海外周报系列2022年第38周：八月社零好于预期，关注加息数据和预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用证券研究报告 八月社零好于预期，关注加息数据和预期 海外周报系列2022年第38周 朱芸执业证书编号：S1250517030001 华西海外团队 2022年9月17日 01投资要点 目录 contents 1 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有回调，恒生综指（-3.29%），恒生科技（-5.37%），恒生大型股（- 3.24%），恒生中型股（-3.48%），恒生小型股（- 3.77%），恒生中国企业指数（-3.13%）。 本周港股主要板块普遍调整，跌幅前五为恒生医疗保健业（-9.62%）、恒生原材料业（-5.06%）、恒生资讯科技业（-4.78%）、恒生工业 （-4.13%）、恒生金融业（-2.66%）。 2）行业数据 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 图1：行业指数走势图 华西海外40指数 恒生指数 沪深300指数 数据来源：wind、华西证券研究所 指数 收盘 涨跌 涨跌幅度（%） 沪深300指数 3,932.68 -55.92 -1.40% 华西海外40指数 163.59 -16.33 -9.07% 恒生指数 18,761.69 -1,137.08 -5.71% 表1：市场表现 数据来源：wind、华西证券研究所;数据采用2022.5.15至今 本周港股通累计成交总金额为710.46亿元，其中买入成交金额为402.53亿元，卖出成交金额为307.92亿元，本周净流入94.61亿元。截至9月16日，港股通年累计净流入金额为1928.86亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生地产建筑业、医疗保健业、资讯科技业、能源业、电讯业，净买入金额分别为21.09、14.69、10.63、10.37、9.29亿元，净卖出Top3为恒生非必需性消费、必需性消费、工业，净买入金额分别为-7.26、-1.75、-0.02亿元。 截至9月16日，港股通持股市值Top5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、 医、地产建筑业，最新持股市值分别为4587.11、4311.41、2347.51、1467.90、1340.78亿元。 3）投资建议 社零总额累计增速由负转正，未来消费有望延续稳健复苏态势。8月消费数据好于市场预期。9月16日，国家统计局发布的数据显示，1～8月份，社会消费品零售总额同比增长0.5%，1～7月份为下降0.2%。其中8月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%，比上月加快2.7个百分点。消费进一步回暖。主要是国内疫情整体受控，经济活动逐步恢复正常，国内消费需求释放，带动商品、服务需求增长；同时，国内汽车支持政策效果逐步显现，餐饮收入增速转正，系三月以来首次转正。短期局部疫情的影响仍在，但随着疫情政策持续精准化调整，疫情对消费的影响将减弱。美国劳工部13日公布，8月美国CPI同比增长8.3%，同比涨幅仍维持在历史高位。北京时间9月22日，美联储将再度召开议息会议，需关注加息数据和预期对市场产生的影响。 随着中报业绩落地、监管预期平稳与线下消费持续复苏，后市建议重点围绕5个逻辑主线 布局：（1）游戏版号常态化行业供给复苏，受益标的为心动公司（2400.HK）、腾讯控股 （0700.HK）、网易-S（9999.HK）；（2）视频产业链生态健康内容供给回暖，受益标的为爱奇艺（IQ.O）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）；（3）国庆假期临近，业绩弹性高的餐饮板块，受益标的为九毛九（9922.HK）、奈雪的茶（2150.HK）、海底捞（6862.HK）和海伦司 （9869.HK）；（4）颜值经济下，消费火热的医美板块，受益标的为时代天使（6699.HK）； （5）三亚疫情社会化清零，多区域解除静态管理，十一假期和海口免税城即将开业多重利好的免税板块，受益标的为中国中免（1880.HK）。 4）风险提示 •宏观经济下行压力 •中美政策博弈 •美国通胀持续 •地缘政治冲突外溢 •疫情反弹 •细分板块政策调整 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 4 08 风险提示 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有回调，恒生综指（-3.29%），恒生科技（-5.37%），恒生大型股（-3.24%），恒生中型股（-3.48%），恒生小型股（-3.77%），恒生中国企业指数 （-3.13%）。 本周港股主要板块普遍调整，恒生一级行业个别上涨，其中上涨为恒生必需性消费 （+1.30%）、恒生电讯业（+0.19%）、恒生综合业（+0.13%），跌幅前三为恒生医疗保健业 （-9.62%）、恒生原材料业（-5.06%）、恒生资讯科技业（-4.78%）。 图2：恒生主要股指周涨跌幅图3：恒生一级行业周涨跌幅 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至9月16日，从PE（TTM）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE9.243X（10.29%），恒生科技PE47.342X（91.36%），恒生大型股PE9.125X（5.35%），恒生中型股PE8.892X（23.05%），恒生小型股PE13.497X （96.71%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生金融业（13.99%）、恒生必需性消费（70.78%）、恒生地产建筑业（98.77%）、恒生资讯科技业（76.13%）、恒生电讯业（16.87%）、恒生非必需性消费（98.33%）、恒生医疗保健业（4.52%）。 