行业周报：储备肉持续投放，看好养殖板块盈利改善

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌3.94%，申万农林牧渔指数下跌2.86%。 在二级子行业中：银行、食品饮料和国防军工表现位居前列，分别下跌0.85%，下跌0.91%和下跌1.16%。部分重点个股涨幅前三名：普莱柯（+4.87%）、安德利（+4.07%）和中牧股份（+3.76%）。跌幅前三名：中水渔业（-9.07%）、百洋股份（-8.96%）和ST獐子岛（-8.11%）。 生猪养殖：根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为23.31元/公斤，周环比-0.11元/公斤，受到政策端等因素的影响，生猪价格小幅调整；本周15公斤仔猪价格为624元/头，周环比-5元/头，仔猪价格持续下跌，市场上补栏情绪较弱。由于节前养殖户集中出栏，节后北方市场散户猪源有所减少，且随着天气逐渐转凉，肥猪需求逐渐增加，近期二次育肥和压栏积极性有所增加，生猪出栏体重也有一定幅度的上涨。全国商品猪平均出栏体重为127.44公斤，周环比+0.05公斤/头，商品猪出栏体重有所增加。从利润端看，本周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为704.82元/头、767.14元/头，周环比-0.75%、-3.74%，养殖端利润处在历史较高水平。储备肉的投放对生猪价格的短期表现有一定的影响；但是长期来看，并不会影响生猪变化的趋势，我们依旧看好四季度生猪价格上涨趋势不变。政策调控有利于生猪产业健康有序发展且防止生猪价格急速上涨，短期的震荡回调有利于后续生猪的平稳出栏，生猪价格的长期走势依旧取决于供需关系。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置，在近期板块有所回调的背景下，生猪养殖板块配置安全边际较高。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制。 种植产业链：9月12日，USDA发布9月供需报告。下调2022/23年全球玉米产量预期703万吨至11.7亿吨，较去年-3.9%，玉米期末库销比调整至22%，看好后市玉米价格。下调2022/23年全球大豆产量预期302万吨至3.9亿吨，较去年+10%，大豆期末库销比约18.1%。虽产量调减但全球大豆供需格局同比有所改善，后续建议关注南美新作种植和生长情况 。上调2022/23年全球小麦产量预期432万吨至7.8亿吨，同比+0.5%，小麦期末库销比约26.9%，全球小麦或将连续3年出现需求缺口。我们认为，入夏以来在全球多地发生极端高温干旱天气的背景下，我国粮食安全议题更为突出，随着国家大力支持种业技术发展，种子公司技术壁垒有望提升，转基因技术有望加速落地。我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 禽类养殖：黄羽鸡：黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，看好下半年黄鸡景气度维持。白羽鸡：我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，受到海外引种不畅的影响，产业链产能去化速度有望加速，产业链回暖时间可能提前。建议持续关注海外禽流感和引种端情况的变化。重点推荐：圣农发展：白羽鸡行业全产业链发展龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：淡季不淡，看好生猪价格上涨 根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为23.31元/公斤，周环比-0.11元/公斤，受到政策端等因素的影响，生猪价格小幅调整；本周15公斤仔猪价格为624元/头，周环比-5元/头，仔猪价格持续下跌，市场上补栏情绪较弱。 由于节前养殖户集中出栏，节后北方市场散户猪源有所减少，且随着天气逐渐转凉，肥猪需求逐渐增加，近期二次育肥和压栏积极性有所增加，生猪出栏体重也有一定幅度的上涨。全国商品猪平均出栏体重为127.44公斤，周环比+0.05公斤/头，商品猪出栏体重有所增加。从利润端看，本周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为704.82元/头、767.14元/头，周环比-0.75%、-3.74%，养殖端利润处在历史较高水平。 生猪价格自二季度以来受到供给、情绪和政策等因素的影响下持续上涨，生猪价格自9月份维持在23元/公斤以上，猪粮比也接近了9：1的三级预警线。 国家为了切实保障中秋、国庆等节日猪肉市场供应和价格稳定，于9月8日出库竞价交易挂牌3.77万吨冻猪肉，在一定程度上抑制了短期内的生猪价格。国家发改委9月16日在官方公众号发文，预计9月份国家和地方合计投放猪肉储备将达20万吨左右，创单月投放数量历史最高水平。储备肉投放价格低于猪肉市场价，其中，江西、安徽部分地市投放价格低于10元/斤，广西、黑龙江、山东等地投放价格为12元/斤左右。我们在之前的专题已经表明观点：储备肉的投放对生猪价格的短期表现有一定的影响；但是长期来看，并不会影响生猪变化的趋势，我们依旧看好四季度生猪价格上涨趋势不变。政策调控有利于生猪产业健康有序发展且防止生猪价格急速上涨，短期的震荡回调有利于后续生猪的平稳出栏，生猪价格的长期走势依旧取决于供需关系。 图表1：生猪价格维持高位震荡（元/公斤） 图表2：猪粮比价接近9：1 目前市场上能繁母猪补栏积极性一般，根据涌益咨询、Mysteel和畜牧业协会数据，8月能繁母猪存栏量环比分别+1.63%、+1.73%和+1.3%，在养殖端处在历史盈利高位的背景下，能繁母猪补栏情况较为缓慢，说明市场处在一个相对理性的状态，明年全年养殖利润或好于预期。 预计下半年供给端的边际减少和消费端的持续修复有利于猪价维持上涨趋势，短期内受情绪和政策影响，猪价总体呈现震荡偏强态势，依旧看好春节前生猪价格上行趋势不变，但是要警惕政策调控导致四季度生猪价格高点不及预期。