500ETF和创业板ETF期权将于9月19日上市交易，关注期现组合策略

于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 500ETF和创业板ETF期权将于9月19日上市交易，关注期现组合策略 2022年9月18日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 于明明金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 金工研究 金工点评报告 证券研究报告 500ETF和创业板ETF期权将于9月19日上市交易，关注期现组合策略 2022年9月18日 2022年9月2日，中国证监会宣布启动3只ETF期权新品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。2022年9月16日，交易所宣布将于9月19日上市交易中证500ETF期权和创业板ETF期权。 ETF期权发展迅速，投资者交易偏好有所不同：2021年，上交所ETF期权日均成交面值1894.32亿元。个人投资者偏好买入开仓，主要以增强收益和方向性交易为主；机构投资者偏好卖出开仓，主要以增强收益 和套利交易为主。9月16日，上证50ETF与沪深300ETF期权成交面值合计1951.99亿元，为过去一个月成交面值最高值。 新品种ETF期权模拟策略收益波动比占优：500ETF与创业板期权策略模拟回测结果显示，备兑开仓策略、保护性看跌策略、领口策略均能降低标的ETF的回撤与波动，提高收益波动比。经过优化的备兑开仓 与保护性看跌策略在分别提供收益增强与下跌保护的同时可以跑赢标的 ETF，领口策略大幅降低了最大回撤与波动。 ETF期权上市会对标的ETF及相关品种期货产生影响：50ETF与300ETF规模与流动性在相应ETF期权上市后均有所提升。300ETF期权上市后，沪深300股指期货持仓量增幅较大，影响时间较长；沪深 300股指期货成交量在较短时间内相对其他品种明显提升，影响时间范围未超过一个月。 中证500ETF与创业板ETF期权将提供更多期现组合策略，建议关注。 南方中证500ETF：南方中证500ETF（510500.OF）是目前市场上跟踪中证500指数的上市最早且规模最大的场内ETF，截至2022年9月16日，其总资产净值为378.68亿元。 易方达创业板ETF：易方达创业板ETF（159915.OF）是目前市场上跟踪创业板指的上市较早且规模最大的场内ETF，截至2022年9月16日，其总资产净值为145.02亿元。 嘉实中证500ETF：截至2022年9月16日，嘉实中证500ETF （159922.OF）规模为63.49亿元，是目前市场上第二大的500ETF。 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、我国场内ETF期权布局4 1.1、500ETF和创业板ETF期权合约条款4 1.2、场内ETF期权发展情况5 1.3、场内ETF期权成交与持仓6 二、ETF与期权组合策略回测8 2.1、备兑开仓策略8 2.2、保护性看跌策略10 2.3、领口策略11 三、ETF期权上市对标的ETF及相关期货的影响13 3.1、50ETF与300ETF规模与流动性在相应ETF期权上市后提升13 3.2、300ETF期权上市对IF期货的影响14 四、中证500ETF与创业板ETF期权将提供更多期现组合策略，建议关注16 图表目录 图表1：上交所500ETF期权基本合约条款4 图表2：深交所创业板ETF期权基本合约条款4 图表3：深交所500ETF期权基本合约条款5 图表4：ETF期权准入门槛5 图表5：上交所股票期权月成交量与持仓量(张)（2015/2-2022/8）6 图表6：上交所期权市场2021年不同类型投资者交易偏好情况6 图表7：ETF期权持仓量(张)7 图表8：ETF期权成交情况7 图表9：过去一个月ETF期权持仓量(张)7 图表10：过去一个月ETF期权成交量(张)8 图表11：500ETF期权模拟的备兑开仓策略（当月虚值2档）净值走势9 图表12：500ETF期权模拟的备兑开仓策略（当月虚值2档）表现9 图表13：创业板ETF期权模拟的备兑开仓策略（当月虚值2档）净值走势9 图表14：创业板ETF期权模拟的备兑开仓策略（当月虚值2档）表现10 图表15：500ETF期权模拟的保护性看跌策略（当月虚值1档）净值走势10 图表16：500ETF期权模拟的保护性看跌（当月虚值1档）表现10 图表17：创业板ETF期权模拟的保护性看跌策略（当月虚值1档）净值走势11 图表18：创业板ETF期权模拟的保护性看跌（当月虚值1档）表现11 图表19：500ETF期权模拟的领口策略净值走势12 图表20：500ETF期权模拟的领口策略（看跌当月虚值3档）表现12 图表21：创业板ETF期权模拟的领口策略净值走势12 图表22：创业板ETF期权模拟的领口策略（看跌当月虚值3档）表现13 图表23：50ETF期权上市前后60个交易日内50ETF成交与规模(亿元)13 图表24：300ETF期权上市前后60个交易日内300ETF(510300.SH)成交与规模(亿元)14 图表25：300ETF期权上市前后60个交易日内300ETF(159919.SZ)成交与规模(亿元)14 图表26：300ETF期权上市前后60个交易日内期货合约持仓量(手)15 图表27：300ETF期权上市前后60个交易日内期货合约成交量(手)15 图表28：300ETF上市前后不同区间期货合约日均持仓与成交变化16 图表29：南方中证500ETF基本信息16 图表30：嘉实中证500ETF基本信息17 图表31：易方达创业板ETF基本信息17 一、我国场内ETF期权布局 2022年9月2日，中国证监会宣布启动3只ETF期权新品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证 500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。