比+158.3%，环比+6.4%），纯电汽车占比75.0%，插电混动占比25.0%。 图表28：8月国内新能源乘用车零售52.9万辆（单位：万辆） 图表29：8月国内新能源乘用车纯电占比75.0% 8月国内新能源汽车生产65.0万辆（同比+113.40%，环比+12.20%），在乘用车产量的占比为30.7%。 其中，纯电汽车49.9万辆（同比+99.9%，环比+14.2%），插电混动汽车15.2万辆（同比+173.9%，环比+6.4%），纯电汽车占比76.8%，插电混动占比23.2%。 图表30：8月国内新能源乘用车生产65.0万辆（单位：万辆） 图表31：8月国内新能源乘用车纯电产量占比76.8% 图表32：8月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表33：8月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 8月特斯拉中国销售（含出口）76965辆，同比增长12.2%。1-8月累计销售39.99万辆，同比增长10.9%。 8月蔚来汽车销售10677辆，同比增长81.6%。1-8月累计销售71556辆，同比增长28.3%。 图表34：特斯拉中国8月销售76965辆（单位：辆） 图表35：蔚来汽车8月销售10677辆（单位：辆） 8月小鹏汽车销售9578辆，同比增长33%；1-8月累计销售90085辆，同比增长96%