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位臵，在近期板块有所回调的背景下，生猪养殖板块配臵安全边际较高。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制、巨星农牧、傲农生物。 1.2种植产业链：USDA发布9月供需报告 入夏以来，欧洲、美国、中国等主要粮食生产地区遭受了较严重的干旱，整体来看：国内部分地区旱情陆续缓解，秋粮生产总体进展顺利；USDA 9月报告预测美豆单产和收获面积减少，产量明显低于市场预期；欧盟区玉米减产或可达17%，俄乌小麦产量有望增加。 玉米：下调产量预期，产需缺口仍存。下调2022/23年全球玉米产量预期703万吨至11.7亿吨，较上年度同比约-3.9%。主要原因是美国、欧盟和塞尔维亚产量下调，抵消了中国、乌克兰、加拿大的上调产量。其中下调美国玉米产量预期约1054万吨至3.54亿吨，较去年同比-7.7%，下调欧盟玉米产量预期120万吨至5880万吨，同比-17%。下调2022/23年全球玉米消费预期459万吨至11.8亿吨，同比-1.7%；其中下调玉米饲料消费预期296万吨至7.4亿吨，同比-0.5%。预计本年度玉米产需缺口约760万吨，较前值的516万吨有所增加。预计2022/23年全球玉米期末库销比约为22%，较去年同比+0.1pct，较前值-0.05pct，看好后市全球玉米价格走势。 大豆：美豆产量超预期下调，供需格局同比改善。下调2022/23年全球大豆产量预期302万吨至3.9亿吨，较上年同比+10%，其中美豆单产和收获面积下调的影响被乌克兰大豆产量上调的部分抵消。报告下调美豆单产至50.5蒲式耳/英亩，环比-2.7%；同时下调收获面积预期至8660万英亩，环比-0.7%。 由于收获面积及单产预期下调，本月报告下调2022/23年度美豆产量预期约414万吨至1.19亿吨，同比-1.3%。同时下修全球大豆消费预期57万吨至3.78亿吨，较上年同比+4.1%，预计产需盈余1209万吨，较前值有所减少。 期末库销比约18.1%，较前值-0.4pct，较上年度+0.8pct。虽然全球大豆产量调减，但是大豆供需格局同比仍有所改善，后续建议关注南美新作种植和生长情况。 小麦：产量上调幅度较小，产需缺口仍存。上调2022/23年全球小麦产量预期432万吨至7.8亿吨，较去年同比+0.5%。主要系上调了俄罗斯、乌克兰的产量预期。由于俄罗斯冬小麦及春小麦种植面积增加，且春小麦生长季气候适宜，本月报告上调俄罗斯产量预期300万吨至9100万吨，同比+21%。本月报告上调2022/23年全球小麦消费预期242万吨至7.9亿吨，同比-0.5%，预计今年全球小麦产需缺口710万吨。期末库销比26.9%，较去年同比-1.1pct，较前值+0.1pct，全球小麦或将连续3年出现需求缺口。 我们认为，入夏以来在全球多地发生极端高温干旱天气的背景下，我国粮食安全议题更为突出，随着国家大力支持种业技术发展，种子公司技术壁垒有望提升，转基因技术有望加速落地。我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升、隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先。 1.3禽类养殖：毛鸡供给偏少，鸡苗触底反弹 黄羽鸡：黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，看好下半年黄鸡价格持续上涨。 白羽鸡：9-10月份即将迎来鸡肉消费旺季，叠加高温使得毛鸡养殖密度有所减少，三季度毛鸡价格有望维持高位。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。建议持续关注海外禽流感和引种端变化。 重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头、圣农发展：初具差异化竞争优势的全产业链发展龙头、益生股份、民和股份。 二、本周行情回顾 本周（2022.9.12-2022.9.16）农林牧渔（申万）指数收于3479.90点（-2.86%），沪深300指数收于3932.68点 （-3.94%）， 深证综指收于2005.60点（-5.31%），上证综指收于3126.40点（-4.16%），饲料在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于5740.33（-2.27%）。 图表3：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有银行（-0.85%），食品饮料（-0.91%），国防军工（-1.16%），社会服务（-1.28%） 和美容护理（-1.32%）。农林牧渔（-2.86%）排在所有子行业中第9位。 图表4：本周各板块涨跌幅（2022.9.12-2022.9.16） 个股表现方面，涨幅排名居前的有普莱柯（+4.87%）、安德利（+4.07%）、中牧股份（+3.76%）、回盛生物（+3.40%）、雪榕生物（+2.44%）等；跌幅排名居前的有中水渔业（-9.07%）、百洋股份（-8.96%）、ST獐子岛（-8.11%）、冠农股份（-8.02%）、福建金森（-7.95%）等。 图表5：本周农业板块涨幅前十个股 图表6：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 图表7：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至9月16日，生猪价格为23.53元/公斤，较上周环比+1.29%；仔猪价格为45.64元/公斤，较上周环比-3.55%；本周二元母猪价格为35.70元/公斤，环比-0.17%。 生猪养殖利润方面，本周自繁自养利润为704.82元/头，较上周环比-0.75%；外购仔猪利润为767.14元/头，较上周环比-3.74%。本周猪粮比为8.29，环比-0.60%；猪料比为6.13，环比-0