期权新品种上市首日策略推荐

期权新品种上市首日策略推荐 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究所权益策略组投资咨询业务资格： 研究员证监许可【2012】669号 姜沁康遵禹2022年9月16日 电话：021-60812986电话：010-58135952 邮箱：jiangqin@citicsf.com邮箱：kangzunyu@citicsf.com 从业资格号：F3005640从业资格号：F03090802 投资咨询号：Z0012407投资咨询号：Z0016853 要点： 经中国证监会批准：上交所中证500ETF期权、深交所创业板ETF期权、中证500ETF期权将于2022年9月19日 上市交易。本次新品种上市弥补了期权市场在中证500指数和创业板相关标的上的空白，自7月22日中金所上市中证1000股指期权后，国内期权市场再传喜讯，新品种上市后，国内金融期权市场规模将迎来大幅扩容。 在期权新品种上市首日，我们推荐如下策略：第，美联储决议结果公布前，持有股票组合的投资者可参 与期权保护型策略，创业板ETF期权发挥对冲优势；第二，A股中期配置价值凸显，风险偏好较高的投资者可布局牛市价差策略把握修复行情；第三，波动率趋势交易偏谨慎，关注波动率跨品种套利交易机会。 风险提示：美联储加息决议结果 1、短期推荐期权保护型对冲策略： 回顾基本面，本周五A股市场大幅全面下跌，当日收盘沪指下跌2.30%。行业《意见》致使券商股领跌；国产 软件、半导体等板块跌幅较浅。目前市场整体情绪较为低迷，回溯9月风格指数走势我们发现，成长板块受到海外加息、人民币贬值导致出口回落以及地缘政治因素等多方面影响，出现较深跌幅。市场下周的关注焦点为美联储加息决议，因此在下周初期仍建议持有股票组合的投资者运用对应期权进行对冲保护，尤其对于持有创业板ETF或指数相关股票的投资者而言，，新品种的上市在很大程度上缓解了当下标的对冲工具缺位。下图回测以沪深300股指期权为例，虽然标的指数在2022年持续走弱，但是期权端的对冲保护充分抵御下行 风险，降低了原有股票组合的净值波动与最大回撤，起到对冲防御效果 另外，，长期运用期权备兑策略增厚标的也是不错的选择。ETF期权与股指期权有差异的地方在于：由于投资者可以直接持有标的ETF，并且ETF期权为实物交割行权，因此上交所在期权规则的设定上更加注重和现货ETF的交互。例如投资者可以直接提交转备兑开仓指令，将认购期权保证金卖出开仓转为备兑开仓，从而获取相应的手续费和保证金方面的优惠 2、中期布局牛市看涨价差策略 虽然成长股在9月持续下行，但当指数破位后，中期的市场行情毋须过度悲观。目前创业板指数和上证50指 创 走势的反向关系明显，目前美债利率3.5%点位存在突破阻力，这也为成长股在中期提供一定支撑。风险偏好较高的投资者在布局反弹修复行情时，可选取期权工具替代标的ETF多头，通过构建牛市看涨价差组合，节省交易资金占用，优化策略在中期的持有成本。 异 从具体标的品种选择的角度，中证500指数、创业板指数尽管企业属性均偏向民企，但内部结构也有一定差 创业板有85%的权重隶属成长股，而中证500仅有35%，创业板指对于利率更加敏感：其二， 业板成分股更偏向基金重仓属性，在基金前50大重仓股中，创业板指权重占比为43%，中证500仅为1%，因此 美债利率上行环境下，中证500相对具有比较优势；其三，观测股指期货与股指期权本周成交量数据，发现 本周五IC成交量提升14.12%，相较于IF成交量31.96%的提升量明显放缓，市场中小盘对冲需求有所减弱。 综合来看，500ETF期权可在中期适当多配。 3、波动率趋势交易谨慎为宜，可关注偏度结构和跨品种套利交易机会： 创业板指数波动率较高，高波动率本身也意味着着更多交易机会与投机属性，创业板ETF期权预计隐波高位 运行。中证500指数历史波动率的波幅较大，因此500ETF期权隐含波动率的交易机会也会相应增多，但考虑 到挂钩中证500指数雪球的大量发行，可能对500ETF期权隐含波动率形成一定压制。结合300ETF期权在上 之在市场情绪不明朗背景下不排除波动率快速冲高，因此波动率趋势交易建议谨慎为宜， 另外，中证500ETF由于包含更多的题材类股票，在市场阶段性转换的过程中，整体走势可能会与50、300指数 相关品种有较大差异，投资者可以关注不同指数表现差异带来的不同期权品种趋势套利机会。不同期权波动率差存在相对稳定区间。差值在特定区间内具备均值回复特征，新品种上市后，ETF期权间极大概率存在期权跨品种套利交易机会，期权间成交规模的博奔也将反映市场投资者的风险偏好。 9月以来市场风格创业板估值位于底部区间 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值创业板指估值/上证50指数估值10%分位水平 1% 3% 4% 5% 2020//22020/11/302021/10/272022/9/16 成长风格受到美债收益率压力影响期权保护型对冲策略效果回测 成长指数（长江）标的沪深300指数期权保护对冲策略 25000 20000 15000 1000 5000 0.50.75 2022-01-04 2022-03-042022-05-042022-07-04 宽基指数历史波动率走势波动率跨品种套利交易机会 上证50指数沪深300指数指期权-深300期 中证500指数创业板指 0.452.5% 0.35 0.1 0.05 2021/42021/6/42021/11/3 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。