图4：恒生主要股指PE估值及分位数图5：恒生一级行业PE估值及分位数 PE(TTM) 分位数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 港股通：本周港股通累计成交总金额为710.46亿元，其中买入成交金额为402.53亿元，卖出成交金额为307.92亿元，本周净流入94.61亿元。截至9月16日，港股通年累计净流入金额为1928.86亿元。 图6：港股通当日成交总金额（亿元） 图7：港股通当日买入成交净额（亿元） 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生地产建筑业、医疗保健业、资讯科技业、能源业、电讯业，净买入金额分别为21.09、14.69、10.63、10.37、9.29亿元，净卖出Top3为恒生非必需性消费、必需性消费、工业，净买入金额分别为-7.26、-1.75、-0.02亿元。 截至9月16日，港股通持股市值Top5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、医、地产建筑业，最新持股市值分别为4587.11、4311.41、2347.51、1467.90、1340.78亿元。 图8：恒生一级行业港股通持股市值（亿元）图9：恒生一级行业港股通周净买入额（亿元） 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top10为盈富基金（24.38亿元）、腾讯控股 （18.2亿元）、药明生物（16.43亿元）、中国海洋石油（14.7亿元）、美团-W（8.06亿元）、比亚迪股份（6.23亿元）、绿城中国（5.6亿元）、中国海外发展（5.58亿元）、中国移动 （4.24亿元）、华能国际电力股份（3.21亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top10为腾讯控股（42.46亿元）、中国海洋石油（28.32亿元）、盈富基金（24.38亿元）、药明生物（19.93亿元）、比亚迪股份（16.06亿元）、中国海外发展（7.31亿元）、中国移动（7.24亿元）、国美零售（5.86亿元）、绿城中国（5.6亿元）、李宁（5.56亿元）。 图10：活跃个股本周南下净买入Top10图11：活跃个股本月南下净买入Top10 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 01投资要点 目录 contents 01市场行情及行业数据回顾 02本周市场重要动态及点评 03A&H行业板块更新 04非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 05关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 10 08 风险提示 06华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 4.本周市场重要动态及点评： 重要动态：美国8月CPI同比涨幅仍处于历史高位 美国劳工部13日公布的数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.1%，同比增长8.3%，同比涨幅仍维持在历史高位。 数据显示，美国通胀形势仍未好转，8月美国CPI环比涨幅超市场普遍预期，高于7月时的环比持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.6%，涨幅较7月扩大0.3个百分点；同比上涨6.3%，涨幅较7月明显扩大。（来源：新华网） 点评： 今年3月以来，为应对油价、食品价格和其他生活成本的普遍飙升，美联储已四次加息，加息幅度累计达225个基点，但美国通胀水平仍未出现明显下降。受高物价和金融环境紧缩等多重因素影响，美国经济在第一和第二季度连续下滑，已陷入技术性衰退。 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 12 08 风险提示 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 5.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至9月16日，恒生AH股溢价指数为142.17，2010年以来中枢值为120.20，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/机械设备/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+156.14%）、机械设备（+145.48%）、非银金融（+144.42%）溢价现值较高，而银行（+40.51%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.48个百分点）、公用事业（上升0.20个百分点）、医药生物（上升0.14个百分点）、电力设备（上升0.06个百分点）、建筑装饰（上升0.01个百分点）AH溢价自去年年底以来有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，有色金属（48.44%分位）AH溢价所处分位数较高。 表2：各行业AH溢价现值/变动/2017年以来分位数 图12：2010年至今恒生A/H股溢价指数走势图 行业 AH溢价现值（%） AH溢价相较去年年底变动（个百分点） 2017年以来分位数 汽车 156.14 0.48 3.13% 机械设备 145.48 -0.10 28.13% 非银金融 144.42 -0.08 31.25% 公用事业 141.29 0.20 10.94% 建筑装饰 136.46