2022年9月16日，上交所宣布将于9月19日上市交易中证500ETF期权（标的为南方中证500ETF，代码510500），深交所宣布将于9月19日上市交易创业板ETF期权（标的为易方达创业板ETF，代码159915）和中证500ETF期权（标的为嘉实中证500ETF，代码159922）。 ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。2015年2月9日，上交所上市交易上证50ETF期权。2019年12月23日，上交所、深交所上市交易沪深300ETF期权。中证500ETF与沪深300ETF期权将丰富金融期货期权品种，健全资本市场风险管理体系，构成多层次资本市场体系的重要组成部分。 1.1、500ETF和创业板ETF期权合约条款 上交所500ETF期权、深交所创业板ETF和500ETF期权合约条款与目前3只ETF期权合约条款基本保持一致。 图表1：上交所500ETF期权基本合约条款 合约类型认购期权和认沽期权 合约标的南方中证500交易型开放式指数证券投资基金（证券简称：中证500ETF，证券代码：510500） 合约单位10000份 合约到期月份当月、下月及随后两个季月 行权价格9个（1个平值合约、4个虚值合约、4个实值合约） 行权价格间距3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5 元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元 行权方式到期日行权（欧式） 交割方式实物交割（业务规则另有规定的除外） 到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延） 行权日同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30 交收日行权日次一交易日 资料来源：上交所官网，信达证券研发中心 图表2：深交所创业板ETF期权基本合约条款 合约类型认购期权和认沽期权 合约标的易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金（证券代码：159915） 合约单位10000份 合约到期月份当月、下月及随后两个季月 行权价格9个（1个平值合约、4个虚值合约、4个实值合约） 行权价格间距3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5 元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，超过100元的为5元 行权方式到期日行权（欧式） 交割方式实物交割（本所业务规则另有规定的除外） 到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日、本所休市日顺延） 行权日同到期日，行权指令提交时间为9:15-11:30、13:00-15:30 交收日行权日次一交易日 资料来源：深交所官网，信达证券研发中心 图表3：深交所500ETF期权基本合约条款 合约类型认购期权和认沽期权 合约标的嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基金（证券代码：159922） 合约单位10000份 合约到期月份当月、下月及随后两个季月 行权价格9个（1个平值合约、4个虚值合约、4个实值合约） 行权价格间距3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5 元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，超过100元的为5元 行权方式到期日行权（欧式） 交割方式实物交割（本所业务规则另有规定的除外） 到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日、本所休市日顺延） 行权日同到期日，行权指令提交时间为9:15-11:30、13:00-15:30 交收日行权日次一交易日 资料来源：深交所官网，信达证券研发中心 1.2、场内ETF期权发展情况 目前个人投资者参与期权交易的门槛为50万元，普通机构投资者参与期权交易的门槛为100万元。 图表4：ETF期权准入门槛 个人投资者参与期权交易条件普通机构投资者参与期权交易条件： （一）申请开户前20个交易日日均托管在其委托的期权经营（一）申请开户前20个交易日日均托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元；融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元； （二）指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参 与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历； （二）净资产不低于人民币100万元； （三）具备期权基础知识，通过本所认可的相关测试； （三）相关业务人员具备期权基础知识，通过本所认可的相关 测试； （四）具有本所认可的期权模拟交易经历；（四）相关业务人员具有本所认可的期权模拟交易经历； （五）具有相应的风险承受能力； （五）无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业务规 则禁止或者限制从事期权交易的情形； （六）无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业务规 则禁止或者限制从事期权交易的情形；本所规定的其他条件。 资料来源：上交所官网，信达证券研发中心 （六）本所规定的其他条件。 自2015年2月首支ETF期权上市以来，ETF期权持仓量与成交量的增幅较大。 图表5：上交所股票期权月成交量与持仓量(张)（2015/2-2022/8） 6000000 1400